Tóm tắt điều hành

1. Stride là một giao thức cọc lỏng trên hệ sinh thái Cosmos với thị phần đáng kể (90%+) và TVL trên $60 triệu. Họ hỗ trợ các chuỗi Cosmos chính bao gồm ATOM (Cosmos Hub), OSMO (Osmosis), INJ (Injective), JUNO (Juno) và nhiều chuỗi khác.
2. Việc đặt cọc lỏng vẫn còn ở giai đoạn đầu trong hệ sinh thái Cosmos. Trong Ethereum, 41% tổng số ETH đặt cọc được thực hiện thông qua một nhà cung cấp dịch vụ đặt cọc lỏng (Lido, Rocketpool, Frax, Coinbase vv). Ngược lại, chỉ có 2% ATOM và 7% OSMO được đặt cọc lỏng, tạo ra cơ hội lớn cho việc thâm nhập thêm vào danh mục.
3. Token cọc nhanh (LSTs) hấp dẫn đối với khách hàng bằng cách mở khóa hiệu quả vốn trên tài sản đã cọc. Bằng cách phát hành cho người dùng một mã thông báo (stOSMO, stATOM), Stride cho phép người dùng kiếm lãi suất cọc trong khi tự do sử dụng tài sản trong DeFi. Hơn nữa, hầu hết các chuỗi Cosmos có giai đoạn unbonding từ 14-30 ngày cho tài sản đã cọc, một khoảng thời gian đáng kể cho người dùng phải chờ đợi để unstake. LSTs cho phép người dùng bán ngay lập tức nếu muốn, với một số lượng thị trường hợp lý.
4. Việc giao dịch lưu chuyển trong một danh mục có hiệu ứng mạng mạnh mẽ và có xu hướng đến động lực chia sẻ người chiến thắng. Lido nắm giữ gần 80% cổ phần của LSTs trên Ethereum nhờ vào tính thanh khoản sâu mà họ tạo ra cho cặp stETH, dẫn đến ngày càng nhiều người dùng ưa chuộng sử dụng Lido hơn các đối thủ. Chúng tôi kỳ vọng hiệu ứng mạng tương tự sẽ áp dụng cho Stride trong hệ sinh thái Cosmos, với cổ phần áp đảo lên đến 90% và đang ngày càng tăng lên.
5. Bướdự định hỗ trợcác cặp tiếp cận thanh khoản cho các chuỗi Cosmos mới nhưCelestia(TIA) và dYdXKết hợp những con số này đại diện cho hơn 10 tỷ đô la Mỹ trong giá trị vốn hóa thị trường, mở rộng đáng kể thị trường có thể tiếp cận cho Stride trong hệ sinh thái Cosmos so với 6 tỷ đô la Mỹ của vốn hóa thị trường có thể tiếp cận hiện nay.
6. Chúng tôi nhìn thấy một con đường cho Stride tạo ra $20-70 triệu trong thu nhập phí, khi Hệ sinh thái Cosmos phát triển đến $20-50 tỷ USD tài sản vốn hóa có thể tiếp cận (từ $5-6 tỷ USD hiện nay), 15-30% thâm nhập đặt cược lưu chuyển, và với Stride tiếp tục giữ 90% thị phần. Áp dụng bội số 50 lần dẫn đến kết quả FDV $1-3 tỷ+ cho Stride. [1]

Đăng ký nhận bản tin của chúng tôi

Đăng ký để nhận cảnh báo qua email khi chúng tôi xuất bản bài viết của mình

Đăng ký

Chứng minh sở hữu

Proof-of-stake (PoS) là cơ chế đồng thuận để xác định cách giao dịch được xử lý và các khối mới được tạo ra. Lịch sử của Ethereum đã được bảo vệ bởi cơ chế proof-of-work (PoW), trong đó các máy đào tiêu tốn sức mạnh tính toán (dưới dạng GPUs và điện năng) để đoán một số thập lục phân được mã hóa ngẫu nhiên. Đây cũng là mô hình bảo mật hiện tại của Bitcoin.

Sau nhiều năm lập kế hoạch, vào tháng 9 năm 2022, Ethereum hoàn thànhsự sáp nhập, mà đã chuyển đổi Ethereum từ PoW sang PoS. Có nhiều lý do khiến hầu hết các chuỗi hợp đồng thông minh đã chuyển từ mô hình bảo mật PoW sang PoS và kháng sybil, bao gồm:

