Когда принципы великолепных инвестиций сталкиваются с рыночной реальностью: история Уоррена Баффета, которая обошлась Berkshire $16 миллиардами

На протяжении десятилетий замечательный подход Уоррена Баффета к инвестированию превратил Berkshire Hathaway в одну из самых успешных компаний мира. Его акции класса A принесли ошеломляющую совокупную доходность почти 6 100 000% под его руководством. Однако даже Оракул Омаха понял, что ни одна инвестиционная философия не является безупречной. В январе 2026 года, когда Баффет передал руководство CEO Грегу Абелу, особенно дорогостоящее решение 2022-2023 годов стало ярким напоминанием: пятимесячное флиртование с Taiwan Semiconductor Manufacturing привело к исчезновению примерно 16 миллиардов долларов стоимости.

Основы: Инвестиционная мудрость, создавшая империю

За шесть десятилетий руководства Berkshire Баффет сформировал набор неписаных инвестиционных принципов, ставших легендарными среди участников рынка. Это были не случайные правила — это были проверенные временем стратегии, сформированные в ходе многочисленных экономических циклов.

Первое — его непоколебимый долгосрочный настрой. Пока другие зацикливались на квартальной прибыли и волатильности рынка, Баффет приобретал доли в компаниях с намерением держать их годами или десятилетиями. Он понимал, что хотя экономика неизбежно переживает периоды подъема и спада, периоды роста значительно превосходят по длительности спады. Высококачественные предприятия, расположенные в сильных отраслях, могли надежно накапливать богатство на долгих временных горизонтах.

Цитаты и публичные заявления Баффета постоянно подчеркивали терпение. Второй столп — жесткая дисциплина в оценке стоимости. Он знаменит тем, что «сидел сложа руки», когда рынки достигали исторически дорогих уровней, ожидая настоящих дислокаций, прежде чем вкладывать капитал. Это не было рыночным таймингом — это было сохранением капитала в сочетании с возможностями. Получить отличную сделку на надежный бизнес всегда было важнее, чем платить низкую цену за посредственный.

Третий элемент — конкурентные преимущества и устойчивые «рвы». Berkshire ориентировался на лидеров отраслей с прочными конкурентными позициями — компании, чьи преимущества сохранятся десятилетиями. Доверие клиентов было еще одним краеугольным камнем. Баффет понимал, что доверие, once потерянное, очень трудно восстановить. Последний аспект — сильные программы возврата капитала: компании, возвращающие деньги через дивиденды и выкуп акций, сигнализировали о доверии руководства к долгосрочным перспективам.

В совокупности эти принципы превратили Berkshire в рыночную силу, достигшую оценки в 1 триллион долларов к 2024 году.

Исключение: Taiwan Semiconductor Manufacturing и пятимесячный отклон

В третьем квартале 2022 года, когда условия медвежьего рынка создали реальные ценовые дислокации, Баффет организовал крупную позицию в Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC). Инвестиция отражала исключительную стратегическую позицию TSMC: компания производит подавляющее большинство современных чипов, используемых Apple, а также имеет ключевые отношения с Nvidia, Broadcom, Intel и Advanced Micro Devices. Баффет приобрел 60 060 880 акций примерно за 4,12 миллиарда долларов, признавая критическую роль TSMC в новой революции искусственного интеллекта.

Технология TSMC CoWoS (чип-на-вафле-на-подложке) находилась на передовой инфраструктуры ИИ, объединяя графические процессоры (GPU) с высокопроизводительной памятью для дата-центров следующего поколения. По всем традиционным меркам, это казалось идеально соответствующим инвестиционной философии Баффета: ведущая на рынке компания, расположенная в центре трансформирующих технологий.

Но затем что-то изменилось. К четвертому кварталу 2022 года формы 13F показали, что Berkshire продала 86% своей позиции — 51 768 156 акций. К первому кварталу 2023 года вся доля была ликвидирована. Весь эпизод длился от пяти до девяти месяцев.

Обращаясь к аналитикам Уолл-стрит в мае 2023 года, Баффет объяснил свою мотивацию: «Мне не нравится её расположение, и я пересмотрел это». Его комментарии почти наверняка относились к закону CHIPS and Science Act, принятым в конце 2022 года при администрации Джо Байдена. Этот закон нацелен на стимулирование внутреннего производства полупроводников в США. После его принятия Вашингтон начал ограничивать экспорт высокопроизводительных AI-чипов в Китай. Баффет, по всей видимости, опасался, что Тайвань может столкнуться с аналогичными экспортными ограничениями или геополитическими осложнениями.

Где не сработало время: Идеальный шторм рыночных условий

Тайминг выхода Баффета оказался катастрофичным. Между его продажей TSMC и январем 2026 года спрос на AI-ускорители Nvidia взлетел выше даже оптимистичных прогнозов. TSMC активно расширяла свои мощности по производству CoWoS, чтобы удовлетворить ненасытные заказы. Темпы роста компании не просто ускорились — они вошли в новую измерение, и её акции отражали эту траекторию кардинально.

В июле 2025 года Taiwan Semiconductor стала лишь 13-й публичной компанией в истории, достигшей оценки в триллион долларов. Если бы Berkshire сохранил свою первоначальную долю, не продав ни одного актива, то к концу января 2026 года эта позиция выросла бы примерно до 20 миллиардов долларов. Вместо этого ранний выход Баффета обошелся его фирме примерно в 16 миллиардов долларов нереализованной прибыли — и эта цифра продолжает расти по мере увеличения оценки TSMC.

Для инвесторов, привыкших к исключительной долгосрочной дисциплине Баффета, краткосрочность и плохой результат этой инвестиции стали редким отклонением. Его решение выйти казалось обусловленным макроуровневыми политическими опасениями, а не фундаментальным ухудшением бизнеса. Операции TSMC оставались устойчивыми; её конкурентные преимущества сохранялись; спрос клиентов продолжал расти. Изменилось лишь восприятие Баффетом геополитических и регуляторных рисков.

Глубокий урок: Когда обстоятельства превосходят философию

Этот эпизод показывает тонкую, но важную реальность: даже самые замечательные инвестиционные методики могут быть переиграны внешней средой. Основные правила Баффета подчеркивали долгосрочное удержание и преодоление экономических циклов. Однако неопределенность политики, геополитика цепочек поставок и регуляторные перестановки создают уникальные вызовы, которые даже опытные инвесторы иногда неправильно оценивают.

Ирония в том, что первоначальная теза Баффета за III квартал 2022 года оказалась пророческой относительно ключевой роли TSMC в инфраструктуре ИИ. Проблема заключалась не в выявлении возможности — а в сохранении убежденности, когда сигналы политики казались зловещими. Многие инвесторы совершают подобные ошибки по средам или в периоды неопределенности, сомневаясь в фундаментально правильных решениях из-за краткосрочного шума окружающей среды.