Увольнения, продажа монет, развитие ИИ: трансформация MARA — лишь типичный пример для майнинговых компаний

陶朱，金色财经

摘要

3 апреля 2026 года майнинговая компания MARA сократила 15% сотрудников, чтобы продвигать стратегический переход компании от чисто майнинговой Bitcoin-компании к компании в сфере энергетики и цифровой инфраструктуры, а также усилить планирование размещения инфраструктуры для ИИ. Ранее компания уже вошла на рынок ИИ-вычислительных мощностей, купив 64% акций Exaion. Сегодня, на фоне продолжающихся огромных убытков в бизнесе по добыче Bitcoin и взрывного роста спроса на ИИ-вычислительные мощности, именно это стало двойным ключевым фактором, подталкивающим ее трансформацию. Дело не только в MARA: путь ИИ-трансформации майнинговых компаний по всему миру уже давно открыт……

Одна из крупнейших в мире майнинговых компаний Bitcoin MARA (NASDAQ:MARA) сократила примерно 15% сотрудников, затронув штатных сотрудников в нескольких подразделениях и часть контрактных работников. Внутренней записке генеральный директор MARA Fred Thiel заявил, что это сокращение не является решением исключительно финансового характера, а частью стратегии компании по переходу от чисто майнинговой Bitcoin-компании к компании в сфере энергетики и цифровой инфраструктуры.

Это решение отражает то, что MARA активно «сокращает» себя, высвобождая ресурсы из традиционного майнингового бизнеса и переходя в сферу ИИ, обладающую большим потенциалом роста.

I. От майнинговой компании к цифровой инфраструктуре: путь трансформации MARA

26 февраля этого года MARA Holdings, Inc объявила: она заключила стратегическое соглашение со Starwood Capital Group («Starwood») и ее специализированной платформой разработки дата-центров Starwood Digital Ventures (SDV). Это сотрудничество поможет части дата-центров MARA пройти трансформацию и модернизацию, создав инфраструктуру следующего поколения в цифровой сфере, чтобы удовлетворить растущие потребности корпоративных клиентов, суперскейла и клиентов из сферы искусственного интеллекта.

SDV отвечает за ведущий дизайн, разработку, привлечение арендаторов, строительство и эксплуатацию объектов; Starwood предоставляет инвестиционные экспертные знания, чтобы повысить экономическую эффективность проектов. MARA вносит специализированные, энергоэффективные дата-центры. Партнеры должны поставить порядка 1 ГВт IT-мощностей и, как ожидается, в итоге выйти на более чем 2,5 ГВт.

MARA находится на стыке энергетики и вычислений, а разработочный «двигатель» SDV обеспечивает мощные возможности исполнения и эксплуатации; эти возможности критически важны для преобразования и расширения MARA на платформу масштабируемой и устойчивой цифровой инфраструктуры.

Двухцелевой дизайн этих дата-центров позволяет одновременно выполнять рабочие нагрузки для искусственного интеллекта/корпоративных/высокопроизводительных вычислений и майнинг Bitcoin, обеспечивая операционную гибкость в постоянно меняющейся рыночной среде. Такой модульный подход позволяет Marathon продолжать майнинговый бизнес и при этом получать «чрезвычайно привлекательные экономические условия» от дата-центровых клиентов с более высокой маржинальностью.

Планирование ИИ со стороны MARA можно проследить до 2025 года.

В августе 2025 года брокер HC Wainwright указал: майнинговая компания MARA приобретет 64% акций компании Exaion, работающей в области высокопроизводительных вычислений (HPC) и принадлежащей французскому энергетическому гиганту EDF, и сможет увеличить долю до 75% к 2027 году. В этом феврале на сайте MARA было показано, что сделка по приобретению MARA France 64% акций Exaion завершена; EDF остается миноритарным акционером и клиентом; NJJ вошла в MARA France с долей 10%. Exaion занимается HPC-дата-центрами и безопасным облаком/ИИ; в совете директоров — Xavier Niel и генеральный директор MARA Fred Thiel; компания планирует ускорить экспансию в Европе.

