Итоговый отчет

1. L2 (уровень 2) - основной способ масштабирования Ethereum, и, скорее всего, появится и фрагментация L2. Поскольку L2 продолжают привлекать больше использования и активности (недавно опередив транзакции Ethereum в 2023 году), мосты будут играть все более важную роль и накапливать все большую стоимость. Рынок мостов составляет $60 млрд в год, что составляет менее 10% объемов DEX на местах, и мы ожидаем, что этот процент значительно вырастет.
2. Across, благодаря своей уникальной архитектуре, обеспечивает самый дешевый (до 75% дешевле) и самый быстрый (до 90% быстрее) опыт использования мостов на сегодняшнем рынке в большинстве основных маршрутов мостов. В то время как у большинства мостов есть местные пулы на каждой цепочке для обеспечения ликвидности, Across агрегирует ликвидность в основном пуле на Ethereum, полагается на сеть релеев, чтобы предоставлять ликвидность пользователям, а затем пакетирует возмещения через оптимистичный оракул UMA и канонические мосты. Это позволяет добиться большей капиталовложения, более низких газовых сборов (через пакетирование и централизацию логики смарт-контрактов) и более быстрые скорости мостов.
3. Сегодня, по сути, Across занимает 25-30% рынка сторонних мостов и 10% общего рынка мостов. При изучении доли рынка агрегаторов Across имеет ближе к 40-50% доли рынка 3P мостов. Мы считаем, что в будущем Across сможет продолжать увеличивать свою долю, поскольку агрегаторы предоставляют мосты с наиболее конкурентоспособными ставками и скоростями, извлекая выгоду из этого структурного поддерживающего ветра.
4. Иллюстративно, если объемы моста увеличатся в 5-10 раз с $60 млрд до $300-750 млрд из-за увеличения активности L2 и Across увеличит свою долю с 30% до 40-50% (доля Across в объемах агрегаторов сегодня уже составляет), это приведет к годовым объемам Across на уровне $60-250 млрд. При комиссии протокола 5 базисных пунктов это приведет к доходу от комиссий для протокола на уровне $30-125 млн. Применение множителя 20x дает результат в виде рыночной капитализации в размере $600 млн - $2.5 млрд. [1]

Обзор рынка

В прошлом цикле Эфириум не смог масштабироваться с большим наплывом пользователей, и стоимость транзакций регулярно достигала сотен долларов за транзакцию. Эфириум ограничен примерно 1 миллионом транзакций в день, учитывая его15 миллионов газовая цельв блок, что переводится в 11-12 транзакций в секунду (TPS). Это привело к появлению альтернативных уровней 1, которые оптимизированы для скорости и низких затрат на транзакции, жертвуя децентрализацией и/или безопасностью. Блокчейны, такие как Solana, Avalanche, Binance Smart Chain и Cardano, достигли 20-50% от рыночной капитализации Ethereum.

В ответ на проблемы перегрузки Ethereum сосредоточился на увеличении масштабируемости. В сентябре 2022 года Ethereum завершил “слияние”, который перевел Ethereum с Proof-of-Work на Proof-of-Stake. Ethereum также работал над “всплеск”, чтобы увеличить пропускную способность и снизить комиссии за транзакции. Ключевым моментом в росте является упор на масштабируемость rollup и Layer 2 (L2).

В течение 2022 и 2023 годов мы видели появление Ethereum L2, таких как Optimism, Arbitrum, zkSync и других. В марте 2023 года мы увидели, что основные L2 обогнали Ethereum по количеству транзакций и в настоящее время обрабатывают объем транзакций в 2,5-3 раза больше, чем Ethereum.

Источник: Artemis Analytics; Основные L2 включают Arbitrum, Optimism, Polygon zkEVM, Starknet, zkSync, Base [**]

Rollups перемещают вычисления с цепи Ethereum, обрабатывая выполнение транзакций и переходы состояний на их собственной блокчейн (уровень 2). После завершения транзакций после окна споров о мошенничестве (для оптимистичных rollups) или доказательства знаний (для zk rollups), сам Ethereum сохраняет корневое дерево Меркля (повторный хеш всех балансов счетов на rollup) вместе со всеми данными транзакций как calldata (доступность данных). Сам Ethereum способен доверительно восстановить балансы пользователей и состояние в случае компрометации блокчейна L2 rollup, поскольку он имеет полную историю пользовательских транзакций. С точки зрения пользователя, они могут иметь гораздо более низкие комиссии за транзакции на уровне 2 в 10-20 раз, сохраняя при этом гарантии безопасности Ethereum и доверительный мост активов.

