Forward the Original Title: Ethena memulai insentif, APY USDe mencapai 27%, apakah akan ada airdrop segera?

Apa itu Ethena?

Ethena adalah protokol USD sintetis berbasis Ethereum, menyediakan solusi kripto asli untuk mata uang yang tidak bergantung pada layanan perbankan tradisional.

Dolar sintetis Ethena, USDe, mencapai solusi kripto asli pertama yang tahan sensor, dapat diskalakan, dan stabil dengan melakukan kolateralisasi Ethereum untuk lindung nilai Delta.

“Obligasi Internet” akan menggabungkan hasil dari Ethereum yang dipertaruhkan dengan dana dan dasar dari pasar berkelanjutan dan berjangka.

Mengapa stablecoin begitu penting?

Semua pasangan perdagangan utama di pasar spot dan berjangka, baik di tempat sentral maupun terdesentralisasi, dihargai dalam stablecoin, dengan lebih dari 90% perdagangan pesanan dan lebih dari 70% penyelesaian on-chain dihargai dalam stablecoin.

Stablecoin yang diselesaikan on-chain tahun ini melebihi $12 triliun, menyumbang lebih dari 40% dari TVL di DeFi, menjadikannya aset yang paling banyak digunakan di pasar mata uang terdesentralisasi hingga saat ini.

Perusahaan manajemen aset global AllianceBernstein memprediksi bahwa kapitalisasi pasar stablecoin akan mencapai $3 triliun pada tahun 2028, dengan kapitalisasi pasar stablecoin saat ini sebesar $138 miliar, mencapai puncaknya di $187 miliar, menunjukkan potensi pertumbuhan 20x.

USDe bertujuan memenuhi permintaan ini melalui ketahanan sensor, skalabilitas, dan stabilitas (semoga).

Bagaimana cara kerja Ethena?

Dengan asumsi seorang pengguna mendepositkan 1 ETH = $3000 senilai stETH dan secara otomatis menerima sekitar $3000 senilai USDe.

Ethena membentuk posisi perpetual pendek yang sesuai di bursa derivatif dengan nilai yang hampir sama.

Aset yang diterima ditransfer ke penyedia penyelesaian luar bursa. Aset yang didukung disimpan di server on-chain dan off-chain untuk meminimalkan risiko pihak lawan.

Ethena menghasilkan dua sumber pendapatan yang berkelanjutan dari aset yang didepositokan. Pengembalian yang diberikan kepada pengguna berasal dari:

Hadiah lapisan konsensus dan eksekusi dari Ethereum yang dipertaruhkan (tingkat tahunan 3.5%)

Dana dan dasar dari posisi derivatif yang di-hedging delta (tingkat tahunan 0-20%).

Tarif tahunan adalah variabel dan mungkin negatif (penjelasan rinci di bawah ini).

Informasi lebih lanjut tentang penghasilan:

Dengan ketidakcocokan antara pasokan dan permintaan dalam leverage crypto dan keberadaan pendanaan dasar positif, dana dan basis secara historis telah menghasilkan keuntungan positif.

Jika tingkat pendanaan tetap negatif secara konsisten dalam jangka waktu tertentu, sehingga tidak mungkin bagi hasil Ethereum yang dipertaruhkan untuk menutupi biaya dana dan dasar, maka dana asuransi Ethena akan menanggung biaya tersebut.

Pengguna dapat menemukan pengembalian historis di sini:

https://ethena-labs.gitbook.io/ethena-labs/solution-overview/yield-explanation/historical-examples

Jika protokol mengalami kerugian karena pendanaan atau alasan lain, kerugian tersebut ditanggung oleh dana asuransi Ethena daripada kontrak jaminan.

Saat pengguna membuat USDe, Ethena membentuk posisi jual pendek.

Ketika pengguna menebus USDe, Ethena menutup posisi.

Ethena menutup/membuka posisi di berbagai bursa untuk merealisasikan keuntungan dan kerugian yang belum direalisasikan.

Jika nilai USDe di pasar eksternal lebih rendah dari di Ethena (dengan asumsi harga pasar eksternal sebesar $0.95 sementara harga di Ethena adalah $1), pengguna dapat:

Membeli 1x USDe dari Curve menggunakan USDC.

