Рынок какао под угрозой: анализ Barchart о переизбытке предложения и кризисе спроса

Недавние торговые сессии нарисовали мрачную картину для инвесторов в какао: цены снижаются к многолетним минимумам на фоне сложного взаимодействия избыточных запасов и коллапса потребительского спроса. Согласно анализу товарных рынков Barchart, рынок фьючерсов на какао сталкивается с фундаментальными препятствиями, которые не показывают признаков скорого ослабления. Мартовский ICE NY какао опустился до минимума за 2,25 года, а лондонское какао достигло дна за 2,5 года, что свидетельствует о продолжительном давлении со стороны продавцов на обоих основных торговых площадках.

Обвал цен ускоряется, поскольку фьючерсы на какао достигают многолетних минимумов

Нисходящий импульс в ценах на какао был неуклонным, цены продолжают снижение уже месяц, простираясь на последние торговые сессии. Мартовский NY какао (CCH26) снизился на 12 пунктов (-0,29%), а лондонское какао #7 (CAH26) упало на 1 пункт (-0,03%), продолжая медвежий тренд, отражающий ухудшение рыночных фундаментальных показателей. Скорость этих падений — достижение самых низких уровней за более чем два года — подчеркивает серьезность дисбалансов, охвативших мировые рынки какао.

Глобальный избыток какао увеличивается, в то время как показатели спроса сигнализируют о красных флагах

Структурная проблема, стоящая перед ценами на какао, связана с расширением избытка предложения. Оценочная компания StoneX прогнозирует значительный мировой избыток какао в 287 000 метрических тонн на сезон 2025/26, а также ожидается дополнительный избыток в 267 000 MT в сезоне 2026/27. Эти прогнозы показывают, что рынок становится все более перенасыщенным и в ближайшее время не ожидается его балансировка. Международная организация какао (ICCO) усугубляет эти опасения, сообщая, что мировые запасы какао выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона метрических тонн — уровня, который оказывает давление на цены и сигнализирует о наличии достаточных запасов.

Производители шоколада сокращают заказы, поскольку сопротивление потребителей растет

Слабость спроса стала одной из основных причин кризиса какао. Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, сообщил о понижении объема продаж какао на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября. Компания явно указала на «негативный спрос на рынке и приоритетность объема в более доходных сегментах», что показывает, что высокие цены на какао вытеснили потребителей, готовых покупать шоколад по премиальным ценам. Это разрушение спроса распространяется на все основные регионы переработки: европейские переработки какао снизились на 8,3% по сравнению с прошлым годом и составили 304 470 MT в 4 квартале — самое резкое снижение за четвертый квартал за двенадцать лет и значительно хуже, чем ожидаемые аналитиками 2,9%.

Азиатские переработки какао также сократились на 4,8% по сравнению с прошлым годом и составили 197 022 MT в 4 квартале, в то время как переработки в Северной Америке едва удержались на уровне, увеличившись всего на 0,3% и достигнув 103 117 MT. Эти признаки слабости во всех трех основных регионах переработки шоколада свидетельствуют о том, что высокие цены на какао успешно уничтожили спрос среди конечных потребителей.

Увеличение урожая в Западной Африке и рост запасов усугубляют ценовые давления

Парадоксально, но несмотря на снижение спроса, динамика предложения становится более насыщенной. Группа Tropical General Investments Group отметила благоприятные условия для выращивания какао в Западной Африке, что должно усилить сбор урожая в феврале и марте в Кот-д’Ивуаре и Гане, поскольку фермеры сообщают о заметно больших и более здоровых какао-плодах по сравнению с прошлым годом. Производитель шоколада Mondelez недавно отметил, что последний подсчет какао-плодовых стручков в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель, что свидетельствует о значительно более богатом урожае по сравнению с прошлым сезоном.

Одновременно запасы какао на складах ICE, хранящиеся в портах США, резко выросли с декабрьского минимума в 1 626 105 мешков до 2,5-месячного максимума в 1 775 219 мешков — технический медвежий сигнал, который оказывает давление на цены фьючерсов и указывает на наличие достаточных запасов в ближайшем будущем. Этот рост запасов, в сочетании с ожидаемой силой урожая, продолжает оказывать медвежье давление на оценки стоимости какао.

Региональные особенности предложения: нежелание Кот-д’Ивуара и слабость Нигерии

Картина предложения становится более сложной при рассмотрении отдельных регионов-производителей. Кот-д’Ивуар, крупнейший в мире поставщик какао, сократил отгрузки в порты; совокупные данные по состоянию на 25 января 2026 показывают, что за текущий маркетинговый год было отгружено 1,20 миллиона MT, что на 3,2% меньше по сравнению с 1,24 миллиона MT за тот же период прошлого года. Эта умеренная сдержанность отражает нежелание фермеров продавать запасы по низким ценам — классическая реакция на низкую цену.

Нигерия демонстрирует противоположную динамику. Как пятый по величине производитель какао в мире, экспорт страны в ноябре сократился на 7% по сравнению с прошлым годом и составил 35 203 MT. Более того, Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство какао в стране в сезоне 2025/26 снизится на 11% по сравнению с прошлым годом и составит всего 305 000 MT по сравнению с предварительной оценкой в 344 000 MT. Меньшие поставки из Нигерии создают некоторую поддержку ценам на какао, однако недостаточны для компенсации общего избытка предложения из других регионов.

Смешанные сигналы: умеренная поддержка за счет сокращения прогнозов по запасам

Не все недавние события усилили нисходящее давление. Международная организация какао значительно пересмотрела свой прогноз по глобальному избытку какао в 2024/25 году, снизив его с 142 000 MT до 49 000 MT — значительное сокращение, указывающее на возможное ужесточение балансов предложения и спроса. ICCO также снизила свой прогноз по мировому производству какао в 2024/25 году с 4,84 миллиона MT до 4,69 миллиона MT, хотя текущий уровень производства остается высоким по сравнению с историческими нормами.

Аналогично Rabobank сократил свой прогноз по избытку какао в 2025/26 году с 328 000 MT до 250 000 MT, что сигнализирует о возможном ускорении балансировки спроса и предложения при сохранении текущих тенденций производства. Эти повышения оценки по сжатию рынка служат умеренной противовесом преобладающему медвежьему настроению, хотя и недостаточны для разворота явного нисходящего тренда на рынке фьючерсов на какао. Согласно текущему мониторингу товарных рынков Barchart, краткосрочная стабилизация цен остается недостижимой, пока показатели спроса не начнут показывать признаки оживления.