1. Tiêu thụ năng lượng: PoW được bảo vệ bằng cách tiêu thụ tài nguyên thực tế (dưới dạng tính toán và điện). PoS được bảo vệ bằng giá trị của tài sản mạng cục bộ (ETH, SOL, AVAX, ATOM). Điều này dẫn đến việc tiêu thụ năng lượng ít hơn 99,9% cho PoS so với các mạng PoW.
2. Sự Cân Đối Mạng Lưới: PoW được bảo vệ bởi động cơ kinh tế. Mạng lưới tạo ra việc phát hành mới được trao cho các thợ mỏ, đổi lại là việc tiêu tốn tài nguyên thế giới thực mất tiền. Tuy nhiên, các thợ mỏ thường bán việc phát hành mới ngay lập tức (ví dụ BTC) để thu hồi chi phí vận hành cơ sở khai thác. Trong PoS, mạng lưới được bảo vệ bởi các chủ sở hữu (những người nắm giữ và đã mua token mạng lưới bản địa). Lý thuyết là việc này tạo ra sự cân đối giữa các chủ sở hữu của mạng lưới, họ được khuyến khích để bảo vệ mạng lưới một cách đúng đắn.
3. Giảm lượng khí thải: Dưới các mạng PoW, mạng phải tiêu tốn $1 khí thải để đạt được $1 bảo mật (dưới dạng tiêu dùng thực tế). Điều này đòi hỏi mạng phải có lượng phát hành mới đáng kể liên tục. Với PoS, các người giữ token không cần chi tiêu đáng kể trong thế giới thực, mà chỉ đơn giản cần lượng phát hành (thường là trong@halp1120/decentralized-sov-pos-vs-pow-6dfdb6c02879">3-10% phạm vi) để bồi thường cho họ về sự thiếu thanh khoản khi giao dịch tài sản. Điều này có nghĩa là mạng tiêu tốn $0.03-0.10 để đảm bảo $1 về bảo mật kinh tế, một mô hình mang tính bền vững hơn trong dài hạn. Ethereum sau khi chuyển sang Proof of Stake, tiêu tốn >80% ít hơn trong việc phát hành hàng năm để đảm bảo an ninh cho mạng của mình.

Với những lợi ích trên, gần như tất cả các chuỗi hợp đồng thông minh lớn theo giá trị khoái lạc sử dụng PoS ngày nay để bảo vệ mạng của họ. Điều này bao gồm Ethereum, Solana, Avalanche, Polkadot và Cosmos Hub.

Nguồn:Coinbase EarnTrang web tính đến ngày 3 tháng 12 năm 2023. Giá được rút từ plugin Artemis Sheets khoảng 20:43 UTC vào ngày 3 tháng 12 năm 2023

Giới thiệu về Liquid Staking

Staking lỏng đã trở thành một danh mục rất lớn trong defi, với câu chuyện thành công lớn nhất là Lido. Lido hiện đang là giao thức số 1 trong toàn bộ ngành tiền điện tử với hơn $20 tỷ trong TVL (tổng giá trị khóa) đại diện gần 1/3 số Ethereum đã đặt cược. Lido như một giao thức thu được hơn $80 triệu mỗi năm từ phí.

Nguồn:Defi LlamaTrang Chủ (screenshot từ ngày 3 tháng 12 năm 2023 khoảng 20:43 UTC)

Ở mức cao, Lido chấp nhận ETH vào các hợp đồng thông minh của nó, sau đógánđể một nhóm các nhà điều hành nút đặt cược thay mặt cho giao thức. Các nhà điều hành nút này bao gồm như Figment, stakefish, Everstake và Blockdaemon.

Sau khi gửi ETH vào giao thức Lido, người dùng sẽ nhận lại một mã thông báo ERC-20 được gọi là stETH. Điều này đại diện cho ETH đã đặt cược của người dùng trong giao thức Lido, bao gồm giá trị của khoản tiền gửi ban đầu và phần thưởng đặt cược tiếp theo. Có một số trường hợp sử dụng cho mã thông báo stETH này:

1. Vay/Cho vay: stETH có thể được gửi vào các giao protocô cho vay như Aave, nếu người dùng muốn sử dụng nó làm tài sản thế chấp để vay tài sản (ví dụ: stablecoin USDC).
2. AMM Liquidity: stETH có thể được gửi vào các giao protocôl giao dịch nhưUniswap, Curve, nếu người dùng muốn cung cấp thanh khoản và kiếm phí. Hồ bơi Curve cho wstETH/ETH kiếm được 2% phí hàng năm, điều này bổ sung cho lợi suất 3-4% từ việc đặt cược ETH trên Lido.
3. Bảo hiểm lợi suất: stETH có thể được gửi vàoPendle(lợi suất defi nguyên thủy) cho phép người dùng khóa lợi suất staking của họ trong một khoảng thời gian.
4. Bán trên thị trường mở: thường là để rút ETH thông qua Lido, người dùng sẽ cần phải đợi một thời gian từ vài ngày đến vài tuần tùy thuộc vào hàng đợi rút khỏi Ethereum. Nếu người dùng không muốn chờ đợi, họ có thể bán stETH trên thị trường mở. Việc bán 1000 stETH trên thị trường mở (hơn 2 triệu USD) sẽ gây ra khoảng 10-15bp lún.

