Glassnode Insights: การเดินทางไป-กลับ

สรุปผู้บริหาร

เข้มงวด บิตคอยน์ พบการเคลื่อนไหวขึ้นในสัปดาห์นี้ พังที่ระดับสูงสุดใหม่ปีล่าสุดที่ 44.5k เหรียญก่อนที่จะประสบการขายรุนแรงที่สามในปี 2023

โมเดลการกำหนดราคาที่อยู่บนเชื่อมโยงหลายรายการแสดงให้เห็นว่า ‘มูลค่าที่ถูกต้อง’ ที่อ้างอิงจากพื้นฐานต้นทุนของนักลงทุนและประสิทธิภาพของเครือข่ายกำลังเคลื่อนไหวอยู่ระหว่าง 30,000 ดอลลาร์ถึง 36,000 ดอลลาร์

ตอบสนองต่อการเพิ่มขึ้นของราคาที่แข็งแกร่งในเดือนที่ผ่านมา ผู้ถือสั้นระยะเวลาของบิตคอยน์ได้ทำกำไรในขอบเขตที่มีความหมายทางสถิติ ทำให้การเดินทางหยุดชะงัก

ตลาด Bitcoin ได้ดำเนินการเป็นรอบเดียวกันในสัปดาห์นี้ โดยเปิดที่ราคา 40.2k เหรียญเงินสหรัฐ พุ่งสูงสู่ระดับสูงสุดปีใหม่ที่ 44.6k เหรียญเงินสหรัฐ ก่อนที่จะขายลงอย่างรุนแรงถึงราคา 40.2k เหรียญเงินสหรัฐในช่วงเย็นวันอาทิตย์ การเคลื่อนไหวที่เพิ่มขึ้นไปยังระดับสูงสุดในปีนี้ประกอบด้วยการพุ่งขึ้นสองครั้งติดต่อกันมากกว่า +5.0%/วัน (+1 ค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน) การขายลงมีพลังเท่าเทียมกัน เนื่องจากลดลงมากกว่า 2.5k เหรียญเงินสหรัฐ (-5.75%) ทำให้เป็นการเคลื่อนไหวลดลงในวันเดียวที่สามของปี 2023

เช่นเราได้ครอบคลุมในสัปดาห์ที่ผ่านมา (WoC 49) Bitcoin มีปีที่โดดเด่น โตขึ้นกว่า 150% YTD ที่จุดสูงสุด และดีกว่าส่วนใหญ่ของทรัพย์สินอื่น ๆ ด้วยความสำคัญนี้ คือ การติดตามว่านักลงทุนตอบสนองอย่างไรต่อผลกำไรที่ได้จากการลงทุนเอกสารใหม่ของพวกเขาเมื่อปีก้ามาถึงการปิด

การนำทาง Cycle ผ่านแบบจำลองราคา On-chain

ชุดเครื่องมือที่มีประโยชน์ในการนำทางในรอบการตลาดคือต้นทุนของนักลงทุนที่วัดจากธุรกรรมบนเชื่อมโยงสำหรับกลุ่มต่าง ๆ ค่าจุดเริ่มต้นของต้นทุนแรกที่เราจะพิจารณาคือราคาผู้ลงทุนแอคทีฟที่เต็มใจในการคำนวณค่า Bitcoin ตามโครงสร้างเศรษฐศาสตร์ของเรา Cointime Economics 🟠

โมเดลนี้ใช้ตัวประมาณน้ำหนักกับราคาที่เกิดขึ้นตามระดับความเข้มงวดของการถือครอง (HODLing) ข้ามเครือข่าย การถือครองขนาดใหญ่ทำให้จำกัดข้อเสนอ ทำให้ค่าที่คาดเดาได้ ‘ค่าที่ยุติธรรม’ เพิ่มขึ้น และกลับกัน แผนภูมิด้านล่างเน้นหาว่าช่วงเวลาที่ราคาสปอตซื้อขายเหนือราคาที่เกิดขึ้นจริงสีน้ำเงิน (โมเดลพื้น) แต่ต่ำกว่าเวลาที่เครื่องจักรขึ้นสูงสุดตลอดไป จากนั้นเรามีการสังเกตเห็นไม่กี่อย่าง