Tukarkan 1x USDe yang dibeli dengan ETH di Ethena Labs.

Jual ETH yang diterima di Curve untuk USDC.

Keuntungan.

Jika nilai USDe di pasar eksternal lebih tinggi daripada di Ethena, pengguna dapat:

Mint USDe menggunakan ETH di Ethena Labs.

Jual USDe di kolam Curve lebih dari $1, pertukaran menjadi USDC.

Beli ETH di Curve menggunakan USDC.

Keuntungan.

5 Risiko Ethena

1. Resiko Pendanaan:

Ini menyangkut kemungkinan tingkat pendanaan tetap negatif. Ethena dapat menghasilkan pendapatan dari pendanaan, tetapi juga dapat menimbulkan kerugian (= pendapatan protokol yang lebih rendah). Dana asuransi Ethena beroperasi secara mirip dengan dana cadangan pendapatan Protokol Anchor.

1. Risiko Likuidasi:

Ethena menggunakan aset Ethereum yang diperjamin (seperti stETH dari Lido) untuk mengamankan posisi perpetuasi ETHUSD dan ETHUSDT pendek di bursa CeFi. Ethena menggunakan aset yang berbeda dari aset dasar posisi derivatif: stETH. Perbedaan harga antara ETH dan stETH harus menyimpang hingga 65%, namun ini belum pernah terjadi sebelumnya, dengan yang tertinggi sejarahnya mencapai 8% (acara anchor LUNA Mei 2022).

1. Risiko Penyimpanan:

Mengingat bahwa Ethena Labs bergantung pada penyedia "penyelesaian di luar rantai" untuk mengamankan aset yang didukung protokol, hal ini tergantung pada kemampuan operasional penyedia tersebut. Kemampuan Ethena untuk deposit, penarikan, dan delegasi dari pertukaran. Setiap ketidaktersediaan atau keterlambatan dalam fungsi-fungsi ini akan menghambat perdagangan dan penebusan USDe.

1. Risiko Pertukaran Terpusat:

Ethena Labs menggunakan posisi derivatif untuk menetralkan delta agunan aset digital. Posisi derivatif ini diperdagangkan di bursa CeFi seperti Binance, Bybit, Bitget, Deribit, dan Okx. Bursa-bursa ini membawa risiko terpusat (lihat acara FTX).

1. Resiko Agunan:

Mungkin akan ada kehilangan kepercayaan pada LST karena ditemukannya kesalahan kontrak pintar kritis di LST. Dalam hal seperti itu, pengguna mungkin mencoba melikuidasi atau menukar LST ke jaminan alternatif secepat mungkin. Bank run bisa menyebabkan antrian panjang validator keluar dari protokol seperti Lido, serta likuiditas kering di pertukaran DeFi dan CeFi.

Kelebihan dan Kekurangan Ethena

Beberapa keuntungan:

1. APR saat ini dari stablecoin adalah 27.6%
2. Hasil LSD ETH + tingkat pendanaan ETH singkat = hasil sUSDe
3. Airdrop akan segera datang (diberi nama Ethena Shards), penambangan akan berlangsung selama 3 bulan, atau ketika pasokan USDe mencapai 1 miliar USD
4. LP yang disediakan + token LP terkunci = 20x Shards/hari
5. Beli dan simpan USDe = 5x Shards/hari
6. Staking dan menahan sUSDe = 1x Shards/hari
7. TVL tumbuh dengan cepat: saat ini, TVL melebihi US$300 juta
8. Ethena telah menerima pendanaan sebesar US$14 juta dari para investor termasuk Binance, Arthur Hayes, Bybit, Mirana Ventures, Lightspeed, Franklin Templeton, dan investor angel DCF GOD, Cobie, dan Ansem.
9. Semua batas kolam stabil saat ini penuh (menantikan pengangkatan batas)
10. Menurunkan risiko kontrak pintar, tetapi meningkatkan risiko sentralisasi (dana berada di CEX), dan berfungsi paling baik ketika pengguna mengambil leverage tinggi (saat semua orang ingin memegang ETH dalam jangka panjang).
11. Pengguna akan segera dapat menggunakan sUSDe Anda di DeFi, silakan lihat contoh di bawah ini dari Seraphim (Direktur Pengembangan Ethena Labs):