Nguồn: Hoán đổi Defi LlamaẢnh chụp màn hình vào ngày 3 tháng 12 năm 2023 khoảng 20:43 UTC

Như nhiều thứ khác trong defi, token stETH có thể được tích hợp và áp dụng bởi bất kỳ giao protocal defi nào muốn hỗ trợ nó (giống như Aave, Uniswap, Curve, Pendle đã làm). Mỗi giao protocal bổ sung hỗ trợ stETH tạo ra thêm tiện ích và nhu cầu cho người dùng của liquid staking.

Thành công của Lido bằng cách đảm bảo 20 tỷ đô la + tài sản, tạo ra 80 triệu đô la + phí hàng năm (trong đó 40 triệu đô la + được giữ cho Lido DAO) đã dẫn đến kết quả FDV 2 tỷ đô la + (35 mã thông báo hàng đầu theo vốn hóa thị trường). Đáng chú ý, thị trường đặt cọc thanh khoản có xu hướng có động lực "người chiến thắng lấy hầu hết". Lido nắm giữ gần 80% thị phần LST trên Ethereum, với người chơi lớn thứ 2 Rocketpool có lượng ETH ít hơn gần 10 lần so với Lido (2 tỷ đô la Rocketpool so với 18 tỷ đô la Lido).

Nguồn: Defi LlamaBảng điều khiển Staking Thanh khoản(screenshot as of December 3, 2023 around 20:43 UTC)

Các hiệu ứng mạng này được thúc đẩy bởi một số yếu tố:

1. Độ sâu thanh khoản mà Lido stETH sở hữu so với các LST khác: trên Curve (sàn DEX chính cho tài sản ổn định), pool stETH/ETH có $220 triệu TVL để cung cấp thanh khoản và kiếm 2% APY. Ngược lại, pool rETH/ETH chỉ có $8 triệu TVL. Sự tăng độ sâu của thanh khoản cho stETH có nghĩa là người nắm giữ stETH có thể thoát khỏi vị thế của họ với mức slippage và tác động thị trường thấp hơn, so với người nắm giữ rETH, đây là một trong những giá trị cốt lõi của bất kỳ LST nào.
2. An ninh và hiệu ứng Lindy: việc đặt cọc liên quan đến việc kiếm lãi suất APY tương đối thấp (3-4%) trên một phần đáng kể của tài sản người dùng. Điều này có nghĩa là an ninh là rất quan trọng, về mặt giao thức không bị hack (ví dụ: stETH bị phát hành sai và đổi lại ETH). Kết quả là, người dùng đánh giá cao giao thức đặt cọc lưu thông có lịch sử an toàn nhất với bản ghi an ninh và hiệu ứng Lindy liên quan dài nhất.
3. Các tích hợp DeFi: những LST lớn nhất thường có nhiều tích hợp hơn với phần còn lại của hệ sinh thái defi (qua vay/mượn, AMMs, giao thức sinh lời, tài sản thế chấp tương lai, v.v.) dẫn đến việc tăng cường tiện ích cho cặp stETH so với các LST nhỏ hơn khác.36% của stETHđược sử dụng trong DeFi trên các hồ bơi thanh khoản và cho vay.

Những hiệu ứng mạng này đã củng cố sự thống trị của Lido, nắm giữ gần 1/3 tổng số ETH đặt cược và đã tăng tỷ lệ ổn định trong vòng 2-3 năm qua. Lido tiếp tục hưởng lợi từ sự tăng đều đặn trong % ETH đặt cược cũng. Thực ra, Lido quá thống trị khiến nhiều người đã kêu gọi kiểm tra về tính quan trọng theo cách hệ thống của Ethereum, bao gồm hiện tại Lido + stETHgovernance đôi mã thông lệ, như một cách kiểm tra việc Lido DAO được cân nhắc với người nắm giữ Ethereum/stETH.

Nguồn: Báo cáo Messari"Overdone Stake"by Kunal Goel

Sự thành công của Lido (>$2B FDV giao thức) cùng với hiệu ứng mạng mạnh mẽ trong danh mục LST, đã dẫn đến những nỗ lực tương tự trong các hệ sinh thái L1 khác bao gồm Solana (Marinade, Jito), Avalanche (BENQI), Binance Smart Chain (Binance, Stader) và Cosmos chains (Stride).

Việc đâm giữ đa dạng rộng rãi theo hệ sinh thái. Ethereum hiện tại là hệ sinh thái chín muồi nhất với 41%, tiếp theo là hầu hết các hệ sinh thái khác trong khoảng từ 2-7%.

Nguồn: Defi Llama,Coinbase Earn,Phần thưởng đặt cượcWebsites

Tổng quan về Cosmos

Khác với các hệ sinh thái L1 lớn khác, Hệ sinh thái Cosmos được thiết kế như một “Internet của các Blockchain”. Cosmos cung cấp một SDK mã nguồn mở (củaCosmos SDK") mà các nhà phát triển có thể sử dụng để viết và khởi chạy blockchain tùy chỉnh của riêng họ. Chuỗi đầu tiên trong số này là Cosmos Hub ($ATOM, vốn hóa thị trường lưu hành 2,7 tỷ USD). ATOM có nghĩa là đóng vai trò là trung tâm kinh tế của chuỗi liên chuỗi này và kết nối / bảo mật các chuỗi khác trong hệ sinh thái Cosmos.