Источник:https://l2fees.info/(снимок экрана от 19 ноября 2023 года примерно в 16:30 по UTC)

В ближайшие несколько месяцев или кварталов Ethereum будет внедрятьEIP-4844обновление, которое вводит новый тип транзакции, называемой "blob". Предполагается, что это снизит стоимость размещения транзакций в Ethereum нафактор 10-100x, заменяя данные вызова (постоянное хранение и дорогостоящее) блобами (временное хранение), которые обрезаются через 2 недели, ровно настолько долго, чтобы окончательно завершить окна оспаривания мошенничества для оптимистических роллапов, и чтобы все ключевые участники могли извлечь эти данные. Это дополнительно снизит транзакционные издержки на L2s/роллапах для пользователей и продвинет масштабную карту путешествия Ethereum. Ethereum также продолжает работать над полнымdanksharding, что может снизить затраты на доступность данных еще в один раз.

В обобщенном ландшафте уровня 2 есть несколько ведущих игроков, таких как Optimism, Arbitrum, Polygon, zkSync и Starkware. Есть также несколько новых L2, которые еще не запущены, в том числе Scroll, Linea, Celo и т. д. В дополнение к этому, мы также наблюдаем рост L2 для конкретных приложений. В одном только «Оптимизме» мы видели такие вещи, какCoinbase (крупнейшая американская биржа с 100 млн+ пользователей), Binance (крупнейшая криптовалютная биржа в мире с более чем 150 млн пользователей),Worldcoin(платформа идентификации с 1-2 млн пользователей),Aevo(протоколы опций) все разрабатывают свои собственные L2 на основе технологического стека Optimism.

С увеличением фрагментации L2s мы считаем, что увеличение ценности будет накапливаться на мостах между L2s. У пользователей есть конечное количество активов и капитала, которые используются в различных приложениях по всем L2 цепочкам. Оптимистические роллапы (Оптимизм, База, Арбитраж) имеют окно задержки в 7 дней, если пользователи выводят средства через канонический мост, время ожидания, слишком долгое для большинства пользователей. ZK-роллапы (zkSync, Polygon zkevm), хотя и находятся на начальном этапе, часто имеют окна ожидания от 15 до 60+ минут через канонический мост из-за периодических расписаний генерации zk-доказательств (которые сегодня дороги, поэтому могут быть сделаны только время от времени). В отличие от этого, сторонние мосты способны обрабатывать передвижение активов по L2 цепочкам всего за 1 минуту за очень небольшую плату.

Сегодня рынок мостов обеспечивает примерно $60 миллиардов объема ежегодно, что составляет около 9% рынка DEX.

Источник:Defi Лама

Введение в Across Protocol

Across Protocol был запущен в ноябре 2022 года после инкубации в UMA Labs. Across представил новую модель для создания моста между дизайном, используя намерения и сеть релееров.

Мосты исторически требовали капитал на всех цепях, к которым они подключаются, с изолированными пулами ликвидности для каждого актива на каждой цепи. Это привело к фрагментации ликвидности, что привело к высоким затратам на мосты для пользователей.

Across решил эту проблему, объединив ликвидность в одном пуле на основной сети Ethereum. Вместо того, чтобы полагаться на локальные пулы на каждой цепочке Layer 2 для ликвидности, у Across есть сеть ретрансляторов. Эти ретрансляторы видят депозиты пользователей на исходной цепочке и, после проверки, конкурируют за предоставление средств пользователю на целевой цепочке. После этого ретрансляторы предоставляют доказательство UMA.Оптимистичный Оракул, и получает возмещение, принимая на себя риск окончательности и задержки.

