Giới thiệu

Sự gia tăng của bất kỳ sự biến đổi công nghệ nào thường trải qua các giai đoạn từ sự ra đời đến sự chín chắn, thường trải qua phản hồi cuồng loạn của thị trường và những biến động do lý do nội và ngoại tại.

Hiệu suất của công nghệ blockchain trong những năm gần đây hoàn toàn chứng minh điều này. Sự giảm nhiệt trên thị trường dẫn đến việc bong bóng vỡ là một điểm quan trọng quyết định cho ngành công nghiệp. Những gì diễn ra sau đó là một loạt các sự kiện lớn, như rút vốn và nỗi sợ phá sản của FTX, sàn giao dịch lớn thứ hai trên thế giới, tất cả đều được trình bày từng cái một như một phần mở đầu cho giai đoạn chuyển biến.

Việc quy định ngành công nghiệp tiền điện tử bởi các quốc gia trên toàn thế giới dần dần được thực hiện trong giai đoạn thị trường gấu, chủ yếu tập trung vào các lĩnh vực tiền điện tử lớn nhất trên thị trường tiền điện tử, đặc biệt là các biện pháp quản lý xoay quanh các sàn giao dịch lớn.

Trong quá trình này, nhiều sàn giao dịch đã rút lui khỏi một số hoạt động kinh doanh tại các quốc gia chủ nhà. Mặc dù điều này không có nghĩa là người dùng tiền điện tử địa phương đã bị bỏ rơi, nhưng vẫn gây khó khăn cho họ. Ví dụ, Đạo luật Quản lý Thị trường Tài sản Tiền điện tử được giới Liên minh Châu Âu đưa ra đã gây ra rắc rối đáng kể cho các sàn giao dịch lớn đang hoạt động kinh doanh tại Châu Âu.

Tóm lại, các trò chơi quy định thường xuyên trong năm qua đại diện cho quy mô kiềm chế và hạn chế lớn nhất từ chính phủ kể từ khi có các thay đổi chính sách tại Trung Quốc đại lục. Việc triển khai các chính sách quy định thường đi kèm với các hạn chế và tiêu chuẩn, một tình hình khá khác biệt so với sự mở rộng hoang dã của thị trường tiền điện tử trước đây.

Tuy nhiên, những cuộc chiến điều chỉnh này cũng cho thấy rằng ngành công nghiệp tiền điện tử đang dần được chấp nhận bởi đám đông. Điều này không nhất thiết là điều xấu trong tương lai, mặc dù thường đi kèm với những khó khăn và biến động, và có thể được hiểu như là ngành công nghiệp tiền điện tử chính đang ở một điểm quyết định.

Trong hơn một năm kể từ năm 2022, người dùng tiền điện tử đã nhận được rất nhiều thông tin từ sự quy định của chính phủ, và những phản ứng dây chuyền mà điều này gây ra cũng được phản ánh trong các xu hướng của các thị trường tiền điện tử phụ khác nhau.

Các vụ kiện của SEC Mỹ gần đây đối với Binance và Coinbase là những sự kiện rất điển hình, đặc biệt là những bình luận liên quan của Chủ tịch SEC Gary Gensler, đã để lại ấn tượng sâu sắc.

(Ảnh source:bolsamania.com)

Gary Gensler thẳng thắn tuyên bố rằng các sàn giao dịch như Binance gặp phải các vấn đề về khối lượng giao dịch hư cấu và tham nhũng. Các nền tảng tiền điện tử này tồn tại chỉ để tạo ra sự giàu có cho chính họ, đóng vai trò là đối tác của người dùng của họ. SEC cảm thấy khó tin tưởng vào các "Nhà điều hành sòng bạc" này để bảo vệ lợi ích của các nhà đầu tư và ranh giới pháp lý và mô hình kinh doanh áp dụng cho các hệ thống tiền điện tử là chưa từng có trong bất kỳ lĩnh vực tài chính nào khác. Cái gọi là thế giới tiền điện tử vẫn là miền Tây hoang dã.

Tổng kết sự kiện

Nhận xét và quan điểm của Gary Gensler không chỉ đại diện cho quan điểm của ông mà còn tượng trưng cho sự hiểu biết của SEC Hoa Kỳ về ngành công nghiệp tiền điện tử.

Tuyên bố này chủ yếu rút ra kết luận từ một góc nhìn tổng thể về ngành công nghiệp tiền điện tử. Bất kể có bao nhiêu người dùng tiền điện tử hoặc các tổ chức đã trải qua một sự tăng trưởng đột ngột về tài sản trong lĩnh vực này trong thập kỷ qua, hoạt động thực tế của tài chính tiền điện tử từ quản lý vốn thực sự cho thấy đặc điểm của sự gồ ghề và mù quáng ở nhiều khía cạnh.

Điều này không nhất quán với triết lý mà SEC đại diện. Do đặc tính của công nghệ blockchain, việc quản lý thị trường tiền điện tử luôn đầy thách thức. Hơn nữa, việc lưu thông của tiền điện tử có điểm chung với các sản phẩm tài chính truyền thống như cổ phiếu, chứng khoán và trái phiếu.

Tuy nhiên, việc hỗ trợ công nghệ phi tập trung đã khiến định nghĩa về tiền điện tử trở nên không rõ ràng, với việc phân loại các sàn giao dịch lớn hoạt động trên thị trường phụ cũng vẫn mơ hồ. Cho đến khi hệ thống tài chính chính thống cung cấp vị trí và phân loại rõ ràng cho thị trường tiền điện tử, việc đặt ra dựa trên các loại sản phẩm tài chính trước đó là một thách thức.

Điều này tạo ra sự linh hoạt trong quy định bởi các cơ quan công quyền liên quan, và kể từ khi thành lập, thị trường tiền điện tử cũng gặp phải nhiều sự cố. Lợi nhuận và lỗ thậm chí không hoàn toàn được xác định bởi thị trường, và các sàn giao dịch tập trung tự nhiên cũng có những vấn đề và rủi ro tương ứng.