Với thời gian, nhiều blockchain khác đã được ra mắt trong hệ sinh thái Cosmos bằng cách sử dụng SDK mã nguồn mở này, bao gồm Osmosis (AMM), Injective (tập trung vào defi L1), Sei (tập trung vào defi L1), Celestia (lớp dữ liệu có sẵn), dYdX (giao dịch vĩnh viễn), Kujira (Cosmos DeFi), Terra (stablecoin UST đã ngừng hoạt động), và các dự án khác. Mỗi chuỗi này đều là một blockchain PoS riêng, được bảo vệ bởi bộ xác thực và đồng thuận riêng của họ. Điều này có nghĩa là đối với mỗi blockchain này, có một token bản địa (OSMO, INJ, SEI, TIA, DYDX, KUJI, LUNA) được sử dụng để bảo vệ mạng lưới - giống như ETH, SOL, AVAX được sử dụng để bảo vệ các blockchain tương ứng của họ.

Hầu hết các chuỗi Cosmos được xây dựng với một phiên bản của BFT (Byzantine Fault Tolerant) nơi đồng thuận được đạt được khi 2/3 số nút đồng ý về trạng thái để các khối kết thúc. Kết quả là hầu hết đều dựa vào mô hình Delegated Proof-of-Stake, nơi có một giới hạn về số lượng validator có thể tham gia vào đồng thuận để vẫn cho phép thời gian kết thúc khối nhanh (trong vài giây). Để so sánh, Ethereum không có giới hạn về số lượng validator (xấp xỉ880k validatorsas of December 3, 2023, each with 32 ETH), tương tựcần 2/3 độc lập chứng minh viên chứng nhậnđể hoàn tất các khối, và dẫn đến thời gian lâu hơn nhiều lên đến 13 phút để hoàn tất các khối.

Một khía cạnh quan trọng của hệ sinh thái Cosmos là sự tồn tại củaIBC (Truyền thông liên Blockchain) như một tiêu chuẩn để bắc cầu không tin cậy giữa các chuỗi Cosmos. IBC là một giao thức xử lý việc vận chuyển và xác thực dữ liệu. Bằng cách xác định một tiêu chuẩn mà mỗi chuỗi do Cosmos xây dựng có thể thực hiện, điều này cho phép bắc cầu được thực hiện mà không cần các giả định bảo mật bổ sung không giống như các cầu nối khác dựa trên đa chữ ký (Multichain), bằng chứng lạc quan (Synapse) hoặc bộ xác thực hoạt động (Axelar) khi bắc cầu qua các chuỗi không phải Cosmos. Khả năng kết nối đáng tin cậy với IBC là lý do tại sao Cosmos được gọi là "Internet of Blockchains" có thể giao tiếp và tương tác với nhau.

Nguồn:Tài liệu IBC

Giống như các blockchain PoS khác, các chuỗi Cosmos có một giai đoạn unbonding cho các token được đặt cược. Ở mức thấp nhất là 14 ngày (Osmosis) và ở mức cao nhất là 30 ngày (dYdX). Hầu hết các chuỗi Cosmos có một giai đoạn unbonding 21 ngày. Trong khi tài sản được đặt cược và bảo vệ mỗi blockchain Cosmos, những tài sản này không thể được sử dụng trong defi (để mượn / cho vay, cung cấp tính thanh khoản, bảo vệ lợi suất), cùng với thời gian chờ đợi lâu dài mà người dùng phải chờ nếu họ chọn bán tài sản của họ.

Nguồn: Coinbase Earn,Phần Thưởng StakingWebsites

Giới thiệu về Stride

Stride đã nhanh chóng trở thành một giao thức đặt cọc lỏng lẻo lớn trong hệ sinh thái Cosmos. Giao thức này được thành lập vào tháng 6 năm 2022 bởiVishal Talasani,Aidan Salzmann vàRiley Edmunds. Họ đã gọi vốn được $6.7 triệuđầu tư gốctừ các quỹ bao gồm North Island VC, Distributed Global và Pantera Capital.

Giao thức Stride đã được ra mắt vào tháng 9 năm 2022 và đã phát triển đạt hơn $60 triệu TVL trong năm qua, hỗ trợ tất cả các chuỗi/token chính của Cosmos bao gồm ATOM, OSMO, INJ, JUNO, và sẽ hỗ trợ sắp tới cho Celestia và dYdX.

Nguồn: Trang web Stride (https://app.stride.zone/). Screenshot vào ngày 3 tháng 12 năm 2023 khoảng 20:43 UTC.