ช่วงเวลาระหว่างการบุกรุกสำเร็จของราคาที่เข้าใจได้และการทำ ATH ใหม่ในอดีตมีระยะเวลาอยู่ที่ 14 ถึง 20 เดือน (พบว่าในระยะเวลา 11 เดือนในปี 2023)

เส้นทางสู่ ATH ใหม่เสมอได้รวมการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญของ ±50% รอบๆ ราคาที่ลงทุนผู้ใช้จริง 🟠 (แสดงในสัญญาณเสียงสำหรับแต่ละรอบ)

ถ้าดูจากประวัติศาสตร์ เราจะเห็นถึงเส้นทางที่ยากลำบากเป็นเวลาหลายเดือนในสภาวะที่ไม่แน่นอนรอบๆโมเดล ‘fair value’ นี้ (ปัจจุบันอยู่ที่ ~$36k)

Mayer Multiple คือโมเดลราคาเทคนิคยอดนิยมอีกอย่างสำหรับบิตคอยน์ ที่อธิบายโดยง่ายๆ คืออัตราส่วนระหว่างราคาและเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน 200 วัน MA เป็นตัวบ่งชี้ที่รู้จักอย่างแพร่หลายสำหรับการกำหนดทิศทางของตลาดโค้งขึ้นหรือโค้งลงแบบแมโคร ทำให้เป็นจุดอ้างอิงที่มีประโยชน์สำหรับการประเมินเงินที่ซื้อมากเกินไปและขาดลอย

โดยประวัติศาสตร์แล้ว เงื่อนไขการที่ซื้อเกินจำเป็นและขาดทุนเกินจำเป็นมักเกิดขึ้นพร้อมกับค่า Mayer Multiple ที่เกิน 2.4 หรือต่ำกว่า 0.8 ตามลำดับ

ค่าปัจจุบันของตัวบ่งชี้ Mayer Multiple อยู่ที่ 1.47 ใกล้เคียงกับระดับ ~1.5 ซึ่งมักจะเป็นระดับความต้านทานในรอบก่อนหน้า รวมถึง ATH ในเดือนพฤศจิกายน 2021 บางทีอาจเป็นตัวบ่งชี้ความรุนแรงของตลาดหมีในปี 2021-22 มีเวลาผ่านมา 33.5 เดือนตั้งแต่ระดับนี้ถูกแซงซ้ำครั้งสุดท้าย เป็นระยะเวลาที่ยาวที่สุดตั้งแต่ตลาดหมีในปี 2013-16

เลนส์อื่นสำหรับการประเมิน ‘มูลค่ายุติธรรม’ สำหรับ Bitcoin คือการแปลงกิจกรรมในเครือข่ายเป็นโดเมนราคาผ่านรูปแบบ NVT Price model โดย NVT Price กำลังมองหาการประเมินพื้นฐานของเครือข่ายโดยพฤติกรรมเบื้องต้นของมันเป็นชั้นโอนเงินสำหรับมูลค่าที่เป็น USD

ที่นี่เราพิจารณา 🟢 เป็นรุ่น 28 วันและ 🔴 เป็นรุ่น 90 วันซึ่งให้สัญญาณรวดเร็วและช้าตามลำดับ ภาพรวมของการเปลี่ยนจากสถานการณ์หมีเป็นวัวเห็นว่ารุ่น 28 วันที่เร็วกว่าซึ่งซื้อขายดีกว่ารุ่น 90 วัน สภาวะที่มีผลตั้งแต่ตั้งแต่เดือนตุลาคม

