Только что заметил нечто интересное, разворачивающееся в сфере управления активами. BlackRock предпринимает серьезные шаги, чтобы закрепить за собой лучших специалистов в области частных рынков, и стратегия многое говорит о том, куда движется индустрия.

Компания объявила в январе о программе распределения прибыли для руководителей, которая позволяет старшим менеджерам делить прибыль от своих фондов на частных рынках. На первый взгляд это выглядит как компенсационный ход, но на самом деле BlackRock дает понять, что конкурирует напрямую с чистыми частными инвестиционными компаниями за лучших инвестиционных специалистов. И они готовы менять правила ради этого.

Вот контекст: частные рынки сейчас составляют $660 миллиардов долларов из $14 триллионов активов под управлением BlackRock. Это колоссальный сдвиг для компании, которая изначально строилась на низкозатратных индексных фондах. Вся индустрия переключается в этом направлении. KKR прогнозирует, что сектор альтернатив достигнет $24 триллионов к 2028 году, по сравнению с $15 триллионами в 2022. Bank of New York назвал это «ренессансом альтернатив». Деньги текут в инфраструктуру, частный долг, недвижимость, частный капитал — в общем, всё, что не связано с публичными рынками.

Но есть загвоздка: весь этот капитал нуждается в людях, которые действительно умеют его эффективно развернуть и использовать. И у таких людей есть выбор — у них есть опции. А у частных инвестиционных фирм, таких как Apollo, Blackstone и KKR, уже много лет идет переманивание талантов у традиционных управляющих активами, в основном потому, что они предлагают carried interest — выгодную налоговую схему распределения прибыли. Партнер Farient Advisors хорошо объяснил: происходит явная миграция инвестиционных талантов из публичного сектора в частный, под воздействием структур вознаграждения, которые традиционные управляющие активами не могли предложить.

Carried interest действительно привлекателен. Получатели платят налог около 20%, тогда как обычная зарплата облагается по ставке 37%. Он структурирован так, что сотрудники чувствуют себя как владельцы, а не просто как наемные работники. Это важно как психологически, так и финансово.

Ответ BlackRock: удвоить усилия в частных рынках и перестроить систему компенсаций для руководителей этих фондов. Они активно покупают компании — в 2024 году приобрели Global Infrastructure Partners, в 2025 — HPS Investment Partners, а также Preqin за 3.2 миллиарда долларов. Генеральный директор Ларри Финк поставил цель собрать $400 миллиардов долларов на частные рынки к 2030 году. Это не случайные шаги.

Самая жесткая часть программы распределения прибыли: если кто-то уходит к конкуренту или создает свой фонд, он теряет всё — как vested, так и unvested части. Это строже, чем обычно в отрасли. Вестинг даже не начинается до третьего года пятилетнего периода, что удерживает ключевых сотрудников в компании на первые циклы распределения. Это необычно, но, по мнению аналитиков, удобно для инвесторов.

Что действительно показывает ситуацию, так это то, что совет директоров BlackRock официально добавил Apollo, Blackstone и KKR в свою группу сравнения по компенсациям. Раньше они сравнивали себя с Goldman Sachs и State Street. Теперь — с чистыми частными инвестициями. Это признание того, где идет настоящая конкуренция.

Goldman Sachs поступили аналогично в прошлом году, запустив собственную программу распределения прибыли по альтернативным фондам. Они даже требуют, чтобы руководители инвестировали собственный капитал — $1 миллионов для топ-уровня.

Цифры, связанные с потенциальной стоимостью этих схем, впечатляют. Топ-менеджеры ведущих PE-компаний могут получать распределения прибыли на сумму от $150 миллионов до $225 миллионов за весь срок фонда, при условии хорошей работы. Это значительно превышает традиционные вознаграждения руководителей инвестиционных банков, которые обычно составляют 30-40 миллионов долларов в год.

Профессор финансов из Университета Чикаго Booth подытожил: компании по управлению активами потеряли значительный талант в пользу частных инвестиций, и если не вознаградить своих лучших сотрудников должным образом, они уйдут. Недавнее исследование показало, что 29% руководителей в сфере управления активами ожидают потерять ключевой персонал из-за переманивания в этом году. Более половины планируют нанимать новых руководителей.

Главный сигнал этого — то, что частные рынки стали центральной частью конкуренции крупных управляющих активами. Уже не только привлечение капитала — теперь важна команда, которая сможет обеспечить те доходы, которых ожидают инвесторы частных рынков. BlackRock явно воспринимает это как вопрос выживания. Они перестраивают систему вознаграждения, совершают сделки и переосмысливают, с кем конкурируют.

Если следить за индустрией управления активами, то это и есть настоящая история: традиционные управляющие все больше зависят от доходов и талантов в сфере частных рынков. Структуры компенсаций меняются в соответствии с этой реальностью. Смогут ли BlackRock действительно удержать нужных специалистов с помощью этой программы — покажет время, но их решимость очевидна.