Cosmos có 3 nhà đầu tư chính trong lĩnh vực giao dịch thanh khoản - Stride, pStake và Quicksilver.

pStake là người đầu tiên ra mắt vào tháng 2 năm 2022 và nhanh chóng thu hút TVL $60 triệu với mộttoken airdrop và hỗ trợ mã thông báo OSMO (được gọi là stkOSMO). Tuy nhiên, trong suốt thị trường gấu và 18 tháng qua, Stride đã nhanh chóng tăng và vượt qua pStake trong TVL (~ 60 triệu đô la STRD so với 3 triệu đô la pStake ngày hôm nay).

Quicksilverlà một người chơi mới khác nổi lên nhưng gặp khó khăn trong việc vượt qua mức $2-3 triệu trong TVL.

Nguồn: Defi Llama

Hôm nay, Stride chiếm ưu thế trên thị trường LST trong hệ sinh thái Cosmos với hơn 90% cổ phần TVL của LST.

pStake và Quicksilver mỗi người giữ 4% cổ phần.

Lưu ý rằng Lido trước đây chiếm khoảng ~100% tài sản đã thế chấp trong hệ sinh thái Cosmos với LST cho LUNA, với gần $10 tỷ TVL từ stLUNA vào đỉnh điểm (6 tháng 4 năm 2022). Vào ngày 10 tháng 5 năm 2022, LUNA bắt đầudeath-spiralvề 0 khi stablecoin UST của nó bị tháo gỡ và LUNA được đúc vô hạn. Sau đó, Lidotắt máyHỗ trợ Terra, tập trung vào nỗ lực của mình đối với Ethereum, và hiện tại không có bất kỳ LST nào trong hệ sinh thái Cosmos cũng như không có kế hoạch nào được biết đến.

Nguồn: Defi Llama

Sự thâm nhập Staking trong hệ sinh thái Cosmos vẫn còn non trẻ ngày nay, với tỷ lệ thâm nhập của ATOM là 2%, và tỷ lệ thâm nhập của OSMO là 7%. Hai chuỗi này hiện nay đại diện cho >85% TVL của Stride. So với tỷ lệ thâm nhập 41% trên Ethereum (và tăng lên) điều này đại diện cho cơ hội bổ sung 5-20X cho ATOM/OSMO, trước khi thêm các chuỗi Cosmos khác được hỗ trợ và mở rộng chuỗi mới (Celestia, dYdX).

Stride có 14-20 lần số lượng token ATOM hơn hai đối thủ (nắm hơn 85% cổ phần ATOM được đặt cọc dễ chuyển đổi), và nhiều hơn 59 lần số lượng token OSMO so với Quicksilver (nắm hơn 95% cổ phần OSMO được đặt cọc dễ chuyển đổi). Sự dẫn đầu là đáng kể, và chúng tôi tin rằng sẽ được duy trì trong thời gian tới.

Stride cũng có>95% cổ phầncho các LST khác bao gồm cho INJ, EVMOS và JUNO.

Nguồn: Defi Llama

Theo quan điểm của chúng tôi, Stride đã chiến thắng thông qua nhiều lý do:

1. Phạm vi chuỗi rộng – Stride hỗ trợ 10 chuỗi khối trong hệ sinh thái Cosmos. pStake chỉ hỗ trợ 2 cặp tài sản (ATOM và XPRT) mà từ khi ra mắt vào tháng 2 năm 2022 chưa thay đổi.
2. Ecosystem Alignment – Stride đã chặt chẽ liên kết và điều chỉnh chính mình với hệ sinh thái Cosmos. Bắt đầu từ ngày 19 tháng 7 năm 2023, Stride bắt đầu tận dụng ATOM (Cosmos Hub) choan ninh kinh tế(nghĩa là người giữ ATOM đã đảm bảo cho mạng lưới Stride và sẽ xử lý việc sản xuất khối). Đáp lại, Stride chia sẻ 15% lượng phát ra và doanh thu giao thức của mình với ATOM.
3. An toàn kinh tế mạnh mẽ - tận dụng ATOM để đạt được sự đồng thuận có nghĩa là Stride có bảo đảm an toàn kinh tế mạnh mẽ đáng kể hơn so với pStake, vốn không có vốn hóa lưu hành dưới 10 triệu đô la Mỹ. Hơn nữa, blockchain của Stride được thiết kế tối giản và họ không có bất kỳ sản phẩm không phải LST nào trong lộ trình phát triển của mình. Điều này làm đơn giản hóa chuỗi để đạt được các lợi ích về an toàn.
4. Hiệu ứng mạng - khi Stride đã đạt được sự thay đổi với sự hỗ trợ tài sản trong Cosmos, các hiệu ứng mạng được thiết lập. Có những thay đổi mã tối thiểu để hỗ trợ thêm các chuỗi Cosmos mới với IBC được bật, điều đó có nghĩa là quy mô và lindy của Stride làm cho nó trở thành lựa chọn an toàn nhất cho các chuỗi Cosmos mới (Celestia, dYdX) thích và hợp tác cho LST của chúng.
5. Độ sâu của thanh khoản AMM cao - Stride có độ sâu thanh khoản đáng kể trên các hồ bơi AMM so với các đối thủ của mình. Stride có hơn $17 triệu vốn thanh khoản stATOM trên Osmosis, so với pStake chỉ có dưới $1 triệu cho vốn thanh khoản stkATOM. Thường thì điều này được thực hiện thông qua "Thanh khoản Do Giao Thức Sở Hữu" (POL) cho các chuỗi máy chủ, giảm các động lực mà Stride phải cung cấp để mở rộng một cặp LST cụ thể. Ví dụ, Osmosis triển khai $11 triệu trị giá OSMO vào hồ bơi thanh khoản stOSMO, và Juno triển khai $1,65 triệu trị giá Juno vào hồ bơi thanh khoản stJUNO.
6. Tích hợp DeFi - Stride LSTs hiện nay có thể được sử dụng trong nhiều ứng dụng Cosmos khác nhaubao gồmUmee ($6.5M TVL), Shade ($3M), Kujira ($1.5M), Mars ($1M) và những dự án khác. Những dự án này tăng cường tính tiện ích và hiệu ứng mạng của tài sản Stride LST. Sự tập trung duy nhất của Stride vào LST và không cạnh tranh với các giao protocal defi khác cũng cho phép họ tích hợp rộng rãi hơn.