Эта модель приводит к невероятно быстрым и капиталоэффективным мостовым трансферам. Более недавно индустрия начала называть это "моделью мостов с учетом намерений".

Источник:Через документы(на 18 ноября 2023 года)

Оптимистический оракул UMA работает с обобщенной игрой эскалации:

1. Ассертер сначала публикует обязательное утверждение о каком-то состоянии мира (например, релеер запрашивает возмещение из пула ликвидности Across).
2. Существует период вызова, в течение которого спорщикам разрешается размещать облигации и направлять спор в UMA DVM (Механизм проверки данных).
3. Если возникает спор, то начинается процесс голосования по арбитражу споров DVM, срок голосования составляет 48-96 часов.
4. Держатели токенов UMA (которым требуется стейкинг) будут голосовать независимо друг от друга по результатам.
5. Голоса агрегируются. UMA стейкеры, которые проголосовали за меньшинство, теряют часть ставки, которая перераспределяется стейкерам, проголосовавшим правильно

Стоимость порчи DVM требует получения 51%+ токенов UMA.

Источник:Документы UMA

Благодаря этому инновационному дизайну ценообразование для клиентов Across значительно лучше, чем у конкурентов, с ценами до 75% дешевле на некоторых основных маршрутах. Это связано с капитальной эффективностью наличия основного пула хаба, из которого все релеи возвращаются, а не из нескольких локальных пулов на каждой цепи, за которые Across должен мотивировать и платить поставщикам ликвидности.

Источник: Средние мостовые сборы во 2 квартале 2023 года, от Across ProtocolСтатья Medium

Across также имеет значительно более низкие комиссии за газ при отправке и получении по сравнению с конкурирующими мостами. Это обусловлено его оптимистичным подходом и отсутствием зависимости от газоинтенсивных ончейн-подтверждений. Кроме того, Across способен пакетировать комиссии за газ, которые он платит, чтобы возместить ретрансляторов (путем моста средств в больших транзакциях через канонические мосты). Это приводит к дополнительным сбережениям и более конкурентоспособным тарифам для пользователей по сравнению с другими конкурирующими мостами.

Источник: Сборы за газ происхождения и назначения в августе 2023 года, от Across ProtocolСтатья Medium

Источник: На всю длинуТвиттер. Минимальный теоретический бензин (MTG) показывает, сколько мосты тратят на переводы по сравнению с минимальными затратами на перевод, чтобы понять их эффективность в газе.

Особенно низкие мостовые и комиссии за газ достигаются благодаря самым быстрым временам мостов, за счет архитектуры Across, которая позволяет ретрансляторам предоставлять ликвидность пользователям на целевых цепях, а затем получать возмещение от оптимистичного оракула UMA.

Во 2-м квартале 2023 года среднее время передачи моста у Across составляло около 2 минут, по сравнению с 5-7 минутами у следующих наиболее конкурентоспособных мостов (Stargate, Synapse, cBridge).

Источник: Среднее время передачи моста для Q2 2023 года, от Across ProtocolСтатья Medium

Результат превосходного опыта использования продукта для пользователей (самые низкие комиссии за мост/газ + самые быстрые времена мостов) стал быстрым ростом к 2023 году. Объемы мостов Across выросли с ~$30 млн/месяц до $400 млн+ в ноябре 2023 года.

Источник:Token Terminal,Defi Llama [2]

Важно, что модель проектирования релея и намерений Across хорошо подходит для обеспечения очень высокой капиталоемкости.

Объемы торгов за месяц выросли более чем в 12 раз с начала 2023 года, в то время как TVL вырос только на 50% (с $46 млн до $70 млн). В результате годовой оборот для поставщиков ликвидности на TVL вырос более чем в 8 раз с начала года, с 9x до 78x.

Источник:Token Terminal,Defi Лама [2]

Across - самый капиталоемкий мост, когда измеряется по объему, относительно замороженных активов (TVL). Каждый доллар TVL в Across оборачивается 70-80 раз в год, по сравнению с 20 разами для Stargate и 4-13 разами для остальных протоколов мостов. Это обусловлено уникальной архитектурой Across, и мы считаем, что предоставление ликвидности на Across экономически устойчиво и прибыльно в долгосрочной перспективе, а также снижает поверхность атаки (TVL), которая была целью истощения во многих хакерских атаках на мосты.

Источник: Токен Терминал,Defi Лама,Исследователь Synapse, Акселарное сканирование. Годовой объем рассчитывается на основе базовой скорости ноября 2023 года, а TVL с использованием среднего значения ноября 2023 года.

Поставщики ликвидности получают привлекательные неинцентивные APY на Across по сравнению с другими протоколами стабильной ликвидности [3]:

1. Поставщики ликвидности ETH и WETH на Across зарабатывают базовую ставку APY 4%, по сравнению с базовой ставкой APY 2% для пула stETH/ETH на Curve
2. Поставщики ликвидности USDC и USDT на Across зарабатывают 2% базовой годовой процентной ставки, в то время как для 3pool (DAI, USDC, USDT) на Curve базовая годовая процентная ставка составляет 0,5%.

Мы считаем, что у Across LP APYs есть потенциал для дальнейшего роста с течением времени, чтобы быть конкурентоспособными с альтернативами доходности от стейкинга ETH (3-4%) и доходности от казначейства в USD (5%), поскольку Across продолжает увеличивать объемы, превышающие TVL.

Анализ рынка Bridge

Общий объем рынка мостов составляет примерно $60 млрд ежегодно. Примерно 2/3 рынка проходят через мосты 1-й стороны (канонические или основные) и 1/3 рынка через независимые мосты 3-ей стороны (которые взимают определенные комиссии в обмен на более быстрые времена мостов).

Поскольку все больше и больше активности переходит на фрагментированные L2 и с L2 на L2 (в отличие от L1 на L2), мы ожидаем, что сторонние мосты будут увеличивать использование и занимать долю рынка благодаря превосходному пользовательскому опыту по сравнению с очень небольшими взимаемыми комиссиями.

Важно отметить, что мост L2<>L2 влечет за собой значительно более низкие комиссии, часто на 90%+ дешевле, чем мост L1<>L2 (из-за сокращения газа на основной сети Ethereum), что делает эту деятельность более перспективной и часто используемой для пользователей.

Источник:Defi Llama

На рынке мостов Stargate часто выступает в качестве лидера (доля рынка 40% по состоянию на ноябрь 2023 года), увеличившись с 14% доли в январе 2023 года до более 80% доли в пиковые месяцы июль-август 2023 года.

Источник: Токен терминал,Defi Лама,Проводник Synapse, Акселарное сканирование [4]

Stargate увидел заметный всплеск объемов после их $3 млрд подъемаобъявлениев апреле 2023 года. В течение этого периода многие из лучших трендовых панелей песчаных досок были связаны с квалификацией для розыгрыша токенов LayerZero.

Кроме того, Stargate заметно увеличил количество ежедневных активных адресов с примерно 5 тыс. (до объявления о привлечении $3 млрд) до более чем 165 тыс. на пике (рост в 30 раз). Это в сравнении с ежедневными активными адресами других поставщиков мостов, которые колеблются от 1 до 5 тыс. (Across, Hop, Synapse), что более похоже на ежедневные показатели Stargate в 5 тыс. до объявления о привлечении средств.

По сравнению с периодом с мая по июль 2023 года ежедневное количество активных адресов для Stargate снизилось на 75-80% с пика в 165 тыс. до 36 тыс. в день (все еще в 7 раз выше, чем уровень до объявления о предварительном сборе средств).

Источник: Artemis AnalyticsКонструктор графиков

Объемы торговли на Gate стремительно возросли с $300 млн в феврале 2023 года до $2-3 млрд в месяц с апреля по август 2023 года.

С тех пор объемы вернулись к норме на уровне $500-600 млн ежемесячно (ноябрь 2023 года). Эти уровни более соответствуют уровню первого квартала 2023 года, до объявления о сборе средств.

Источник:Токен Терминал [2]

Исключая Stargate, объемы мостов от третьих сторон оставались относительно стабильными при индексации по отношению к спот-биржам в диапазоне 1-2%.

Исходя из всех вышеперечисленных анализов, можно предположить, что активность Stargate в период с апреля по август 2023 года могла оказать влияние на пользователей, намеренных участвовать в потенциальном воздушном капле для токена LayerZero.

Источник: Defi Llama Мост иSpot DEXПриборные панели

Across постепенно вырос, чтобы захватить 20-30% рынка мостов 3P. Со временем мы верим, что Across займет ближе к 50% доли рынка.

При анализе доли рынка за вычетом Stargate, Across значительно увеличил свою долю, перейдя с доли 20-30% до сегодняшних 50%.

Источник: Токен Терминал,Defi Llama,Synapse Explorer, Акселарное сканирование [4]

Агрегаторы мостов стали играть все более важную роль в пространстве мостов. Пользователь выбирает актив, который он хочет перейти, и исходную и конечную цепочку. Агрегатор мостов покажет самый дешевый и быстрый протокол моста. Учитывая удобство использования и опыт пользователя, агрегаторы мостов (исключая Stargate) выросли до низкого двузначного процента от общего рынка за последние несколько месяцев. Агрегаторы, такие как Socket, также были роднымиинтегрированныйв портфель Coinbase.

С наименьшими комиссиями и самыми быстрыми временами мостов Across завоевал наибольшую долю рынка среди агрегаторов мостов, представляя 40-45% общей доли агрегатора.

В случае агрегаторов, таких как Socket (который работаетBungee Exchange), пользователи взаимодействуют со смарт-контрактом "СокетШлюзПохоже, что пользователи агрегаторов DEX взаимодействуют со смарт-контрактом 1inch или Paraswap, а не напрямую со смарт-контрактами Uniswap. Чтобы получить вознаграждение в виде воздушных капель, пользователям необходимо взаимодействовать напрямую со смарт-контрактами Stargate. Мы считаем, что доля агрегатора показывает более точную картину долевого рынка мостов в долгосрочной перспективе.

Stargate удерживает 9% долю агрегатора Socket за ноябрь 2023 года.

CCTP, который является собственным мостом Circle для USDC, достиг 25% доли агрегатора Socket.

Источник: Токен Терминал,Defi Llama,Socket APIДанные

Монетизация

Хотя Across сегодня не монетизирует протокол, мы считаем, что в долгосрочной перспективе Across может поддерживать комиссию в размере 5bp при рассмотрении: 1) сравнения ценообразования с другими мостами; 2) сравнения сопоставимых протоколов DeFi.

Across в настоящее время монетизируется на 10-15bp от общей суммы комиссий, которая полностью поступает поставщикам ликвидности и ретрансляторам.

Источник:Токенный терминал

Аналогичные протоколы, использующие поставщиков ликвидности, захватывают 15-45% от общего объема сгенерированных сборов. Мы считаем, что Across может захватить подобную долю (1/3 от 15 базисных пунктов, которые они берут), что приведет к тарифу в размере 5 базисных пунктов для Across DAO и, таким образом, к держателям токенов $ACX.

Uniswap не взимает сегодня комиссии, но имеет предложенный в прошлом был переключатель сбора в размере 10% (для протокола Uniswap на выбранных пулах). Кроме того, недавно было также введеноДополнительная комиссия 0.15%для фронтендов Uniswap (например, веб-сайт Uniswap.org, мобильное приложение Uniswap), которые находятся поверх комиссий, уплачиваемых поставщикам ликвидности Uniswap, и наценка ~100% к существующим комиссиям, уплачиваемым поставщикам ликвидности.

Источник:Токен Терминал,Синапс Эксплорер

Оценка и анализ сценариев

Ниже мы представляем несколько сценариев, демонстрирующих ключевые факторы Across. В нашем базовом предположении:

1. Мы предполагаем, что объемы торгов на местных биржах DEX вырастут с $700 миллиардов до $1.5 триллиона.
   1. Объемы Spot DEX достигли пика в $2.8 триллиона и сейчас составляют $700 млрд (а также после FTX в декабре 2022 года). Факторы, влияющие на объемы Spot DEX, включают 1) капитализацию криптовалютного рынка (увеличение в 2-3 раза с $1 трлн до $3 трлн); 2) объем оборота CEX на месте торговли по отношению к капитализации рынка (сегодня в 5 раз больше по сравнению с 10-30-кратным множителем, который мы видели исторически); 3) проникновение DEX по сравнению с CEX (проникновение DEX выросло с LSD до подростков сегодня и должно продолжаться по мере того, как деятельность переходит на цепочку)
2. Промежуточные объемы в процентах от объемов DEX увеличиваются с 9% до 20%.
   1. Мы верим, что этот проникновение будет обусловлено распространением и фрагментацией L2s. Учитывая количество приложений и пользователей, переходящих на L2s, мы считаем, что это проникновение будет устойчивым
3. Объемы моста сторонних производителей составляют 50%.
   1. Хотя мы не отразили это в нашем базовом варианте, мы считаем, что объемы мостов третьих сторон будут увеличивать свою долю. Учитывая увеличение фрагментации L2, мы считаем, что большинство пользователей предпочтут мосты и агрегаторы третьих сторон. Более того, по мере того, как больше активности переходит с L2 на L2, мосты первой стороны не смогут поддерживать эти маршруты
4. Доля компании увеличилась с 23% до 40% от объемов промежуточных перевозок 3-й стороны
   1. Исключая Gate, Across уже занимает 50% рыночной доли по мостикам
   2. Across is 40-45% of aggregator market share
5. Включение комиссии увеличивает ставку до 5bps
   1. Исходя из ценовой мощности у Across и того, что требуют сопоставимые протоколы децентрализованных финансов, мы считаем, что Across может взять 5bps

Отказ от ответственности: Все прогнозы, предположения и показатели эффективности являются гипотетическими

Риски и меры по их смягчению

Есть несколько ключевых рисков, за которыми мы активно наблюдаем при инвестировании в ACX:

1. CCTP – Circle, организация, выпускающая USDC,запущенCCTP в апреле 2023 года, что позволяет пользователям нативно чеканить и погашать USDC на разных блокчейнах. Сегодня мы видим, что CCTP достигла 25% доли агрегатора в ноябре 2023 года. Тем не менее, USDC представляет только около 40% мостовых активов, а Circle не использует конкурирующий интерфейс и будет интегрироваться с существующими мостами. Кроме того, CCTP по-прежнему значительно медленнее, чем Across (10-15 минут для расчета против 1-2 минут для Across). Наконец, Across смогла продолжить наращивать объемы продаж вместе с ростом CCTP, демонстрируя свое сосуществование на рынке с различными сегментами пользователей.
2. Конкуренция – криптовалютные рынки конкурентны, и существует множество вариантов мостиков. Stargate очень хорошо справился с маркетингом и развитием бизнеса в предвкушении воздушного капельника LayerZero. Hop/Synapse хорошо справились с ролью первопроходцев на новых цепочках и привлечением розничных пользователей. Axelar заметил увеличение активности из-за недавних событий в цепочках Cosmos (например, Celestia, dYdX, Sei). Мы тратим время на тщательный мониторинг как существующих, так и новых конкурентов в этой сфере. Мы считаем, что архитектура мостов и эффективность ликвидности/капитала остаются оборонительными рвами.
3. Хакеры - Некоторые из крупнейших хакеров в криптовалюте были вызваны проблемами безопасности вокруг мостов. Учитывая техническую сложность, мосты являются плодородным вектором атаки. ЭтивключитьMultichain ($130M+), Wormhole ($300M+), Nomad ($190M), Poly Network ($610M). Однако, поскольку Across использует канонические мосты для этих трансферов, это значительно снижает общий уровень риска безопасности. Кроме того, Across использует оптимистичный дизайн, который более безопасен, чем дизайн MPC, который лежит в основе недавних взломов. Наконец, благодаря своей капиталоемкости (75-80-кратный годовой оборот), общий объем телевизионного контента Across значительно меньше, чем у его конкурентов на долларовый оборот, что делает >51% атаку на Оптимистический Оракул UMA менее прибыльной для злоумышленников.
4. Другие L1 Coverage – Одним из ограничений подхода Across к мостам является то, что исторически они были ограничены цепочками с каноническими мостами в/из Ethereum. Однако, анедавнее партнерствос помощью Succinct (который использует легких клиентов и zk-доказательства) позволит Across расшириться на цепи без канонических мостов и ускорить запуск новых цепей.
5. Атомная компоновка – многие L2 в настоящее время работают над общими последователями для обеспечения атомной компоновки выполнения транзакций по цепочкам rollup. Сегодня это все еще очень раннее усилие (сEspresso Labsзаключив партнерские отношения с Optimism, Arbitrum и Polygon). При оптимистичных накопительных пакетах пользователи по-прежнему сталкиваются с 7-дневными задержками при выводе активов, даже если они могут организовать выполнение транзакций в разных цепочках объединения. С цепочками zk-rollup, возможно, атомарная компонуемость между цепочками с общим уровнем доказательства, уменьшит потребность в мостах активов, таких как Cross, в конечном состоянии, поскольку все цепочки на общем уровне zk-proof имеют общие предположения о безопасности после создания доказательства и могут соединяться без доверия.
6. Поставка токенов - 10% поставки ACX была продана инвесторам, которые в настоящее времятокены вестингакоторые созревают 30 июня 2025 года, с оценочной стоимостью в $200M FDV. Более 50% предложения токенов ACX находится в сокровищнице DAO, которую необходимо проголосовать для выделения (выполнено черезСнимоки oПривязка). 15% предложения ACX находится в Фонде, который используется для компенсации с 4-летним графиком наделения правами. В конечном итоге предложение токенов ACX будет довольно постепенным в течение следующих нескольких лет.

Особая благодарностьХарт Ламбур (Co-Founder, Across Protocol),Kevin Chan(Казначей, Risk Labs),Чейс Коулман(Лидер по науке о данных, Risk Labs), Джош Соулсбери (ParaFi),Исследование Мобиусдля их рассмотрения и ввода.

[1] Все прогнозы и предположения являются гипотетическими. См. раздел "Оценка и анализ сценариев" для получения дополнительной информации

[2] объем ноября 2023 года рассчитывается по ежемесячной ставке до 18 ноября 2023 года, поскольку данные за весь месяц пока не доступны

[3] Приблизительные APY взяты с веб-сайтов Curve и Across Protocol на 19 ноября 2023 года

[4] Axelar обычно обрабатывает объемы в размере $50-100 млн. ежемесячно. 21-22 августа 2023 года Axelar обработал $765 млн. и $2.87 млрд. соответственно (= $3.6 млрд. всего за 2 дня), в основном связанных с мостом между сетями BNB и Sei для их запуска и связанным с этим распространением токенов/их получением. Для контекста, весь сегмент мостов обрабатывает объемы в размере $5-10 млрд. ежемесячно. Мы исключаем этот объем в размере $3.6 млрд. из нашего анализа, чтобы нормализовать то, что мы считаем обычным, постоянным поведением моста и объемами.

[**] Логотипы являются защищенными товарными знаками их соответствующих владельцев, и Modular Capital отказывается от какого-либо сотрудничества с ними и от любых прав, связанных с такими торговыми марками.

ЮРИДИЧЕСКИЕ ОТКАЗЫ ОТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ

Этот пост предназначен исключительно для информационных целей и не должен рассматриваться как инвестиционный совет. Этот пост подготовлен Modular Capital Investments, LLC («Modular Capital») и не предназначен для использования в качестве юридического, налогового, инвестиционного, бухгалтерского или иного совета или в качестве предложения к продаже или призыва к покупке ценных бумаг какого-либо инвестиционного продукта или услуги по инвестиционному консультированию. Информация, содержащаяся в этом посте, заменяется и полностью квалифицируется такими материалами по предложению.

ЭТА ПУБЛИКАЦИЯ НЕ ЯВЛЯЕТСЯ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ ПО ЛЮБЫМ ЦЕННЫМ БУМАГАМ ИЛИ ИНВЕСТИЦИЯМ. Ссылки на любые портфельные инвестиции предназначены исключительно для иллюстрации применения инвестиционного процесса Modular Capital и не должны использоваться в качестве основы для принятия решения о покупке, удержании или продаже каких-либо ценных бумаг. Ничто здесь не должно толковаться или использоваться в любой манере как инвестиционные советы. Предоставленная информация о этих портфельных инвестициях предназначена для иллюстрации и не должна использоваться в качестве указания на текущую или будущую производительность портфельных инвестиций Modular Capital.

ИНВЕСТИРОВАНИЕ В ФОНД СОПРЯЖЕНО С ВЫСОКОЙ СТЕПЕНЬЮ РИСКА, В ТОМ ЧИСЛЕ И С УБЫТКАМИ. Нет никаких гарантий того, что инвестиционная цель фонда будет достигнута или что инвесторы получат доход на свой капитал. Инвесторы должны прочитать и понять все риски, описанные в окончательном конфиденциальном меморандуме Фонда о частном размещении и/или соответствующих публикациях по подписке, прежде чем брать на себя обязательства. Получатель также должен проконсультироваться со своими юридическими, бухгалтерскими и налоговыми консультантами по юридическим, деловым, налоговым и связанным с ними вопросам, касающимся информации, содержащейся в этом посте, чтобы сделать независимое определение и последствия потенциальных инвестиций в Фонд, включая федеральные, региональные, местные и неамериканские налоговые последствия.

ПРОШЛЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ НЕ ЯВЛЯЮТСЯ ПОКАЗАТЕЛЕМ БУДУЩИХ РЕЗУЛЬТАТОВ ИЛИ ГАРАНТИЕЙ БУДУЩИХ ДОХОДОВ. Результаты любых инвестиций портфеля, обсуждаемых в этом сообщении, не всегда являются показателем будущей производительности, и вы не должны предполагать, что инвестиции в будущем будут прибыльными или будут равны производительности прошлых инвестиций портфеля. Инвесторам следует рассматривать содержание этого сообщения в сочетании с квартальными отчетами инвестиционного фонда, финансовыми отчетами и другими раскрытиями относительно оценок и производительности конкретных инвестиций, обсуждаемых здесь. Если не указано иное, производительность не аудирована.

НЕ ПОЛАГАЙТЕСЬ НА ЛЮБЫЕ МНЕНИЯ, ПРОГНОЗЫ, ПРОЕКЦИИ ИЛИ ВЫГЛЯДЯЩИЕ ВПЕРЕД ЗАЯВЛЕНИЯ, СОДЕРЖАЩИЕСЯ ЗДЕСЬ. Определенная информация, содержащаяся в этом посте, представляет собой «прогнозные заявления», которые по своей природе ненадежны, и фактические события или результаты могут существенно отличаться от тех, которые отражены или рассматриваются здесь. Modular Capital не предоставляет никаких гарантий относительно точности этих прогнозов или прогнозных заявлений. Modular Capital явно отказывается от каких-либо обязательств или обязательств обновлять или изменять такие прогнозные заявления. Взгляды и мнения, выраженные здесь, принадлежат Modular Capital на дату настоящего документа и могут изменяться в зависимости от текущих рыночных и экономических условий и не будут обновляться или дополняться. Любые прогнозы, оценки, прогнозы, цели, перспективы и/или мнения, выраженные в этом блоге, могут изменяться без уведомления и могут отличаться или противоречить мнениям, выраженным другими.

ВНЕШНИЕ ИСТОЧНИКИ. Некоторая информация, содержащаяся здесь, была получена из сторонних источников. Хотя Modular Capital считает информацию из таких источников надежной, Modular Capital не делает заявлений относительно ее точности или полноты. В этом посте могут содержаться ссылки на веб-сайты сторонних лиц («Внешние сайты»). Наличие любой такой ссылки не является одобрением таких веб-сайтов, содержания веб-сайтов или операторов веб-сайтов. Эти ссылки предоставляются исключительно для вашего удобства и не являются одобрением нами содержания на таких Внешних сайтах.

Disclaimer：

1. Эта статья перепечатана с [Gateмодульный капитал]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Джеймс Хо, Винсент Джоу]. Если есть возражения по поводу этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они незамедлительно справятся с этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, высказанные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не являются инвестиционными рекомендациями.
3. Перевод статьи на другие языки выполняется командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.