要するに

• ネイティブチェーンの目的：バイナンスやコインベースなどの取引所は、独自のブロックチェーンプラットフォームを使用してエコシステムを強化し、収益モデルを多様化させ、急速に変化する市場環境に適応することができます。
• ネイティブチェーンの種類：ネイティブチェーンは大きく2つのタイプに分類されます。最初は、バイナンスなどのトークン中心のネイティブチェーンで、独自のトークンに基づいたエコシステムを構築し、取引所やエコシステムの価値を高めることを目指しています。2番目は、テクノロジーセントリックなネイティブチェーンで、トークンをレバレッジとせずにブロックチェーン技術のパフォーマンスと機能に焦点を当てています。
• ネイティブチェーンの課題：BinanceやCoinbaseが示すように、大きな利点がある一方で、ネイティブチェーンの開発と利用は困難であり、かなりの規制リスクを伴います。HuobiのHECOチェーンの例は、これらの困難を示しており、初期ユーザーや製品の確保には相当なリソースが必要です。

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1. はじめに

暗号通貨市場は、そのダイナミックな性質と急速な成長が特徴です。この急速に変化する環境にもかかわらず、中央集権取引所（CEX）の著しい地位は揺るがず、過去から現在に至るまで、これらの取引所は影響力を着実に拡大してきました。

CEXは、堅牢なビジネスモデルと安定した収益源に支えられて、Web3エコシステム内で重要な役割を果たしてきました。最近では、彼らの役割はさらに拡大し、ブロックチェーンインフラプロバイダーも含まれるようになりました。注目すべき例としては、BinanceのBNBチェーンやCoinbaseのBASEチェーンなどがあり、独自のWeb3エコシステムの開発を通じて市場影響力を高めています。HashKey Exchangeが最近、自身のEthereum Layer 2ベースのHashKeyチェーンを立ち上げたことは、この傾向をさらに確固たるものとしています。

このレポートでは、CEXがネイティブチェーンを開発し、これらの戦略が暗号通貨市場とWeb3エコシステムに与える影響について、背景と目標に深く踏み込んで調査しています。この分析を通じて、中央集権取引所の進化とWeb3市場の将来方向についての洞察を提供することを目指しています。

2. CEXはネイティブチェーンからどのように収益を生み出すのですか？

CEXは、異なる戦略的目標に基づいてネイティブチェーンを開発および運営します。彼らのアプローチは、大きく2つのタイプに分類されます。最初のタイプは、CEXが最も一般的に採用しているトークン中心のネイティブチェーンで、独自のトークンを中心としたエコシステムの構築を含みます。2番目のタイプは、ブロックチェーン技術自体のパフォーマンスと機能性に焦点を当てたテック中心のネイティブチェーンです。

2.1. トークン中心のネイティブチェーン

ソース: OKX

トークン中心のネイティブチェーンは、中央集権取引所（CEX）の間で最も広く採用されているアプローチです。バイナンス、OKX、Crypto.comなどの取引所は、このモデルを利用しています。これによりトークン発行を通じて取引所のモデルに価値を追加し、トークノミクスに基づくインセンティブを提供し、トークンを活用してエコシステム内の数々のプロジェクトに参加させます。この戦略により、ユーザー数とエコシステム参加者の急速な拡大が可能となります。さらに、さまざまなサービスをリンクし、ユーザーに直接的かつ目に見える利益を提供することで、ビジネスモデルの多様化を実現し、取引所にユーザーを引き込むことができます。

たとえば、Crypto.comのCronosはステーキングとネットワーク報酬をサポートするだけでなく、ユーザーがトークン$CROでDeFi機能にアクセスすることも可能です。 このトークンは、より高いキャッシュバックや割引を受けたり、オンラインで買い物をしたり、独占的な報酬にアクセスするために使用できます。 OKXは取引手数料を割引し、OKX Earnを通じてユーザーが安定した収入を得るのを支援します。 Binanceは、取引所を超えたDeFiやGameFiエコシステムを構築することで、トークンの価値を拡大しています。

このトークン中心のモデルは、取引所を包括的なブロックチェーンエコシステムとして効果的に位置付け、ユーザーにより多くの価値とインセンティブを提供します。ただし、このモデルはトークンの価値の変動リスクや規制リスクに影響を受けやすいことを注意することが重要です。

2.2. テック中心のネイティブチェーン（非トークンモデル）

Coinbaseは、テック中心のネイティブチェーンの最も代表的な例です。Coinbaseによるネイティブチェーンの開発は、特に収益モデルの多様化という点でいくつかの戦略的な利点を提供します。このモデルの最も基本的な収益源は取引手数料です。BASEチェーンの唯一のシーケンサーとして、Coinbaseはチェーン内のすべての取引を制御し、この制御からかなりの収益を上げています。

ソース: @sealaunch

BASEは、複数のユーザーの取引を1つの取引にまとめてEthereum上で最大の収益を上げながらコストを削減します。 L2として、BASEは、取引をEthereum、L1にまとめる必要があり、より多くの取引をまとめることでコストを削減することができます。

例えば、Chain AとBASEがそれぞれ取引ごとに$1を請求した場合、Chain Aは50取引をまとめることで$50を稼ぎますが、一方BASEは100取引をまとめることで$100を稼ぎます。両者が取引ごとに$50をEthereumに支払うと、Chain Aは損益が合わせられますが、BASEは$50の利益を得ます。この効率性により、BASEは取引を効果的にまとめることで収益を最大化することができます。