Do đó, việc điều chỉnh nhằm vào họ bắt nguồn từ các biện pháp hành chính của chính phủ và sự kiểm tra từ hệ thống quản lý tài chính.

Tuy nhiên, vì các quy định liên quan đến các sàn giao dịch chưa hoàn thiện, SEC của Mỹ lần này đã chọn kiện để đẩy tiến quá trình này. Tại Hoa Kỳ, khi một tòa án xét xử một vụ kiện, các sự kiện liên quan sau này sẽ có một tài liệu tham khảo.

Sự cố này bắt đầu diễn ra vào ngày 5 tháng 6 năm 2023, khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) khởi kiện Binance, sàn giao dịch tài sản điện tử lớn nhất thế giới, và Coinbase, sàn giao dịch tài sản điện tử lớn nhất tại Mỹ.

（Nguồn hình ảnh: reuters.com）

Mặc dù vụ kiện liên quan đến nhiều loại tiền điện tử khác nhau, và các cáo buộc của SEC đối với hai công ty, Coinbase và Binance, không giống nhau ở nhiều mặt, nhưng ý định cơ bản của SEC là rõ ràng. Họ đã tuyên bố rõ ràng rằng các doanh nghiệp hoạt động bởi Coinbase và Binance thuộc về thị trường chứng khoán và nên phải tuân thủ quy định của SEC.

Vụ kiện của SEC đối với các sàn giao dịch hàng đầu đã mang lại rủi ro cho sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử tại Mỹ. Là các sàn giao dịch cốt lõi trong ngành, phải đối mặt với vụ kiện từ SEC có thể ảnh hưởng đến hoạt động của các nền tảng và các loại tiền điện tử liên quan.

Tuy nhiên, các hành động của SEC đối với các sàn giao dịch tiền điện tử đã được chuẩn bị từ lâu.

Kể từ khi vụ kiện kéo dài giữa SEC và Ripple Labs tiếp tục vào tháng 4, Chủ tịch SEC Gary Gensler bắt đầu đưa ra những tuyên bố về tiền điện tử và chứng khoán là cùng một sản phẩm, khẳng định thị trường tiền điện tử không mâu thuẫn với luật chứng khoán của Hoa Kỳ.

Trong SEC, một quyết định nội bộ về vụ giao dịch nội bộ của Coinbase đã được đạt, và việc chuẩn bị cho vụ kiện liên quan đã bắt đầu.

Các nhóm ngành tiền điện tử đã bác bỏ những tuyên bố và hành động của SEC. Thái độ quyết liệt của Gary Gensler và các hành động của SEC đối với ngành công nghiệp tiền điện tử đã trở nên phổ biến dưới sự lãnh đạo của ông. Những hành động này bao gồm các sự kiện như bắt giữ cựu CEO của FTX SBF, cáo buộc gian lận đối với Justin Sun, và việc mở rộng liên tục đội ngũ thực thi luật của SEC về tiền điện tử, bao gồm kế hoạch quy định cho DeFi-related Dex và các nền tảng khác.

Gary Gensler chính mình khá gây tranh cãi, không chỉ bị ngành công nghiệp tiền điện tử phản đối mà còn xung đột với nhiều người trong chính phủ Mỹ, thậm chí đối mặt với nguy cơ bị sa thải.

Điểm cao trào của cơn bão này có thể là những cuộc chiến pháp lý giữa Binance và Coinbase chống lại SEC, bao gồm các cáo buộc về việc Bittrex không đăng ký là một nền tảng giao dịch vào tháng 4, yêu cầu hồ sơ vụ án của Do Kwon, và một loạt các hoạt động liên kết với việc phá sản của Silicon Valley và Ngân hàng Signature với tiền điện tử. Những vụ việc này có thể được nhìn thấy trong những vụ tấn công gần đây của Gary Gensler đối với ngành công nghiệp tiền điện tử.

Trong hai năm làm việc tại SEC, Gensler đã khởi kiện hơn 20.000 vụ. Ông là một nhân vật gây tranh cãi. Tuy nhiên, hành động của ông đối với ngành công nghiệp tiền điện tử không phải là tuyệt đối. Mặc dù ông coi các loại tiền điện tử như chứng khoán cần được quản lý bởi SEC, nhưng những tuyên bố của ông về BTC, ETH và các loại stablecoin khác đã khá mơ hồ, không xác định rõ ràng như trước đây.

Nhưng hành động của SEC đối với ngành công nghiệp tiền điện tử có một số khía cạnh không hợp lý. Nhiều người trong ngành nhìn thấy việc tối đa hóa lãnh thổ như một nỗ lực điều chỉnh ác ý. Điều này có thể được hiểu là SEC đang cố gắng kiểm soát quy định dài hạn đối với tiền điện tử. Yêu cầu cốt lõi là tiền điện tử là chứng khoán, và các nền tảng giao dịch chúng phải đăng ký với SEC.

Ngoài ra, các công ty tiền điện tử bị SEC nhắm đến thường bị phạt hàng triệu đô la hoặc mức phạt cao hơn, cùng với các quy định điều chỉnh kinh doanh tương ứng. Nhiều người trong ngành công nghiệp tiền điện tử nói chung tin rằng SEC không sẵn lòng chấp nhận công nghệ blockchain trong tiền điện tử và chỉ đơn giản là đi theo con đường cũ của quy định chứng khoán.

Ngay cả vào tháng 5, SEC cũng đã trực tiếp xóa định nghĩa chính thức về tài sản kỹ thuật số trong các quy tắc quỹ rủi ro, thể hiện sự kiêu ngạo hơn nữa.

Trong cơn triều này, hành động của SEC dường như đến từ ý chí tổ chức của nó, không phải từ chính phủ liên bang hoặc Tòa án Tối cao, vì vậy những tranh cãi và nghi ngờ phát sinh từ đó là rất lớn.