Nguồn: Trang web Osmosis Zone, ảnh chụp vào ngày 3 tháng 12 năm 2023 khoảng 20:43 UTC

Sải chân tính phí aTỷ lệ chiết khấu 10%về thu nhập staking được thu thông qua giao thức của mình. Trong đó, 8.5% thuộc về giao thức Gate (cho người staker của token STRD), và 1.5% thuộc về ATOM / Cosmos Hub chocung cấp an ninh kinh tếđến blockchain Stride.

Có một số sự khác biệt chính giữa kinh tế đặt cược trên Cosmos so với Ethereum:

1. Chi phí của người xác minh: Trên Ethereum, mỗi cổ phần của 32 ETH đòi hỏi một nút xác minh mới phải được triển khai. Kết quả, Lido tính 10% tỷ lệ phí (giống như Stride) nhưng phải trả 5% cho người xác minh, và Lido DAO giữ lại 5% còn lại. Bởi vì các chuỗi khối Cosmos chạy trên mô hình PoS được ủy thác hoặc tương đương, nơi cổ phần chỉ được ủy thác cho các người xác minh lớn hiện có, không có chi phí tăng thêm hoặc chia sẻ phí mà Stride có với người xác minh. Kết quả là một giao thức đặt cược lỏng lẻo có lợi nhuận cao hơn, lợi nhuận hơn theo quan điểm về phí ròng.
2. Lợi suất Staking: Các chuỗi Cosmos thường ra mắt với tỷ lệ phát hành và lạm phát cao hơn nhiều. Ví dụ, ATOM có APY 18%, OSMO 9%, JUNO 15%, INJ 15%. Điều này so sánh với việc staking hiện tại của Ethereum là 3-4%. Điều này tự nhiên dẫn đến việc LSTs chiếm lĩnh một phần lớn hơn của nền kinh tế, và khiến cho LSTs trở thành một giá trị gia tăng hấp dẫn hơn đặc biệt khi cũng triển khai trong các giao protocal defi.

Khi TVL đã tăng từ 5 triệu đô la lên 60 triệu đô la trong năm qua, và với mức lãi suất cổ phần trung bình 16%, Stride đã tăng lên gần 1 triệu đô la doanh thu hàng năm.

Nguồn: Defi Llama

Chúng tôi tin rằng trong vòng 6-12 tháng tới, có nhiều yếu tố hỗ trợ và các lựa chọn gọi tới sự phát triển của Stride từ các chuỗi hệ sinh thái Cosmos dưới đây. Stride đãnhững ý định được nêu rõđể hỗ trợ dYdX và Celestia liquid staking (qua các mã stDYDX và stTIA) [2]

