Итак, ходит эта дикая теория о том, что Jane Street систематически сбрасывает биткоин каждое утро в 10:00 по восточному времени, чтобы дешево накапливать спотовые ETF. Говорят, что они сбрасывали цены с $125K до $62K через скоординированные распродажи. И честно говоря, время казалось подозрительным — особенно после того, как на них подали иск за инсайдерскую торговлю от оператора банкротства TerraForm Labs в прошлом месяце.

Но вот в чем дело: когда ты действительно смотришь на данные, эта теория быстро разваливается.

Алекс Кругер взял показатели работы IBIT за окно с 10:00 до 10:30, о котором все постоянно говорят. Оказывается, совокупная доходность за этот период составляет +0,9%, а не систематический сброс. В окно с 10:00 до 10:15 было -1%, но это просто шум, а не закономерность. Более того, оба окна почти идеально совпадают с динамикой Nasdaq, что говорит о том, что это просто более широкая переоценка рисковых активов, а не игра Jane Street.

Я понимаю, почему люди верят в заговор. У Jane Street есть история — в середине 2025 года SEBI Индии запретила их за схему «утренний памп, дневной дамп» на деривативах Bank Nifty. Так что их репутация у них уже есть. Но репутация — это не доказательство.

Вот что на самом деле происходит с этими ETF, которые люди неправильно понимают: Jane Street — не какой-то бунтарь-игрок. Они являются авторизованным участником в регулируемой системе. Когда биткоин растет во время азиатских часов, и спрос на ETF резко возрастает в начале американской сессии, цена ETF немного уходит выше своей чистой стоимости активов. AP, такие как Jane Street, реагируют, коротя акции ( без затрат на заимствование, благодаря регуляторным исключениям ), чтобы сбалансировать предложение. Они хеджируют с помощью фьючерсов, а не покупают спот сразу, а затем приобретают реальный биткоин OTC в своем собственном темпе.

Эта структура создает так называемое «серое окно» для определения цены — это легально, это по правилам, но все равно может приглушать движение спотовой цены. Важно понять, что это системная проблема работы механики ETF, а не доказательство манипуляций со стороны Jane Street.

Настоящий вопрос не в том, сбрасывает ли Jane Street биткоин. А в том, создает ли вся эта архитектура ETF — исключения для AP, механика создания в натуре — достаточно трения в процессе определения цены, чтобы это имело значение. Это другой разговор, чем теория заговора, и его стоит обсудить, если вам важна целостность цены биткоина, возвращаясь к базовым принципам, как мы думали о ценовом открытии в январе 2023 года, прежде чем эти структуры стали настолько сложными.

BTC сейчас около $74,6K после краткого скачка, когда появились новости о иске. Общий рынок, похоже, довольно быстро прошел мимо драмы с Jane Street. Иногда самое простое объяснение — что рынки переоценили риск по всему спектру — оказывается правильным.