Các tư vấn hàng đầu trong ngành như a16z và Hiệp hội Blockchain đều nghi ngờ về các quy định về việc giữ tiền điện tử của SEC. Nhiều người trong ngành cũng đã lên tiếng phản đối cá nhân.

Đang nằm trong danh sách săn đuổi của SEC, các sàn giao dịch hàng đầu Binance và Coinbase không được tha thứ. Dưới sự tấn công kết hợp, Coinbase đã phản đòn bằng cách yêu cầu SEC ban hành quy định tiền điện tử rõ ràng và đã kiện SEC ra tòa liên bang.

Trong cuộc đối đầu chặt chẽ và hỗn loạn này, một số công ty tiền điện tử đã chịu áp lực từ SEC, nộp đủ loại đăng ký và đơn xin, nhưng nhiều ý kiến trong ngành công nghiệp tiền điện tử đang đặt nhiều câu hỏi.

Ủy ban giao dịch chứng khoán (SEC) được Đảng Dân chủ ủng hộ tại Hoa Kỳ, trong khi Đảng Cộng hòa lại phản đối hoặc trung lập hơn. Sự hỗn loạn trong lĩnh vực tiền điện tử cũng liên quan đến các yếu tố chính trị, làm tăng thêm tình hình hỗn loạn.

Về vụ kiện của Coinbase, SEC đã trực tiếp phản hồi rằng Coinbase không có quyền yêu cầu các cơ quan chính phủ thực hiện một số nhiệm vụ cụ thể, yêu cầu tòa án từ chối đơn kiện của họ, và đề xuất thêm quy định và hướng dẫn cho ngành tiền điện tử.

Đồng thời, CFTC của Mỹ cũng đã bình luận về các biện pháp quản lý của SEC đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, thể hiện sự cần thiết rõ ràng về quy định. Tuy nhiên, so với các biện pháp quyết liệt của SEC, các tuyên bố và hành động của CFTC tương đối nhẹ nhàng hơn, và nhiều người trong ngành công nghiệp tiền điện tử coi CFTC là thân thiện hơn.

CFTC và SEC đã trở thành những nhân vật thường xuyên trong việc quản lý thị trường tiền điện tử tại Hoa Kỳ trong những năm gần đây, với phương pháp của SEC trở nên quyết liệt và thường xuyên hơn. Ý tưởng về việc cùng nhau quản lý thị trường tiền điện tử đã lan truyền trong chính phủ Mỹ.

Sau tháng Sáu, sau vụ việc của Coinbase, SEC đã chính thức kiện Binance và CEO của họ, Changpeng Zhao, vì vi phạm các quy tắc giao dịch chứng khoán tại Mỹ vào ngày 5 tháng Sáu, với tới 13 cáo buộc. Binance trước đây yên bình đã không còn lựa chọn nào khác ngoài việc phải đáp lại.

Khi Coinbase đáp ứng với các cáo buội của SEC tại tòa án, pháp luật rõ ràng là giải pháp cho các tranh chấp hiện tại. SEC đã phân loại nhiều loại tiền điện tử thành chứng khoán và đã thực hiện các biện pháp pháp lý mở rộng đối với các sàn giao dịch.

Sau nhiều tháng chuẩn bị và lên men, SEC đã tiến hành ít nhất 17 hành động kiện phạt liên quan đến tiền điện tử công khai kể từ khi FTX phá sản sáu tháng trước. Quy mô và cường độ đã tăng đáng kể, và các hành động đối với Binance và Coinbase đã nâng cao tầm ảnh hưởng và quy mô lên một mức độ đáng kể.

Mặc dù nhiều người tin rằng hành động thường xuyên của SEC đối với FTX chỉ là bảo thủ, trong những trường hợp như vậy, có tới 67 loại tiền tệ phổ biến đã được xác định là chứng khoán bởi SEC, và đã cố gắng đóng băng tài sản của Binance và Coinbase.

Tóm lại, kể từ khi SEC bắt đầu các biện pháp thi hành pháp lý của mình, đã gây ra một đòn mạnh đối với toàn bộ thị trường tiền điện tử, với hơn 4 tỷ đô la tài sản rời khỏi hai sàn giao dịch lớn. Chỉ trong năm 2022, SEC đã thu được khoảng 14 tỷ đô la từ các biện pháp thi hành pháp lý của mình.

Vụ kiện của SEC chống lại Coinbase tiếp tục các trường hợp cụ thể từ năm ngoái đến nay. Đồng thời, các cáo buộc chống lại Binance, Binance.US và CEO của nó, Changpeng Zhao, liên quan đến các vấn đề tài chính đáng kể và các vụ án hình sự, khiến tình hình trở nên nghiêm trọng hơn.

Lý do kiện

Văn bản trên đề cập đến định nghĩa về tiền điện tử của SEC và vấn đề quy atribution. Khía cạnh này của pháp luật chủ yếu thể hiện nỗ lực của SEC trong việc thực hiện quy định dài hạn đối với ngành công nghiệp tiền điện tử.

Trong trường hợp liên quan đến Coinbase, không có cáo buội về hoạt động phạm tội. Thay vào đó, tập trung vào việc xem xét liệu tiền điện tử có được coi là chứng khoán hay không, và liệu nền tảng cần phải đăng ký với SEC và phải chịu sự kiểm tra định kỳ dài hạn.

Các cáo buộc đối với Coinbase và Binance tập trung vào cùng một vấn đề về việc stake. Tuy nhiên, khác với Binance, Coinbase chưa phải đối mặt với các biện pháp thi hành pháp luật nghiêm ngặt hơn.

Cuộc đụng độ giữa hai bên cũng tập trung vào việc xác định về tiền điện tử, và cuộc đàm phán của SEC với Coinbase về yêu cầu về các quy tắc cụ thể về tiền điện tử từ năm ngoái. SEC không có quyền lập pháp, vì vậy, ngay cả khi cả hai bên đều có lập trường hợp lý, vẫn cần một quyết định của tòa án.