1. dYdX ($3-4B FDV): dYdX là sàn giao dịch tương lai phi tập trung lớn nhất, thuận tiện cho hơn $400 tỷ giao dịch và tạo ra $100 triệu phí hàng năm. dYdX đã đang làm việc trên việc nâng cấp sản phẩm (v4), chuyển nền tảng giao dịch từ chuỗi StarkEx sang blockchain tùy chỉnh của họ, Cosmos. Quan trọng, phí giao dịch sẽ được tích lũy vào tài khoản người giữ token DYDX và tham gia đặt cược (với giai đoạn unbonding 30 ngày). dYdX có tiềm năng trở thành một trong những blockchain lớn nhất theo giá trị vốn hóa thị trường trong hệ sinh thái Cosmos khi tăng thâm nhập thị trường của các hợp đồng tương lai phi tập trung từ 1-2% lên 30% giống như thị trường giao dịch hiện tại. Vào ngày 21 tháng 11 năm 2023, Stridethông báosự ra mắt sắp tới cho stDYDX và 250,000 trong lượng phát thải STRD để khởi đầu sự chấp nhận sớm.
2. Celestia ($8-9B FDV): Celestia là một trong những lớp khả dụng dữ liệu (DA) hàng đầu là một phần của lộ trình tăng cường theo mô-đun của Ethereum. Họ vừa triển khai trên mainnet vào ngày 31 tháng 10 năm 2023. Celestia có thể sẽ phát triển cùng với việc sử dụng của Ethereum và các L2 của nó. Stride cóđược đăng lên quản trị Celestiabắt đầu hỗ trợ cho LSTs (gọi là stTIA).
3. Akash ($400M+ FDV): Akash là một thị trường tính toán phi tập trung, mà gần đây đã tập trung vào GPU. Kể từ khi ra mắt mainnet GPU vào tháng 9, Akash đã mở rộng lên~200 GPUvà GMV hằng năm của~$500K-1M. Quan trọng, một phần củaTỷ lệ chia 20%các khoản phí Akash sẽ được phân phối cho người đặt cược Akash, ngoài lượng phát ra hàng năm.
4. Noble (native USDC on Cosmos): Circle gần đâyra mắthỗ trợ USDC bản địa trên Cosmos, thông qua Noble là một ứng dụng-chuỗi được xây dựng cho mục đích phát hành tài sản bản địa. Hiện nay có$30M+ của Noble USDCtrên Cosmos. Khi Cosmos nhận thấy sự gia tăng của các vector yêu cầu (từ dYdX, Celestia, Akash), việc phát hành Noble USDC trên Cosmos có thể tăng mạnh, kích thích hoạt động trên các Appchain khác của Cosmos như Osmosis, chiếm một phần lớn trong TVL của Stride.

Để đặt trong viễn cảnh, dYdX và Celestia thêm $ 10B + FDV vào cơ hội địa chỉ của Stride, so với ~ $ 6B từ các chuỗi được hỗ trợ hiện có của nó. Chúng tôi tin rằng đây có thể là những cơn gió bổ sung mạnh mẽ cho sự phát triển của Stride, ngoài việc tiếp tục thâm nhập LST trên các chuỗi hiện có (ATOM, OSMO, v.v.).

Nói chung, Stride dự định sẽ ở tầng trệt của mọi chuỗi Cosmos mới được ra mắt. Miễn là IBC/Cosmos SDK vẫn hấp dẫn đối với những người xây dựng để triển khai một chuỗi ứng dụng, Stride có thể tiếp tục hỗ trợ, hợp tác và hưởng lợi từ sự phát triển của các hệ sinh thái mới.

Nguồn: Artemis Sheets. Giá và FDV tính đến ngày 3 tháng 12 năm 2023 khoảng 20:43 UTC.

Phân tích định giá & Kịch bản

Dưới đây, chúng tôi trình bày một số kịch bản cho các yếu tố chính của Stride. Trong giả định cơ bản của chúng tôi:

1. Chúng tôi đã giả định giá trị địa chỉ FDV của Stride tăng từ $6 tỷ lên $25 tỷ.
   1. Stride hiện đang có $6B trong giá trị thị trường có thể tiếp cận từ chuỗi hiện tại của mình, bao gồm chủ yếu ATOM, OSMO và INJ. Chúng tôi giả định rằng con số này sẽ tăng lên $10B trong một chu kỳ thị trường.
   2. Stride đang làm việc để hỗ trợ DYDX và Celestia (TIA) đại diện cho gần $10 tỷ USD giá trị vốn hóa hôm nay. Chúng tôi giả định mở rộng thêm +50% lên $15 tỷ USD vì chúng tôi đánh giá tích cực về cả DYDX và Celestia.
2. Tỷ lệ staking trên các chuỗi Cosmos được giữ ổn định ở 50%.
   1. Không có thay đổi đối với các chuỗi hiện có quan trọng như OSMO, ATOM.
   2. DYDX sẽ trả lại phí cho chủ sở hữu mã thông báo với sản phẩm mới, điều này sẽ thúc đẩy tỷ lệ đặt cọc lên phạm vi tương đương với các blockchain L1 / Cosmos khác. Hiện tại đã có 16M + mã thông báo DYDXstaked.
   3. Celestia (TIA) cần một bộ xác minh mạnh mẽ để bảo vệ lớp khả năng sẵn có dữ liệu của mình và có thể sẽ đẩy tỷ lệ staking lên mức cao tương tự.
3. Tỷ lệ xâm nhập cọc lỏng tăng từ 2% lên 15%
   1. Trên Ethereum, tỷ lệ thâm nhập cổ phần đằng cấp là 41% trong tổng số ETH giao. (với LDO chiếm >30% cổ phần này).
   2. Khi hoạt động trong hệ sinh thái Cosmos tăng mạnh (bao gồm DeFi, AMM, vay/mượn, giao dịch perps), chúng tôi tin rằng sự thâm nhập của LST có thể tăng mạnh từ 2% lên 15%, vẫn thấp hơn nhiều so với mức độ của Ethereum.
   3. Cosmos có xu hướng có thời gian unbonding dài hơn so với hầu hết các chuỗi khác (21+ ngày) điều này nên dịch thành một lợi thế lớn hơn đối với sự xâm nhập của LST.
4. Thị phần vẫn ổn định ở 90%.
   1. Các LSTs thường có hiệu ứng winner take most như đã thấy với Lido trên hệ sinh thái Ethereum.
   2. Stride đã tăng từ 72% lên 92% từ ngày 1 tháng 1 năm 2023 và chúng tôi tin rằng có thể tiếp tục thống trị thị trường này.
5. Stride duy trì tỷ lệ thực hiện 8.5% như hiện nay.
   1. Chúng tôi tin rằng Stride có thể thể hiện sức mạnh giá cả khiêm tốn theo thời gian, nhưng không giả định điều này trong kịch bản cơ bản hoặc dự báo tăng trưởng tích cực.