พรีเมียม NVT 🟠 ยังสามารถใช้ในการประเมินราคาสปอตต่อเทียบกับ NVT Price 90 วันที่ช้าลง การระดับล่าสุดที่สูงขึ้นอย่างกระชับในตัวบ่งชี้พรีเมียม NTV ตั้งแต่จุดเกิดตลาดในพ. 2021 นี้ นี้แนะนำถึงสัญญาณ ‘การประเมินมูลค่าเกิน’ ที่เป็นไปได้โดยเทียบกับประสิทธิภาพของเครือข่ายในระยะเวลาใกล้ชิด

นักลงทุนขอบซี

ในจดหมายข่าวฉบับก่อน ๆ (WoC 38) เราได้สํารวจอิทธิพลที่นักลงทุนรายใหม่ (เรียกอีกอย่างว่าผู้ถือระยะสั้น) มีในการกําหนดการเคลื่อนไหวของราคาในระยะใกล้เช่นท็อปส์ซูและล่างในท้องถิ่น ในทางกลับกันกิจกรรมโดยผู้ถือระยะยาวมีแนวโน้มที่จะมีอิทธิพลอย่างมีนัยสําคัญมากขึ้นเมื่อตลาดถึงระดับมหภาคสุดขั้วเช่นการทําลาย ATHs ใหม่หรือในช่วงเหตุการณ์การจับกุมที่เจ็บปวดและการก่อตัวด้านล่าง (ดูการติดตามเงินอัจฉริยะและการซื้อสูงและการขายต่ํา)

เพื่อเสริมความผลกระทบของพฤติกรรม STH กราฟต่อไปนี้เน้นสถานการณ์ความสัมพันธ์ระหว่างการเคลื่อนไหวราคา (แนวโน้มและความผันผวน) และการเปลี่ยนแปลงในความกำไรของกลุ่มนักลงทุนชุดนี้

• STH อุปทานที่ได้กำไร 🟢: จำนวนเหรียญที่ถืออยู่ ‘ในกำไร’ โดย STHs มีต้นทุนต่ำกว่าราคาสปอตปัจจุบัน

• ชั้น 30D 🟨: ปริมาณการจัดสรรเหรียญ STH ที่มีกำไรขั้นต่ำในช่วง 30 วันที่ผ่านมา

• 90D-ชั้น 🟥: ปริมาณเหรียญ STH ที่ได้กำไรขั้นต่ำในระยะเวลา 90 วันที่ผ่านมา

ตัวชี้วัด 30D และ 90D เหล่านี้ช่วยให้เราสามารถประเมินสัดส่วนของสินทรัพย์ STH ที่ ‘กำไร’ ในช่วงเวลาต่าง ๆ ได้ กล่าวอีกนัยหนึ่งคือเราสามารถเปรียบเทียบร่องรอยเหล่านี้เพื่อวัดว่ามีเหรียญ STH กี่เหรียญที่ถือครอง ‘กำไร’ ในช่วงเวลาต่ำกว่า 30 วัน 30 ถึง 90 วัน และมากกว่า 90 วัน

โดยประวัติศาสตร์การชุมนุมไปทาง ATHs ใหม่สอดคล้องกับการวัด 90 วันที่ถึงมากกว่า 2M BTC ซึ่งแนะนำเวลาถือครองที่ยาวโดยกลุ่มนี้ (ฐานลงทุนที่แข็งแรง) การชุมนุมตั้งแต่ต้นเดือนตุลาคมได้ยกขึ้นโดยส่วนใน 30 วัน ซึ่งแนะนำว่ามีพื้นฐาน STH ที่แข็งแรงยังไม่ได้รับการสร้างขึ้นตั้งแต่การซื้อขายเหนือระดับระหว่างศูนย์กลาง $30k (ดู WoC 43)

เรายังพบว่า ร่องรอยปี 2023 นั้นสูงไม่มากเมื่อเทียบกับวงจรในอดีต ซึ่งเสริมสภาพที่เกี่ยวข้องกับความเข้มงวดในการส่งมอบที่เราได้พูดถึงใน WoC 46

ความกลัวและความอิจฉาในระยะสั้น

ขั้นตอนถัดไปคือการสร้างเครื่องมือที่สามารถระบุช่วงเวลาของความกลัวและความโกรธที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มนักลงทุนรุ่นใหม่เหล่านี้โดยให้คำสำคัญกับสัญญาณการซื้อเกิน (ด้านบน) หรือการขายเกิน (ด้านล่าง) ที่แสดงไว้ในกราฟด้านล่าง เราได้แนะนำอัตราส่วนกำไรที่ยังไม่ได้รับการเปลี่ยนแปลงกับสัญญาณการขาดทุนใน WoC 18 ซึ่งให้ภาพรวมสัมประสิทธิ์ความกำไรที่ยังไม่ได้รับการเปลี่ยนแปลง ดังที่แสดงในตารางด้านล่าง

• อัตรากำไร/ขาดทุน > 20 การจับคู่ทางประวัติศาสตร์สอดคล้องกับสภาวะร้อนเกินไป

• อัตราส่วนกำไร/ขาดทุน < 0.05 สอดคล้องกับเงื่อนไขขายที่มีการขายมากเกินไปในประวัติศาสตร์

• อัตราส่วนกำไร/ขาดทุน ~ 1.0 หมายถึงจุดที่ไม่ผลกำไรและมีแนวโน้มจะสอดคล้องกับระดับสนับสนุน/ความต้านทานภายในแนวโน้มตลาดที่เป็นปัจจุบัน

ตั้งแต่เดือนมกราคมที่ผ่านมา ตัวชี้วัดนี้ได้ซื้อขายเหนือระดับ ~1 โดยมีการทดสอบหลายครั้งและพบการสนับสนุนที่ระดับนี้ สภาวะเช่นนี้เป็นสิ่งที่เป็นประวัติศาสตร์และเกี่ยวข้องกับพฤติกรรมนักลงทุน ‘ซื้อตอนถูก’ ที่เป็นพื้นฐานในช่วงเพิ่มขึ้น

เรายังพบว่าการเรียกร้องในเดือนตุลาคมได้ดึงเสียงคนนี้ไปเกินระดับที่ร้อนเกินไป 20 ซึ่งบ่งบอกถึงโครงสร้างความเสี่ยงสูงและเงื่อนไข ‘ร้อนเกินไป’ ที่คล้ายกับตัวบ่งชี้ NTV-Premium

ส่วนตัวอินดิเคเตอร์ด้านบนนี้คิดคำนวณกำไร / ขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นโดย STHs ซึ่งสามารถพิจารณาว่าเป็น ‘สิ่งตั้งใจในการใช้จ่าย’ ขั้นตอนถัดไปคือการประเมินว่านักลงทุนใหม่เหล่านี้กระทำการและทำกำไรจริง (หรือขาดทุน) นำสินค้ากลับสู่ตลาดและสร้างความต้านทานในการขาย

แผนภูมิด้านล่างแสดงสี่ตัวชี้วัดของกำไร/ขาดทุนจริงของ STHs (ทั้งหมดถูก normalize ด้วย Market Cap):

• 🟢
  ปริมาณ STH ที่ได้รับกำไรจากการแลกเปลี่ยนและ 🔵
  กำไรที่เข้าใจเรื่อง STH

• 🟠
  ปริมาณ STH ที่ขาดทุนไปยังตลาดและ 🔴
  ขาดทุนที่เกิดขึ้นจริง STH

ข้อสรุปสำคัญจากการศึกษานี้คือการระบุช่วงเวลาที่มีการอ่านทั้งในส่วนของกำไร / ขาดทุนที่เกิดขึ้นและปริมาณในการขาดทุนที่เกิดขึ้นในคู่ขายบริษัทฯ กล่าวอีกนัยคือ STHs กำลังส่งเหรียญไปยังตลาดและค่าเฉลี่ยของการเปลี่ยนแปลงระหว่างราคาที่ได้รับและราคาที่จะจ่ายเป็นมาก

โดยมีจุดประสงค์ในใจ การเรียกร้องในสัปดาห์นี้ไปยัง 44.2k กระตุ้นกิจกรรมการจำหน่ายกำไรระดับสูงของ STH ซึ่งแนะนำให้กลุ่มผู้ถือหลักทรัพย์นี้รับมือกับกำไรจากการขายหลักทรัพย์ของพวกเขาโดยใช้ประโยชน์จากความต้องการของเงินทุน