Điều làm việc trở nên phức tạp là hơn 80% doanh nghiệp của Coinbase đến từ thị trường Mỹ, vì vậy bất kỳ tranh cãi nào với SEC đều có thể gây ra sự gián đoạn đáng kể trên thị trường.

Các cáo buộc nghiêm trọng nhất của SEC đối với Coinbase là hành vi trong kinh doanh đặt cược. Kể từ khi sử dụng các loại tiền điện tử chưa đăng ký như chứng khoán, doanh thu được tạo ra nên được coi là lợi nhuận bất hợp pháp. Do đó, SEC yêu cầu Coinbase trả lại tất cả lợi nhuận bất hợp pháp cộng với lãi trả trước và phải trả một khoản phạt dân sự.

Trong vụ kiện chống lại Binance, SEC buộc tội hãng này đã xử lý không đúng cách về quỹ của khách hàng và hoạt động gian lận, và cũng đã đệ đơn kiện về việc không đăng ký chứng khoán. SEC tuyên bố rằng Binance đã pha trộn hàng tỷ đô la quỹ của khách hàng và chuyển gần 200 triệu đô la một cách bí mật vào một tài khoản công ty độc lập do CEO Zhao Changpeng kiểm soát. Hơn nữa, hệ thống phát hiện và thao tác gian lận của nền tảng này chứa đầy bẫy lừa dối khách hàng.

Binance đã lâu đã cố gắng tránh sự quản lý của Mỹ bằng cách thành lập Công ty Quản lý và Giao dịch BAM và huy động khoảng 200 triệu đô la từ các nhà đầu tư riêng của BAM Management. Nhà làm thị trường của Binance, Sigma Chain, cũng do CEO Zhao Changpeng sở hữu, được vận hành bởi một số giám đốc của Binance, gây nghi ngờ về việc thao túng thị trường.

Mặc dù Binance, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới, đã bị cuốn vào tin tức tiêu cực suốt vài năm qua, nhưng câu nói đùa trong cộng đồng tiền điện tử rằng CEO của nó, Zhao Changpeng, bị FBI nhắm tới hầu như mỗi ngày trong năm là rất nổi tiếng.

Bởi vì sàn giao dịch tiền điện tử đang ở trong một khu vực mơ hồ về quy định, đặc biệt là tại Hoa Kỳ nơi các văn bản pháp luật liên quan vẫn chưa được triển khai, và với bản chất phi tập trung của công nghệ blockchain, các vấn đề về hoạt động nội bộ và chuyển khoản vốn là không thể tránh khỏi, và việc quy định vẫn là một thách thức.

Xét đến việc thị trường của Binance không giới hạn ở Mỹ, điều này làm cho sự hội tụ và luồng tiền khác nhau trở nên phức tạp hơn.

Việc sụp đổ của FTX vẫn còn tươi trong ký ức, vì vậy cuộc chiến pháp lý mà Binance đang đối diện hiện nay đã khiến thị trường hoang mang.

Nhưng kể từ khi thành lập, Binance đã tránh được những sai lầm chết người như FTX. Sự tin tưởng của thị trường vào nền tảng này rất được biết đến, và trong môi trường như vậy, các tranh chấp của SEC với một số công ty tiền điện tử có thể sẽ không dẫn đến chiến thắng được tuyên bố.

Tác động của các biện pháp thi hành của SEC đối với thị trường tiền điện tử là rõ ràng. Tháng trước, SEC phân loại hơn 120 tỷ đô la tiền điện tử là chứng khoán chưa đăng ký, ảnh hưởng đến gần như mọi khía cạnh của ngành công nghiệp tiền điện tử.

Sau khi vụ kiện chống lại Binance được nộp, các loại tiền điện tử lớn đã giảm mạnh. Cách mà SEC mô tả việc các nền tảng tiền điện tử lợi nhuận tại sự thiệt hại của người dùng, làm suy yếu niềm tin vào khả năng bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư, đã đánh trúng một nốt nhạy với các sàn giao dịch tập trung.

Sau đó, khối lượng giao dịch trên các nền tảng Dex khác nhau tăng mạnh hơn 80%, phản ánh sự hoang mang của thị trường.

Phản ứng của Coinbase và Binance đối với vụ kiện của SEC đã rất kiên quyết, cho thấy sự quyết tâm chiến đấu.

Thái độ này phản ánh quan điểm mạnh mẽ của ngành công nghiệp tiền điện tử về việc thực thi của SEC và xác nhận niềm tin phổ biến trong câu "Điều không bị nghiêm cấm có nghĩa là được phép." Thiếu pháp lý rõ ràng hoặc tiền lệ, tuyên bố của SEC rằng tiền điện tử tương đương với chứng khoán thiếu sự hỗ trợ pháp lý và chỉ là một tuyên bố đơn phương hơn.

Đối với các cáo buộc đối với Binance và Zhao Changpeng, cần có thêm bằng chứng và Tòa án Liên bang Mỹ sẽ phải quyết định. Nội dung của vụ kiện chỉ đại diện cho các cáo buộc sơ bộ.

Cuối cùng, SEC là cơ quan quản lý, không phải là cơ quan tư pháp, đó là logic cơ bản cho những tranh cãi phát sinh từ các hành động của nó trong ngành công nghiệp tiền điện tử.

Tuy nhiên, khi thảo luận về quy định, cũng cần phải đề cập đến CFTC, thường được trích dẫn cùng với SEC, vì nó cung cấp bối cảnh cần thiết để hiểu rõ hơn.

SEC vs. CFTC

Khía cạnh độc đáo của quy định tài chính tại Hoa Kỳ nằm ở sự phân biệt giữa chứng khoán và hàng hoá, được giám sát bởi các cơ quan riêng biệt. Trước vụ kiện này, SEC và CFTC đã luôn không đồng ý về phạm vi quản lý của tiền điện tử. SEC cho rằng hầu hết các loại tiền điện tử nên được phân loại là chứng khoán, trong khi CFTC tin rằng nhiều loại tiền điện tử, ngoại trừ Bitcoin, nên được coi là hàng hoá.

Là cơ quan quản lý chứng khoán truyền thống tại Hoa Kỳ, SEC có quyền giám sát các nền tảng trong lĩnh vực chứng khoán cũng như các chứng khoán chính mình, bao gồm các hợp đồng đầu tư và các mục khác.

Pháp lý nói, tiền tệ fiat không phải là một chứng khoán. Tuy nhiên, nếu tài sản kỹ thuật số có dạng một bảng kê, một hợp đồng đầu tư, hoặc các chứng khoán khác, nó sẽ thuộc phạm vi quản lý của SEC và phải tuân thủ các luật chứng khoán liên quan.

Tư thế này được xem là một trong những lý do chính cho các biện pháp thi hành của SEC trong ngành công nghiệp tiền điện tử.

Năm 2018, Chủ tịch SEC lúc đó Jay Clayton đặc biệt nhấn mạnh rằng đối với tài sản tiền điện tử, SEC sẽ tập trung nhiều hơn vào bản chất của các giao dịch thay vì xem xét xem các mặt hàng được bán có tạo thành hợp đồng đầu tư hay không.

Quan điểm này đã không thay đổi trong những năm gần đây. Chủ tịch SEC hiện tại, Gary Gensler, đã kêu gọi các nhà lập pháp cấp quyền hành rộng rãi hơn cho SEC đối với tiền điện tử để tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, mặc dù ông đã thể hiện quan điểm và bình luận trái ngược trước khi ông được bổ nhiệm làm chủ tịch.

Dưới sự chỉ đạo này, bắt đầu từ năm 2020, SEC đã khởi động các cuộc điều tra và hành động thi hành pháp luật đối với các công ty tiền điện tử như Ripple Labs Inc., BlockFi Lending LLC, Celsius Network LLC, Gemini Trust và Voyager Digital.

Các sự kiện xung quanh các vụ kiện của Coinbase và Binance về cơ bản phản ánh các hành động thực thi của SEC, đặc biệt sau vụ phá sản của FTX, đã làm tăng tốc quá trình một cách đáng kể.

Vai trò chính và trách nhiệm của CFTC là giám sát thị trường tương lai hàng hóa, tùy chọn và tương lai tài chính và tùy chọn tại Hoa Kỳ. So với SEC, phạm vi quản lý của nó hẹp hơn và quyền lực của nó trong việc chống lừa đảo và thao túng trên thị trường hàng hóa cũng hạn chế hơn.

（Nguồn hình ảnh: watcher.guru）

CFTC bắt đầu tập trung vào thị trường tiền điện tử khá sớm, công bố tuyên bố chính thức đầu tiên về thẩm quyền đối với tài sản kỹ thuật số vào năm 2015. Kể từ đó, cơ quan này đã liên tục củng cố và mở rộng quan điểm của mình, khẳng định rằng BTC, ETH và các loại tiền ảo khác được bao gồm trong định nghĩa của hàng hoá và do đó phải tuân thủ theo điều khoản của Đạo luật Trao đổi Hàng hóa và các quy định của CFTC.

Tư duy này trở nên rõ ràng khi, giữa những bình luận gần đây của SEC về định nghĩa của tiền điện tử, CFTC khẳng định mạnh mẽ rằng các loại tiền điện tử như ETH nên được phân loại là hàng hóa chứ không phải là chứng khoán.

Hơn nữa, vị thế của CFTC được củng cố bởi các vụ án pháp lý trong quá khứ. Trong một vụ án tại New York năm 2021, tòa án đã quyết định rằng BTC, ETH, LTC, các token Tether, và các tài sản kỹ thuật số khác rơi vào định nghĩa rộng lớn của hàng hóa.

CFTC đã khởi đầu một số hành động truy cứu liên quan đến tiền điện tử, mặc dù cách tiếp cận của họ đã khá ổn định, đặc biệt là đối với các sàn giao dịch cung cấp các hợp đồng tương lai về tiền điện tử cho người Mỹ mà không đăng ký với CFTC.

Trong khi CFTC khẳng định rằng tiền điện tử là hàng hoá, quyền lực của họ đối với thị trường tiền điện tử bị hạn chế chỉ đến việc quy định giao dịch liên bang để ngăn chặn gian lận và thao túng. CFTC thường không giám sát các giao dịch tiền điện tử không liên quan đến margin, đòn bẩy, hoặc tài chính, và họ cũng không thể yêu cầu các sàn giao dịch tiền điện tử đăng ký với họ.

Do đó, phạm vi quản lý của CFTC rõ ràng hẹp hơn nhiều so với SEC. CFTC đã kiêng nhẫn không can thiệp xa hơn so với định nghĩa của tiền điện tử, và bằng cách xem xử chúng dưới luật liên quan đến hàng hóa, ngành công nghiệp tiền điện tử của Mỹ có thể thấy cách tiếp cận quản lý này linh hoạt hơn. Tuy nhiên, có một điều bất lợi: sự thiếu quản lý đăng ký cho các công ty tiền điện tử, một trọng tâm của việc ủng hộ của SEC.

Ngay cả khi tiền điện tử được phân loại như là hàng hoá bởi CFTC và được quy định dưới các quy định về hàng hoá, các danh mục tài chính liên quan đến việc lưu thông và giao dịch của chúng vượt ra ngoài tầm kiểm soát hiệu quả của CFTC. Điều này bởi vì họ chủ yếu quan tâm đến các thuộc tính hàng hoá của tiền điện tử và thấy khó khăn trong việc giám sát hiệu quả các nền tảng trao đổi.

Tuy nhiên, cách tiếp cận của SEC dường như nặng tay hơn. Kể từ khi ra đời, tiền điện tử đã nằm trong khu vực mơ hồ về quy định, và cuộc tranh luận về định nghĩa chính xác của nó vẫn tiếp tục. Việc phân loại tiền điện tử là chứng khoán một cách vội vã bỏ qua bản chất độc đáo của chúng, xem xét đến việc hầu hết các quy định tài chính đều trước sự xuất hiện của tiền điện tử. Ngay từ BTC sớm nhất đã mang theo một phẩm chất đối lập với dòng chính.

Như cựu Chủ tịch SEC Jay Clayton mới đây nhận xét, định nghĩa về chứng khoán là “rộng rãi và linh hoạt theo ý định.”

Ủy ban giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ (SEC) sử dụng thử nghiệm Howey như là tiêu chí chính để xác định xem một tài sản tài chính có đáp ứng các tiêu chí của một hợp đồng đầu tư và do đó, được xem là một chứng khoán. Ngoài ra, SEC đã cung cấp ít hướng dẫn công khai.

Sự thiếu rõ này đã khiến Coinbase ký lời thỉnh cầu tòa án năm ngoái để có được các hướng dẫn quy định rõ ràng từ SEC. Một cách trớ trêu, SEC đã liên tục tìm cách để yêu cầu các đơn thỉnh cầu này bị loại bỏ. Giữa cuộc chiến kéo co này, SEC cũng đã nộp kết quả từ Thử nghiệm Howey cho vụ kiện, tuyên bố rằng nhiều loại tiền điện tử được giao dịch trên các nền tảng Binance và Coinbase, bao gồm SOL, ADA, MATIC, BNB và BUSD, đều là chứng khoán.

Bước đi này tự nhiên đã khiến các công ty liên quan đến các loại tiền điện tử bị cáo buộc, như Solana và Polygon, phản đối. Tuy nhiên, những ý kiến phản đối này không làm giảm sức mạnh của các biện pháp thi hành của SEC.

Cách tiếp cận trực diện của SEC rõ ràng được thể hiện trong cuộc chiến với bản chất phân tán của công nghệ blockchain, làm phức tạp việc áp dụng cuộc kiểm tra Howey. Trong khi một loại tiền điện tử có thể được hỗ trợ ban đầu từ một nhóm nhà phát triển, ảnh hưởng của nó thường giảm dần theo thời gian.

Khi một loại tiền điện tử đạt được sự phân quyền đầy đủ thông qua mạng lưới blockchain của mình, việc phân loại nó như một chứng khoán trở nên mơ hồ vì nó không còn có một thực thể trung tâm. Điều này là một trong những lý do mà SEC đã nhắm vào các sàn giao dịch hàng đầu như Coinbase và Binance, những nơi hoạt động nhiều hơn như các nền tảng tập trung cho việc lưu trữ và giao dịch tiền điện tử.

Cuối cùng, bản chất phi tập trung vốn có của tiền điện tử đặt ra những thách thức và xung đột cho việc quản lý chứng khoán. Theo truyền thống, các tổ chức phát hành chứng khoán nên thường xuyên tiết lộ thông tin cho các nhà đầu tư. Tuy nhiên, khi giao dịch với các loại tiền điện tử phi tập trung được quản lý bởi các giao thức phần mềm, vẫn chưa rõ ai nên thực hiện các tiết lộ này. Hơn nữa, người dùng trên mạng blockchain được mã hóa, khiến các quy định yêu cầu tổ chức phát hành phải sở hữu tài liệu bảo mật cho tài sản được lưu trữ trên blockchain có phần dư thừa.

Ngay cả khi các sàn giao dịch thuộc thẩm quyền của SEC, tính chất ngang hàng tiềm ẩn của tiền điện tử đồng nghĩa với một lượng lớn giao dịch ngoại sàn sẽ vẫn không được quản lý, khiến cho việc phân loại chúng là chứng khoán trở nên xa xỉ.

Về cơ bản, cả SEC và CFTC đều cố gắng quản lý ngành công nghiệp tiền điện tử trong phạm vi quyền lực của họ dưới khung pháp luật hiện tại. Do luật pháp Mỹ mơ hồ, họ dường như là những đơn vị cạnh tranh. SEC nghiêng về pháp lệnh đăng ký, trong khi CFTC nhấn mạnh vào thực thi. Mặc dù họ có những trọng tâm khác nhau, nhưng cả hai đều đồng ý với nhu cầu quy định.

Thực tế là ngành công nghiệp tiền điện tử từ bản chất đã gặp khó khăn với quy định, dẫn đến các tranh chấp liên tục. Việc xem xét kỹ lưỡng nguyên nhân mà SEC đưa ra trong các vụ kiện của mình đối với Binance và Coinbase có thể làm sáng tỏ những vấn đề cơ bản.

Ủy ban Chứng khoán Mỹ tin rằng Binance và Coinbase đồng thời hoạt động như các sàn giao dịch, môi giới và các cơ quan thanh toán, vai trò mà thường là rõ ràng khác biệt trong tài chính truyền thống để ngăn xung đột lợi ích. Mặc dù ngành công nghiệp tiền điện tử có quan điểm riêng về vấn đề này, ủng hộ việc lưu thông nhanh chóng và thanh toán thời gian thực của tài sản tiền điện tử, hệ thống tài chính phi truyền thống này vẫn chưa được SEC chứng nhận.

Trong khi SEC đã khen ngợi và công nhận công ty khởi nghiệp blockchain Prometheum, cho phép họ sử dụng hệ thống vai trò kết hợp này, các báo cáo sau đó đã tiết lộ các tương tác tiềm năng liên quan đến nhân sự và lợi ích giữa hai bên. Có vẻ như SEC có thể đang cố gắng nuôi dưỡng một phương án thay thế thông qua các hành động thi hành pháp luật.