Это означает, что MARA впервые всерьез вошла в область AI/HPC: от майнинговой компании к участнику, предоставляющему услуги вычислительных мощностей.

II. Почему трансформация?

1.Убытки в майнинговом бизнесе

Параллельно с объявлением о трансформации в феврале MARA также опубликовала результаты за четвертый квартал 2025 года: хотя операционные показатели улучшились, все равно возникли крупные убытки.

В четвертом квартале 2025 года чистый убыток MARA составил 1,7 млрд долларов (соответственно убыток на акцию — 4,52 доллара), что разительно контрастирует с чистой прибылью 528 млн долларов за тот же период годом ранее. Выручка в годовом выражении снизилась на 6% до 202 млн долларов, что ниже ожиданий аналитиков: 253,65 млн долларов.

Результаты MARA за четвертый квартал отражают серьезные вызовы, с которыми сталкиваются майнеры Bitcoin: на их прибыльность повлияло несколько неблагоприятных факторов. Обзор финансов и операций компании показывает, что в целом испытывают давление ключевые операционные показатели.

Несмотря на рост вычислительных мощностей на 25% до 66,4 EH/s и рост объема предложения Bitcoin на 20% до 53 822 BTC, из‑за увеличения сетевой сложности выпуск снизился на 19% до 2 011 BTC. MARA удалось повысить эффективность затрат: стоимость вычислений на каждый PET в день сократилась на 4% до 30,50 доллара. Однако этого недостаточно, чтобы компенсировать колебания цены Bitcoin и последствия усиления сетевой конкуренции.

Под влиянием крупных обесценений и операционного давления скорректированный EBITDA рухнул со значения 796 млн долларов за четвертый квартал 2024 года до отрицательных 1,5 млрд долларов. Компания располагает примерно 5,3 млрд долларов наличными и Bitcoin, но при этом имеет значительный долг до 3,64 млрд долларов, и за последние 12 месяцев произошло «сгорание» 1,77 млрд долларов свободного денежного потока с плечом.

2.Восход ИИ

Корректировки MARA также направлены на соответствие текущему общему тренду на «восход ИИ».

Потребность ИИ-дата-центров в электроэнергии вырастет примерно с 50 ГВт в 2025 году до 200 ГВт в 2030 году, рост составит до 255%; для этого потребуются инвестиции в десятки миллиардов долларов, объемом в несколько триллионов.

Согласно отчету Goldman Sachs: к 2030 году глобальный спрос дата-центров на электроэнергию вырастет примерно на 165%–200% по сравнению с текущим уровнем, при этом доля ИИ-ориентированных нагрузок будет продолжать увеличиваться; McKinsey & Company указывает: совокупный инвестиционный спрос на ИИ-инфраструктуру (вычислительные мощности + дата-центры + электроэнергия) в ближайшие несколько лет может достигнуть масштаба в несколько триллионов долларов.

В условиях ИИ-волн у MARA есть два варианта: либо продолжать нести убытки, связанные с неопределенностью по BTC, либо перейти на рынок спроса на вычислительные мощности, который является более «неизбежным/обязательным» (just-in-need). Майнинговая ферма Bitcoin по сути является естественной инфраструктурой вычислительных мощностей для ИИ; поэтому трансформация MARA больше похожа на адаптационное обновление отрасли в соответствии с моментом.

III. Майнинговые компании идут по пути трансформации группами

Трансформация MARA не является изолированным явлением — это типичный пример для всей майнинговой отрасли.

За последний год, по мере того как прибыльность BTC-майнинга становится все меньше, а также из‑за взрывного роста спроса на вычислительные мощности, вызванного восходом ИИ, глобальные майнинговые компании переживают волну трансформации.

Согласно данным S&P, опубликованным в феврале: хотя доходы от высокопроизводительных вычислений (HPC) и искусственного интеллекта (AI) до сих пор относительно ограничены, темпы роста инфраструктурных инвестиций ускоряются; аналитики прогнозируют, что начиная с 2026 года HPC принесет существенный вклад в доходы. HPC больше не является «побочной линией»: для нескольких майнинговых компаний он, как ожидается, станет основным опорным столпом роста в ближайшие годы. В частности, IREN, Terawulf и Core Scientific: сейчас они практически полностью сосредоточены на разработке HPC; аналитики прогнозируют, что эти направления в 2026 году обеспечат большую часть роста выручки этих компаний.

К 2026 году доходы от высокопроизводительных вычислений (HPC) составят 13% от общей выручки Riot. У других компаний этот сдвиг еще более заметен: прогноз по HPC-доходам IREN предполагает рост с 3% в 2024 году до 71% от общей выручки; Core Scientific ожидает рост с 5% до 71%; HIVE — с 7% до 15%; Cipher Mining и Terawulf, как ожидается, достигнут 34% и 70% соответственно, тогда как вклад в 2024 году для них практически сводился к нулю.

Этот сдвиг подчеркивает стратегическую трансформацию отрасли: переход от зависимости от криптовалют к росту, движимому искусственным интеллектом и высокопроизводительными вычислениями. Майнеры позиционируют себя как провайдеры инфраструктуры высокопроизводительных вычислений, предлагая услуги хостинга, включая электроэнергию, охлаждение и физическую инфраструктуру.

Далее представлены примеры трансформации крипто-майнинговых компаний.

1.Core Scientific, Inc.

Core Scientific была основана в 2017 году в Сиэтле, а затем перенесла операционный штаб в Остин. В число ее основателей входит бывший операционный директор Microsoft B. Kevin Turner. Изначально компания была сосредоточена на биткоин-майнинге с использованием возобновляемых источников энергии и инфраструктуры цифровых активов.

Однако из-за обвала цены Bitcoin и высокого уровня долгов Core Scientific в конце 2022 года подала заявление о защите от банкротства по Главе 11 законодательства США. В ходе процедуры банкротства компания продолжала операционную деятельность. В январе 2024 года, после масштабной реструктуризации и реорганизации, компания вышла из затруднений, связанных с банкротством.

С 2024 года компания все больше делает упор на высокопроизводительные вычисления (HPC) для искусственного интеллекта. В 2025 году компания подписала контракты на эксплуатацию дата-центров на сумму 10 млрд долларов. В июле 2025 года CoreWeave объявила о планах купить Core Scientific за 9 млрд долларов.

В марте 2026 года Core Scientific объявила о продаже Bitcoin на сумму около 175 млн долларов, чтобы ускорить расширение своей инфраструктуры для ИИ. С другой стороны, майнинговый бизнес Bitcoin будет остановлен. Помимо продажи Bitcoin, компания также получила кредит на 1 млрд долларов для строительства новых дата-центров в нескольких штатах США.

По состоянию на март 2026 года Core Scientific в настоящее время эксплуатирует 10 дата-центров, распределенных по семи штатам США.

2.CoreWeave, Inc.

CoreWeave была основана в 2017 году в Нью-Джерси тремя трейдерами товаров — Michael Intrator, Brian Venturo и Brannin McBee — а также Peter Salanki. Изначально компания называлась Atlantic Crypto — это майнинговая компания криптовалюты, использующая графические процессоры (GPU) для майнинга Ethereum. После обвала криптовалют в 2018 году компания в 2019 году сменила название на CoreWeave и, опираясь на огромный запас GPU, начала предоставлять корпоративным клиентам инфраструктуру облачных вычислений.

По мере роста в 2022 и 2023 годах спроса на обработку искусственного интеллекта бизнес CoreWeave, имеющий эксклюзивные права на использование GPU NVIDIA, продемонстрировал значительный рост. В феврале 2025 года CoreWeave стала первым поставщиком облачных услуг, предлагающим облачный сервис с чипами Nvidia GB200 NVL72. IBM объявила, что будет использовать кластер GB200 для обучения своей Granite AI.

В январе 2026 года CoreWeave получила от NVIDIA инвестиции в размере 2 млрд долларов; цена покупки за акцию составила 87,20 доллара. Стороны расширили сотрудничество, чтобы стимулировать строительство дата-центров CoreWeave. В феврале 2026 года CoreWeave запросила новое финансирование на 8,5 млрд долларов и предоставила в качестве обеспечения крупный контракт на инфраструктуру искусственного интеллекта, подписанный с Meta Platforms.

3.IREN

IREN ранее называлась Iris Energy; братья Daniel & Will Roberts основали ее в 2018 году. На раннем этапе компания была ориентирована на майнинг Bitcoin на 100% — за счет гидро- и ветроэнергии, продвигая концепцию «зеленого майнинга». На момент выхода на IPO в 2021 году масштаб вычислительных мощностей был расширен до 50 EH/s (топ-5 майнеров в мире).

В период криптозимы в 2023 году компания приостановила расширение майнинга и зарезервировала права доступа к электроэнергии в Техасе. Затем и переименовалась в IREN, смягчив крипто-брендинг.

В октябре 2025 года IREN заключила пятилетний контракт на услуги ИИ в облаке на 9,7 млрд долларов с Microsoft. В марте 2026 года — контракт на 3,5 млрд долларов с Dell с дополнительной закупкой 50k NVIDIA Blackwell B300.

4.Terawulf

Terawulf была основана в 2019 году, специализируется на майнинге Bitcoin и в сфере чистой энергетики.

В 2024 году была создана дочерняя компания WULF Compute, которая занимается исключительно AI/HPC хостингом, а майнинговые фермы была полностью переоборудована под жидкостное охлаждение AI дата-центров.

2025 год стал для компании вехой всплеска заказов: в августе она подписала контракт на 450MW, 10 лет и стоимостью $6,7 млрд с Fluidstack, которого поддержала Google, а в декабре снова достигла сотрудничества на 72,5MW, 10 лет и $1,1 млрд с G42/Core42 из ОАЭ. За весь год совокупно было подписано 522MW в рамках HPC-бизнеса, общий объем контрактов составил 12,8 млрд долларов, а доходы от AI/HPC достигли 16,9 млн долларов, что составило 10% от общей выручки за год. Также компания получила инвестиции в размере 3,2 млрд акций Google + долговое инвестирование и общий пакет финансирования на 6,5 млрд.

5.HIVE

HIVE — полное название HIVE Digital Technologies Ltd. — была основана в 2017 году при участии Frank Holmes, Aydin Kilic и др.; основная команда сочетает опыт работы в сферах криптовалют, энергетики и технологий. Направление развития было определено с самого начала: «чистая энергия + крипто-майнинг».

В 2024 году HIVE официально запустила стратегию трансформации в AI вычислительные мощности. HIVE стала третьей по величине компанией в Северной Америке, ведущей AI-трансформацию в майнинге (после IREN и Terawulf). В канадском суверенном рынке AI-облака у нее есть преимущество первопроходца; эффективность трансформации постепенно проявляется, сформировав надежную модель устойчивого развития с «майнингом + AI» в качестве двойного движителя.

Заключение

Из приведенных кейсов видно, что волна трансформации крипто-майнинговых компаний началась уже давно. Майнинговые компании превращаются в центры для обучения ИИ, платформы облачных услуг GPU и объекты хостинга HPC; и есть компании, которые перешли от предыдущего владения криптовалютами к продаже монет ради инвестиций в AI. Это также можно рассматривать как переоценку вычислительных мощностей: раньше вычислительные мощности расходовали на майнинг, поэтому зависимость была от цены монеты; теперь вычислительные мощности начинают обслуживать реальные потребности отраслей — обучение и вывод (инференс) AI-моделей. Такой сдвиг — это не только самое реальное отражение рыночной ситуации в условиях неблагоприятной обстановки для криптоиндустрии, но и структурная оптимизация, которую приносит приход эпохи AI на рынок.