BASEチェーンが2023年8月にローンチされて以来、BASEは約6510万ドルの手数料を発生させています。そのうち1600万ドルがイーサリアムネットワークに支払われ、4910万ドルがCoinbaseの利益となりました。ただし、BASEは基盤となるOPスタック技術の開発元であるOptimismとの収益配分契約を結んでいます。契約によれば、CoinbaseはBASEの収益の2.5%または純利益の15%のいずれか大きい方をOptimism DAOと共有しなければなりません。さらに、BASEのシーケンサーの将来の分散化は利益をさらに制限する可能性があります。

もう1つの重要な収益戦略は、チェーン内でのステーブルコインの発行です。 Coinbaseは、ステーブルコイン発行会社であるCircleと協力して、BASEベースのUSDCを発行し、USDCを裏付けるUSDの利子から収益を上げています。2024年第1四半期だけで、このパートナーシップはCoinbaseに1億9732万ドルの収益をもたらし、その四半期の総収益の12%を占めました。BASE上にすでに30億ドル相当のUSDCがあることを考えると、CoinbaseはおそらくCircleとのUSDCに関する有利な契約を結んでいます。これにより、実質的な利子収入が発生し、取引手数料よりも収益が上回る可能性があります。

CoinbaseのBASEの利点は、財務上の利益を超えています。BASEはCoinbaseのブランドを向上させ、取引所を業界のイノベーションのリーダーとして示し、エコシステム内での重要なプレーヤーとしてのユニークなポジションを確立します。さらに、BASEはビジネス拡大の基盤として機能し、Coinbaseにブロックチェーン技術に基づくさまざまな産業への展開を可能にします。

3. ネイティブチェーンは魅力的な選択肢なのか、それともバブルなのか？

中央集権取引所（CEX）によるネイティブチェーンの構築戦略は、各取引所の目標や環境に応じて異なります。このアプローチには、技術的な選択肢を超えて複雑な現実世界のシナリオやさまざまなリスクを考慮した多面的な意思決定プロセスが関与しています。

利点:

• 柔軟なカスタマイズ：取引所とそのユーザーのニーズに合わせた最適化されたインフラストラクチャを構築する能力。
• 収益の分散：独自のブロックチェーンを運営することによって新しい収益ストリームの創出
• エコシステムの拡大：独立したエコシステムの開発を通じた事業領域の拡大。

デメリット：

• 高い開発コスト：ブロックチェーンの開発とメンテナンスには多大なリソースが必要です。
• 激しい競争：他のブロックチェーンと同様に、初期ユーザーの獲得とネットワーク効果の達成における課題。
• 規制リスク：暗号資産運営者として複雑な規制環境を航行する必要があります。

ネイティブチェーンを構築することは間違いなく魅力的な選択肢ですが、いくつかのリスクや課題も伴います。たとえば、バイナンスのBNBチェーンやコインベースのBASEなどの成功事例は、新しい収益源の生み出しやユーザーベースの拡大などさまざまな利点を示しています。

逆に、火币的HECO链等失败案例表明成功并非必然。在竞争激烈的区块链市场实现网络效应并获得有意义的用户群体是一项艰巨的任务。

規制リスクも重要な考慮事項です。たとえば、CoinbaseがBASEのためのネイティブトークンを発行しないと決定したことは、SECなどの規制機関からの潜在的な反応に影響を受けている可能性があります。これは、取引所がネイティブチェーン戦略を策定する際に規制環境を慎重に考慮する必要があることを示しています。

ネイティブチェーンを構築することは取引所にとって魅力的な選択肢となり得ますが、これは単なるトレンドやバブルとして片付けることはできない複雑な戦略的決定です。各取引所は、この戦略の適合性を決定するために、自らの強み、ターゲット市場、規制環境、および技術的能力を包括的に評価しなければなりません。

4. 結論

最近、暗号通貨業界では、中央集権取引所（CEXs）によるネイティブチェーン開発への関心が高まっています。香港のHashKey Exchangeは、Ethereum Layer 2ベースのHashKey Chainの開始を発表しました。韓国の仮想通貨取引所Korbitは、CoinbaseのBASEをベンチマークにしたブロックチェーンプラットフォーム開発に取り組んでいます。これは、テックインフラ中心のブロックチェーン設計が大きな利益の可能性を持っていると見なされていることを示しています。

特に、韓国の仮想通貨利用者保護法による取引所への利益固定型トークンの上場制限を考慮すると、Korbitの決定は手数料モデルだけで十分な収益を生み出す可能性に影響を受けるかもしれません。

ブロックチェーンインフラストラクチャは主に西洋で発展してきましたが、アジアの取引所もチェーンの開発に参入し、グローバルなインフラ競争が激化しています。比較的豊富な資本と安定性を持つアジアの取引所の参画により、ブロックチェーンエコシステム内の多様性とイノベーションが向上することが期待されています。

最終的には、これらのプロジェクトの成功は、ユーザーに具体的な価値を提供し、広範な採用を実現し、ブロックチェーン業界の技術的な景観の進化に大きく貢献すると予想されています。取引所のビジネスモデルの拡大を超えて、これらの取り組みは、ブロックチェーンエコシステム全体にイノベーションと成長をもたらすことが期待されています。これらの展開が将来的にはどのように暗号通貨市場やWeb3エコシステムを形作るかを注意深くモニターすることが重要です。

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