Tuy nhiên, khi kiện Binance, SEC đã trình bày một vụ án nổi bật làm nổi bật những điểm yếu đáng kể trong mô hình kinh doanh tiền điện tử. Điều này liên quan đến mối liên kết của Binance với Sigma Chain, nơi giao dịch được cho là đã được thổi phồng để làm lớn thêm khối lượng giao dịch của nền tảng, từ đó làm cho nhà đầu tư bị lạc hướng.

Chủ tịch SEC Gary Gensler đã công khai tuyên bố rằng các trung gian tiền điện tử có thể cần phải tách các dòng kinh doanh này để tuân thủ luật chứng khoán.

Đối với các sàn giao dịch tập trung, phương pháp lợi nhuận duy nhất bền vững của họ là một hệ thống kết hợp. Nếu phương pháp này được coi là bất hợp pháp, cơ sở cơ bản của các sàn giao dịch tập trung sẽ sụp đổ, dẫn đến những thách thức tồn tại.

Trong trường hợp vụ kiện chống lại Coinbase, quan điểm của SEC càng trở nên quyết định hơn. SEC lập luận rằng ngay cả khi số lượng tiền điện tử vẫn chưa biết, chúng vẫn thuộc loại chứng khoán được điều chỉnh. Do đó, ngay cả khi không có điều lệ pháp lý nào xác định tiền điện tử là bất hợp pháp, các nền tảng tham gia giao dịch tiền điện tử vẫn bất hợp pháp nếu họ chưa đăng ký với SEC. Trên thực tế, Coinbase trước đây đã tìm kiếm con đường đăng ký với SEC, nhưng nhiều điều khoản hiện tại không tương thích với bản chất của công nghệ. Điều này khiến việc tìm kiếm đăng ký với SEC trở nên vô cùng tốn kém và tốn thời gian, dẫn đến việc Coinbase cuối cùng từ bỏ việc theo đuổi.

Trước và sau khi SEC khởi kiện Coinbase và Binance, một số công ty tiền điện tử đã cố gắng đăng ký với SEC. Tuy nhiên, cho đến nay vẫn chưa có ví dụ nào thành công.

Sự tham gia của các lực lượng bên ngoài

Các biện pháp thi hành của SEC đã gây ra biến động đáng kể trong toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử. Điều này không chỉ liên quan đến định nghĩa chính xác của các loại tiền điện tử, mà còn làm dính líu đến lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi), khi SEC đã gợi ý rằng DeFi có thể rơi vào hoạt động gian lận.

Khi sự kiện leo thang, nhiều lực lượng bên ngoài bắt đầu can thiệp.

Đơn kiến nghị của Coinbase về quy định về tiền điện tử đã bị Tòa án Liên bang Mỹ đặt nhiều câu hỏi. Tuy nhiên, những cuộc điều tra này đã liên tục bị SEC từ chối.

Nhiều quan chức chính phủ ủng hộ ngành công nghiệp tiền điện tử đã bắt đầu bày tỏ sự bất mãn của họ với chính quyền Dân chủ và Chủ tịch SEC Gary Gensler. Cuộc gọi để Gensler bị loại bỏ đã nảy sinh, và ông đã trở thành tâm điểm của một số lượng ngày càng tăng các chỉ trích từ cộng đồng blockchain.

Trong quá trình kiện tụng với Binance, cả hai bên dường như đã tìm thấy một số điểm chung. Binance đã cam kết trả lại tất cả vốn của khách hàng Mỹ và chìa khóa ví để đáp ứng cáo buộc trước đó của SEC về việc xử lý không đúng cách tài sản kết hợp.

Ngoài ra, trong quá trình kiện tụng kéo dài giữa SEC và Ripple Labs, việc phát hành tài liệu của Hinman đã tiết lộ nhược điểm trong cách tiếp cận thi hành pháp luật của SEC. Trọng tâm chính của SEC dường như là mở rộng phạm vi quyền lực của mình thay vì bảo vệ nhà đầu tư, một nhận thức đã thay đổi quan điểm của công chúng tích cực hơn đối với ngành công nghiệp tiền điện tử.

Lịch sử phê duyệt ETF của BlackRock với SEC cũng đã được tiết lộ. Lịch sử cho thấy, SEC đã phê duyệt 575 ETF được đề xuất bởi BlackRock. Các tài sản này chủ yếu bao gồm BTC được nắm giữ bởi iShares Bitcoin Trust và được bảo quản bởi Coinbase.

BlackRock cũng đã nộp đề xuất cho SEC liên quan đến Quỹ Bitcoin iShares, đề xuất một thỏa thuận chia sẻ giám sát với NASDAQ và các nhà điều hành nền tảng giao dịch BTC. Điều này sẽ cho phép chia sẻ thông tin về giao dịch thị trường, hoạt động thanh toán và danh tính khách hàng, nhằm mục đích giảm thiểu khả năng thao túng thị trường.

Đề xuất này mang lại một cơ hội nhỏ cho việc giải quyết tình thế bế tắc của SEC. Tuy nhiên, dường như đó là một quy trình dài hạn. Các công ty như VanEck đã điều chỉnh các quỹ ETF của họ với tài sản BTC thực tế. Tương tự, Ark Invest đã gửi lại đơn xin phê duyệt tài sản BTC thực tế của mình cho SEC, chọn Coinbase để giám sát thị trường nhằm giảm áp lực từ SEC. Nhiều công ty tiền điện tử khác đang làm tương tự.

Hạ viện Mỹ đã tổ chức hai phiên điều tra về SEC vào ngày 22 tháng 6. Quy mô của cuộc hỗn loạn này đã vượt quá tầm kiểm soát của tòa án liên bang và hiện đang xâm nhập vào quyền thẩm quyền thi hành của SEC.

Một vụ kiện khác giữa SEC và Terraform Labs đang tiến gần đến giai đoạn quyết định, và sự hoài nghi về SEC đang tăng trong cộng đồng Mỹ.

Một điểm quan trọng quan trọng đã là sự đoàn kết trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Nhiều người sợ rằng nếu SEC tiếp tục theo quỹ đạo quy định hiện tại của mình, có thể gây ra một đòn chí mạng cho toàn bộ ngành.

Cuộc điều tra của chính phủ Mỹ đối với Gary Gensler đang tiếp tục. Do tư thế quyết liệt mà ông ấy đã thể hiện đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, không phải tất cả các phe trong chính phủ Mỹ và các cơ quan quản lý khác đều đồng tình. Điều này đã dẫn đến một tình trạng bế tắc.

Đã có tin đồn về việc Gensler có thể từ chức. Mặc dù SEC đã phủ nhận những cáo buộc này, nhưng nó cho thấy sự phản đối đối với chiến lược thực thi quyết liệt của ông.

Trong số các câu chuyện khác nhau, một thuyết âm mưu cho thấy các hành động thực thi của SEC đang mở đường cho một loại tiền tệ kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (CBDC) do nhà nước lãnh đạo ở Hoa Kỳ. Lý thuyết này đặt ra rằng có thể đơn giản hơn để giới thiệu một loại tiền điện tử chính thống thuận lợi hơn về mặt pháp lý cho các yêu cầu pháp lý, do những thách thức trong việc điều chỉnh thị trường tiền điện tử hiện tại.

Tuy nhiên, học thuyết này khá là ngoại vi và không được chấp nhận rộng rãi. Nhiều người trong lĩnh vực tiền điện tử đang thúc đẩy chính phủ Mỹ xem xét các khuôn khổ quy định của EU và Nhật Bản để ngăn chặn các hành động siết nợ quyết liệt như của SEC. Hiện tại, những lời kêu gọi này vẫn chưa được đáp ứng.

Theo dõi sự kiện và Phát triển

Cho đến nay, loạt vụ kiện của SEC vẫn đang diễn ra, nhưng một điểm quay trong sự kiện đã nảy sinh. Trong vụ kiện của Binance, cả hai bên đã đạt được một số thỏa thuận. Vấn đề về việc chuyển trả quỹ hỗn hợp về Hoa Kỳ đã được giải quyết. Miễn là Binance có thể thực hiện thỏa thuận một cách đúng đắn, nhiều cáo buộc quan trọng hơn sẽ không còn tồn tại nữa.

Vụ việc của Coinbase vẫn đang bị vướng mắc trong các tranh cãi về một đơn yêu cầu liên quan đến các quy định về quản lý tiền điện tử. Vấn đề đã phát triển đến một điểm mà không còn xoay quanh việc hợp pháp của sàn giao dịch nữa.

Về các vụ liên quan đến ETF, Grayscale đang bị kiện tiếp theo với SEC. Nếu các vấn đề liên quan đến ETF có thể tạo ra một tiền lệ, đó sẽ là một sự kiện đột phá đối với cả SEC và ngành công nghiệp tiền điện tử, và một phần lớn quyết định xem các tuyên bố của SEC có hợp lệ hay không.

Mâu thuẫn giữa ngành công nghiệp tiền điện tử và SEC đang leo thang thành một cuộc chiến hoàn toàn. Thời hạn bảo vệ của Binance được đặt vào tháng Chín, trong khi Coinbase tiếp tục yêu cầu tòa án buộc SEC phải trả lời đơn kiện trước đó.

Với tình hình hiện tại, có thể dự đoán rằng loạt các biện pháp thi hành pháp lý này do SEC dẫn đầu có thể trở thành một điểm quyết định quan trọng cho toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, tăng cường lời kêu gọi về pháp luật tiền điện tử.

Ngoài ra, loạt các biện pháp thi hành pháp lý của SEC đã bị các bên liên quan đặt ra nhiều câu hỏi hơn. Đối với tòa án liên bang Mỹ, ý kiến công khai là một yếu tố quan trọng không thể bị bỏ qua.

Về các diễn biến tiếp theo, xét đến quá trình kiện toà kéo dài tại Hoa Kỳ, cần phải chờ đợi một thời gian. Tuy nhiên, trong vòng một tháng, toàn bộ thị trường tiền điện tử đã dần dần thoát khỏi bóng tối của sự cố SEC, với giá của các loại tiền điện tử lớn dần dần phục hồi sau một đợt suy giảm ban đầu.

Kết luận

Thường, một khoảnh khắc quyết định trong các cuộc cách mạng công nghệ quan trọng nảy sinh khi các lĩnh vực phái sinh bắt đầu tìm kiếm sự cân bằng giữa lợi ích cá nhân và xã hội.

Các vụ kiện gần đây của SEC đã phơi bày những câu hỏi nghiêm trọng mà các cơ quan chức năng Mỹ đặt ra về ngành công nghiệp tiền điện tử. Các quốc gia khác nhau đã đáp ứng với ngành công nghiệp tiền điện tử với mức độ quy định khác nhau, hoặc là chấp nhận hoàn toàn hoặc cấm hoàn toàn. Những chính sách tương phản này có thể ảnh hưởng lớn đến ngành công nghiệp, đặc biệt là trong những giai đoạn quan trọng của nó.

Tuy nhiên, để ngành công nghiệp thực sự được đón nhận và công nhận bởi dòng chính, sự ra đời của quy định là không thể tránh khỏi. Bong bóng đầu cơ do công nghệ blockchain mang lại có thể đã vỡ. Toàn bộ khu vực bây giờ nên suy nghĩ làm thế nào để chuyển trọng tâm từ lợi ích ngắn hạn sang tăng trưởng bền vững dài hạn.

Chỉ khi vốn tài chính chuyển đổi thành vốn sản xuất thành công, ngành công nghiệp tiền điện tử mới có thể bước vào thời kỳ “vàng” thực sự của mình.