Thông báo: Tất cả các dự báo, giả định và chỉ số hiệu suất đều là giả tưởng

Rủi ro & Biện pháp giảm nhẹ

Có một số rủi ro chính mà chúng tôi đang theo dõi một cách tích cực cho việc đầu tư vào Stride:

1. Tiếp xúc với Hệ sinh thái Cosmos: Hôm nay >85% TVL của Stride được ràng buộc với chỉ hai chuỗi Cosmos - ATOM (63%) và OSMO (24%). Điều này làm cho nó rất ràng buộc với sự thành công của hai dự án này, và vốn hóa thị trường / hiệu suất token. Chúng tôi tin rằng rủi ro tập trung này sẽ giảm theo thời gian khi Stride mở rộng để hỗ trợ chuỗi mới với các vector cầu mới. Ví dụ, việc sử dụng dYdX liên quan đến thị trường giao dịch vĩnh viễn, và Celestia liên quan đến nhu cầu rollup Ethereum cho khả năng truy cập dữ liệu, mang đến sự đa dạng hơn cho việc tiếp xúc với hệ sinh thái của Stride.
   Kể từ đầu năm 2023, Stride đã tăng tỷ lệ phơi nhiễm TVL đến các chuỗi khối không phải ATOM/OSMO từ 2% lên 14-15%.

Nguồn: Defi Llama

1. Rủi ro cạnh tranh: trong khi việc giao dịch thanh khoản ở quy mô lớn thường là một thị trường người chiến thắng chiến thắng, thị trường Cosmos LST vẫn còn non nớt ngày nay với chỉ 2% thâm nhập vào danh mục. Hệ sinh thái Cosmos đã trải qua một số làn sóng của những người chơi chiếm ưu thế (Lido, pStake) sau đó đã mất thị phần trên thị trường khi thị trường thay đổi (sụp đổ của LUNA, thị trường gấu tiền mã hóa). Vẫn còn một rủi ro là Stride không thể chiếm ưu thế trong việc giao dịch thanh khoản trong hệ sinh thái Cosmos. Gần đây có những người chơi mới nhưMilky Wayđang tìm cách cạnh tranh các cặp LST cho Celestia (TIA).
2. Osmosis Superfluid Staking: Osmosis giới thiệu Superfluid Staking trong Đầu năm 2022, cho phép các nhà cung cấp thanh khoản trên Osmosis DEX có thể thu được phần thưởng staking OSMO khi cung cấp thanh khoản AMM. Mặc dù điều này không hoàn toàn giống như một giao protocô staking lưu động, nó có thể hoạt động như một phương thức thay thế cho stOSMO của Stride (22% của TVL). Superfluid Staking chỉ cho phép LPs nhận75% của lợi suất đặt cược OSMOso với 90% cho việc giữ stOSMO (sau phí 10% của Stride), vì vậy chúng tôi tin rằng Stride cung cấp một sản phẩm vượt trội. Ngoài ra, Stride đã thành công trong hệ sinh thái OSMO (8% tỷ lệ staking lỏng, thậm chí cao hơn cả ATOM) mặc dù phải đối mặt với sự cạnh tranh từ lựa chọn staking siêu lỏng trong 12-18 tháng qua.

Đặc biệt cảm ơnVishal Talasani(Co-Founder, Stride),Jeff Kuan (Rìu),Paul Veradittakit (Pantera Capital),Cody Poh(Spartan Group) để họ xem xét và đóng góp.

[1] Tất cả dự đoán và giả định đều mang tính giả tưởng. Xem phần "Phân tích Định giá & Tình huống" để biết chi tiết

[2] Tuyên bố nhìn về phía trước dựa trên twitter công cộng, quản trị và bài đăng blog của Stride

Miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết này được tái bản từ[modularcapita]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [James HoNếu có bất kỳ ý kiến phản đối nào về việc tái bản này, vui lòng liên hệ với Gate Learnteam, và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Miễn trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không đại diện cho bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được nêu ra, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép.