Я внимательно следил за рынком, и честно говоря, дебаты о тарифах могут быть наименее важной нашей проблемой прямо сейчас. Есть кое-что другое, что назревает и может вызвать серьезную коррекцию на фондовом рынке раньше, чем думают люди.

В прошлом году акции были очень волатильными — индекс S&P 500 вырос примерно на 18%, значительно выше исторической средней. Но есть одна вещь, которая меня беспокоит: этот рост не был равномерным по всему рынку. Восхитительная Семерка AI-акций фактически тянула весь рост, причем Nvidia одна составляла 15% от общего дохода индекса. Это безумная концентрация риска.

Проблема в том, что AI-бум на расходы, поддерживающие всё это, может оказаться несостоятельным. Все вкладывают миллиарды в инфраструктуру дата-центров, но компании, ориентированные на потребителя AI, всё ещё сжигают деньги без ясных путей к прибыльности. Ожидается, что только OpenAI потратит в этом году около $14 миллиардов. Между тем, коэффициент CAPE — который сглаживает экономические циклы — недавно достиг 40. Мы не видели таких уровней с пика дотком-бумов в 2000 году.

Добавьте сюда амортизационные расходы, которые начнут ударять по балансовым отчетам компаний по мере износа оборудования дата-центров, и получится сценарий, при котором прибыль может сжаться, а оценки останутся завышенными. Обычно именно в такой ситуации возникает реальная опасность обвала рынка, а не только теоретический риск.

Но есть и другой аспект, о котором большинство людей не задумывается. Доллар сильно падает. В прошлом году он потерял 8% стоимости, что означает, что заявленная доходность S&P 500 в 17,9% на самом деле в реальных деньгах меньше. Евро вырос почти на 15% по отношению к доллару — это значительный показатель. А Трамп настаивает на снижении ставок ФРС, что по сути просит их еще больше ослабить валюту. Если доллар продолжит падать, международные инвесторы могут потерять доверие к долларовым активам, включая американские акции.

Фискальная ситуация тоже не радует. Национальный дефицит растет и приближается к 1,9 триллиона долларов, и существует реальная неопределенность, сможет ли ФРС оставаться независимой от политического давления. Такой урон институтам обычно ведет к ухудшению денежно-кредитной политики в будущем.

Смотрите, коррекции на рынке случаются. Это часть цикла. Но сочетание завышенных оценок в узком сегменте акций, нереалистичных расходов на инфраструктуру AI и ослабления доллара создает настоящую уязвимость. Если у вас есть концентрация в крупных технологических компаниях, стоит подумать о диверсификации. И честно говоря, любой обвал акций может стать хорошей возможностью для покупки, если у вас есть свободные средства и терпение.