Beberapa kekurangan:

Ethena lebih kurang merupakan perdagangan dasar. Saat hasil berbalik, insentif menghilang. Saat ini, tingkat pendanaan untuk ETH adalah 0,01 - 0,02%, dengan posisi long membayar posisi short. Situasi ini mungkin berlangsung untuk waktu yang lama, terutama di pasar bullish. Namun, suatu saat, hasil akan berbalik. Tiba-tiba, Ethena harus menanggung biaya ini. Meskipun ada dana asuransi untuk sementara mengatasi masalah, dengan penurunan hasil sUSDe, ada alasan untuk mencurigai bahwa pengguna mungkin ingin keluar. Namun ini bukan spiral kematian, hanya pengguna mungkin mencari keuntungan di tempat lain.

Menggunakan ETH sebagai jaminan memberikan margin keamanan dibandingkan dengan tingkat negatif. Ini berarti Ethereum hanya peduli tentang hari-hari ketika rasio pendanaan Ethereum lebih negatif dari hasil Ethereum. Namun, likuiditas stETH sangat penting untuk menjaga keseimbangan. Jika likuiditas stETH tidak mencukupi, USDe tidak dapat berkembang hingga $100 miliar.

Dibandingkan dengan tingkat negatif, menggunakan stETH sebagai jaminan menyediakan margin keamanan. Namun, likuiditas stETH sangat penting untuk tujuan yang ditetapkan. Jika likuiditas stETH tidak mencukupi, USDe tidak dapat berkembang hingga $100 miliar.

Dalam situasi di mana pengguna ingin keluar:

1. Pengguna menebus
2. Pembayaran dapat dilakukan menggunakan dana asuransi. Menurut Ethena, $20 juta dari setiap $1 miliar USDe dapat menahan hampir semua prediksi tingkat pendanaan pesimis.
3. Risiko terbesar Ethena mungkin bukanlah kejatuhan, tetapi lebih kepada saat pengguna memiliki alternatif "terpercaya", tidak ada yang mau mengunci dana dalam token yang tidak menghasilkan. ("Terpercaya" di sini merujuk kepada stablecoin seperti USDT atau USDC—bukan karena mereka lebih baik, mungkin memiliki risiko yang lebih tinggi, tetapi karena sudah lebih lama ada, mereka lebih dipercayai.)
4. Risiko kontra pihak dari bursa terpusat dan kontrak pintar mungkin menjadi salah satu isu terbesar. Menurut @tbr90, risiko jangka panjang adalah pendarahan lambat ketika suku bunga negatif tak terhindarkan menggerogoti dana asuransi, kemudian memaksa pelonggaran yang lambat.
5. Seperti yang ditunjukkan oleh Cobie, pengguna dapat melakukan perdagangan ini sendiri.

Sebagai contoh, melakukan shorting ETHUSDT dan mendepositkan dana setiap 8 jam, sementara melakukan longing stETH atau mETH (untuk mendapatkan keuntungan sementara yang lebih tinggi). Tidak perlu menunggu dalam antrian selama 7 hari, dan risiko dipilih sendiri.

1. Para pendiri Ethena juga setuju dengan poin ini tetapi menekankan bahwa "pembuatan Ethena bukanlah tentang menghemat pengguna dari kesulitan melakukan arbitrase." Mereka menyatakan: "Yang menarik adalah dapat melakukan tokenisasi aset ini, memberikan likuiditas yang sangat tinggi melalui DeFi dan CeFi, dan kemudian memungkinkan penciptaan kasus penggunaan baru yang menarik di atasnya, mencampur berbagai mata uang."
2. Seperti yang disebutkan oleh@DeFiDibuat di sini dalam pos: Orang-orang bingung luna/ust, leverage/Ponzi, dan stablecoin terdesentralisasi/terpusat. Ethena tidak seperti UST, dengan algoritma terdesentralisasi yang stabil.

Disclaimer:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [GatePanews]. Teruskan Judul Asli 'Ethena启动激励，USDe的APY高达27%，空投即将来临？'. Semua hak cipta dimiliki oleh penulis asli [ Rute 2 FI, peneliti kripto]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penolakan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.