เราจึงสามารถกรองสิ่งนี้ได้อีกต่อไปโดยการเน้นที่วันที่กำไรที่ได้รับ STH เพิ่มขึ้นมากกว่าหนึ่งค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานของค่าเฉลี่ย 90 วันที่ผ่านมา 🟥 เราสามารถเห็นได้ว่าตัวบ่งชี้นี้ได้เรียกเก็บเส้นยอดท้องที่มีระยะเวลา 3 ปีที่ผ่านมา

โดยใช้กระบวนการเดียวกัน ช่วงเวลาที่มีการสูญเสียสูงโดยทั่วไปโดยสถิติมักจะถึงระดับค่าเฉลี่ยกลางหนึ่งขณะในเหตุการณ์การขายออกที่สำคัญ สัญญาณนี้เมื่อนักลงทุนกลัวและส่งเหรียญที่ได้รับเมื่อเร็ว ๆ นี้กลับไปยังแลกเปลี่ยนเพื่อกำจัดเมื่อขาดทุน

เราสามารถนำตัวชี้วัดทั้งสองตัวเหล่านี้มาสร้างกราฟเดียวกัน เพื่อช่วยในการระบุสภาวะที่มีการเลือนราคา/ขายกำลังของกลุ่มผู้ใช้งบประมาณ STH ในระยะเวลาใกล้เคียง

ตามที่เราเห็น การเริ่มต้นเพื่อที่จะ $44.2k ได้ถูกฝ่ายสำหรับการจัดการกำไรในระดับทางสถิติอย่างมีนัยสำคัญ พร้อมกับ NTV-premium และอัตราส่วนกำไร/ขาดทุนที่เรียบร้อยแล้ว เราสามารถเห็นถึงการรวมตัวของปัจจัยที่ชี้ชัดให้เห็นถึงการต้องการที่เป็นไปได้ (ความเหนื่อยล้า) อาจจะมีส่วนร่วม

สรุป

Bitcoin ทำการเดินทางไปกลับมาในสัปดาห์นี้ โดยการรวมตัวเพื่อเดินทางสู่ระดับสูงสุดรายปีก่อนที่จะขายลงกลับสู่การเปิดทำการของสัปดาห์ หลังจากการกระทำที่มีประสิทธิภาพถึงขนาดนี้ในปี 2023 จนถึงตอนนี้ การระดมทุนนี้โดยเฉพาะนี้ดูเหมือนจะเผชิญกับความต้านทาน โดยข้อมูล on-chain ชี้ให้เห็นว่า STHs เป็นผู้ขับเคลื่อนสำคัญ

เรานำเสนอชุดของตัวชี้วัดและกรอบการทำเครื่องหมายที่เน้นที่การประเมินมูลค่าสูงและต่ำสำหรับ Bitcoin ข้อมูลเหล่านี้สนับสนุนจากค่าฐานทุนของนักลงทุน ค่าเฉลี่ยทางเทคนิค และพื้นฐานบนโซ่การทำธุรกรรม เราสามารถค้นหาการมีสมพันธ์ภายในตัวชี้วัดกำไร/ขาดทุน (ที่เข้าใจ/ไม่เข้าใจ) ซึ่งแสดงให้เห็นเมื่อนักลงทุนเริ่มเอาชิปออกจากโต๊ะ

คำประกาศ: รายงานนี้ไม่ให้คำแนะนำในการลงทุนใด ๆ ข้อมูลทั้งหมดให้เพื่อเป็นข้อมูลและวัตถุประสงค์การศึกษาเท่านั้น ไม่ควรมีการตัดสินใจการลงทุนที่จะพึงพิจารณาจากข้อมูลที่ให้ไว้ที่นี่และคุณต้องรับผิดชอบเองต่อการตัดสินใจการลงทุนของคุณเอง