OCC запускает спорное предложение по ограничению доходности стейблкоинов в соответствии с Законом GENIUS

Кантор по надзору за валютами (OCC), федеральный регулятор банковской системы США, недавно опубликовал проект комплексных правил, направленных на регулирование стейблкоинов на основе закона GENIUS. Хотя большинство положений выглядят ясно и структурированы хорошо, раздел, касающийся доходности для пользователей, вызывает существенные вопросы. Аналитики отрасли имеют разные мнения о том, что именно предлагает OCC — одни считают, что проект превышает полномочия регулятора, другие — что он соответствует намерениям законопроекта GENIUS.

Основная структура предложения OCC: что ясно и что неясно

376-страничный проект OCC охватывает различные аспекты, которые достаточно легко понять. Документ рассматривает контроль за хранением средств (custody controls), требования к капиталу для эмитентов стейблкоинов и другие стандартные регуляторные требования, которые можно ожидать при регулировании сектора стейблкоинов в США. Однако при обсуждении того, как может предлагаться доходность держателям стейблкоинов, язык, используемый OCC, становится гораздо более запутанным и открывает разные интерпретации.

Анонимные отраслевые эксперты отмечают, что у них самих есть разные понимания относительно того, что именно предлагается. Один из них заявил, что OCC будто бы пытается полностью запретить третьим лицам предлагать доходность, выходя за рамки полномочий, предоставленных законом GENIUS. В то время как два других эксперта считают, что язык в проекте соответствует тому, что подразумевается в законе GENIUS, и не выражает опасений по поводу одностороннего запрета на выплату дохода.

Условия по доходности: ограничения и неоднозначность

Ключевая часть предложения OCC — раздел, явно описывающий, как эмитенты стейблкоинов и их партнеры могут осуществлять выплаты процентов или доходов. В проекте говорится, что «эмитенты стейблкоинов не должны выплачивать держателям стейблкоинов никакую форму процентов или доходов (включая наличные, токены или другие вознаграждения), которые напрямую связаны с владением, использованием или удержанием этих стейблкоинов».

Однако OCC также признает, что эмитенты могут попытаться обойти эти ограничения через соглашения с третьими сторонами — например, через услуги, предлагаемые торговыми платформами, такими как Coinbase или Circle. В разделе рассматриваются различные структуры отношений с третьими сторонами, которые могут быть использованы, но сам OCC признает, что «невозможно подробно определить все или даже большинство таких соглашений».

По проекту, OCC будет считать выплаты доходом, запрещенным, если контракт прямо указывает на это, а третье лицо — это субъект, предлагающий доход как основную услугу. Однако компании могут оспорить такую классификацию, предоставив доказательства, что их контрактные отношения не соответствуют этим критериям.

Влияние на криптовалютные компании и их бизнес-модели

Крупные компании, такие как Coinbase, Circle, PayPal и Paxos, вероятно, придется скорректировать свои договоры, чтобы соответствовать новым требованиям. Мэттью Сигал, руководитель отдела исследований цифровых активов в VanEck, в соцсетях отметил, что такие компании, как Coinbase, возможно, придется реструктурировать свои предложения, чтобы сделать программы лояльности отличными от традиционных выплат процентов — что является технически и юридически сложной задачей.

Одним из самых запутанных аспектов проекта является определение «аффилированных лиц». В проекте будто бы создается третья категория, согласно которой, если эмитент владеет 25% или более в третьей стороне, выплаты дохода становятся запрещенными. Это открывает возможность для третьих сторон без существенного владения акциями. Аналогично, формулировка о «структуре white-label» — модели, используемой PayPal и Paxos — может привести к ограничениям на выплаты дохода, но это зависит от конкретных условий контрактов между сторонами.

Взаимодействие с законопроектом о рыночной структуре и будущее регулирование

Ирония в том, что доходность стейблкоинов также является одной из главных преград, задерживающих принятие закона о рыночной структуре (Market Structure Bill), долгожданного для индустрии криптовалют. Аналитики считают, что проект OCC может решить проблему доходности без необходимости дополнительного вмешательства Конгресса, однако другие полагают, что Конгресс не упустит шанс обсудить этот вопрос в рамках закона о рыночной структуре.

Другие препятствия для принятия закона включают положения о этике, связанные с деятельностью президента Трампа и его семьи в крипто-сфере, а также правила по борьбе с отмыванием денег и знанию клиента (KYC). Если закон о рыночной структуре будет принят до завершения регуляторных правил OCC, регулятору придется выпускать временные предложения или разрабатывать отдельные нормативы в будущем.

По словам участников законодательного процесса, в парламенте циркулируют несколько новых вариантов текста, однако пока нет согласия между банковской индустрией и крипто-сообществом по вопросам доходности и другим аспектам.