Частный кредит на передовой токенизации — будущее финансовых инноваций по видению Сидни Пауэлл

В условиях быстрого цифрового преобразования финансовой индустрии, Сидни Пауэлл из Maple Finance обращает внимание на тренд, связанный с токенизацией рынка частных кредитов. В то время как многие дискуссии сосредоточены на криптоактивах государственных ценных бумаг и фондов денежного рынка, основное поле для раскрытия истинного потенциала блокчейн-технологий — это именно частный кредитный рынок, постепенно уходящий из традиционных финансовых институтов, утверждает Сидни Пауэлл.

Ускорение частного кредитного рынка за счет ухода банков

Частный кредитный рынок уже вошел в стадию структурного роста. В то время как традиционные банки сокращают свои кредитные операции, на сцену быстро выходят частные equity-компании, кредитные инвестиционные фонды и институциональные игроки вроде Apollo. По словам Пауэлл, этот тренд, по прогнозам, усилится в ближайшие годы, и новые поставщики капитала начинают реорганизовывать весь рынок.

Однако в этом сегменте существуют серьезные проблемы, отличные от тех, что характерны для публичных компаний и открытых фондов. Ограниченная ликвидность, непрозрачность механизмов ценообразования и несовершенная система отчетности перед инвесторами — все это мешает участникам рынка принимать обоснованные решения.

Три преимущества токенизации — ликвидность, прозрачность, ценообразование

Под «токенизацией», как отмечает Пауэлл, понимается процесс представления реальных активов (в данном случае — частных кредитов) в виде цифровых токенов на блокчейне. Эта технологическая трансформация дает преимущества, выходящие за рамки простого повышения эффективности.

Первое — улучшение ликвидности: в настоящее время частные кредиты ограничены внебиржевым рынком, их продажа крайне сложна. Токенизация на блокчейне позволит ускорить торговлю на вторичном рынке и даст инвесторам возможность в любой момент распродавать свои активы.

Второе — прозрачность ценообразования: при фрагментированной информации формирование справедливой цены затруднено. Запись всех сделок на блокчейне сделает истинную рыночную цену очевидной.

Третье — усиление системы отчетности: весь жизненный цикл кредита — от заимствования до погашения или дефолта — будет зафиксирован в прозрачной форме. Это значительно повысит уровень рисков, которые видят инвесторы.

Почему частный кредит лучше подходит для токенизации

Крупные управляющие компании, такие как BlackRock и Franklin Templeton, уже продвигают токенизацию фондов денежного рынка. Эти ончейн-фонды предоставляют инвесторам доступ к краткосрочным государственным облигациям с ежедневной ликвидностью, что подтверждает эффективность расчетов и прозрачность учета.

Однако, как подчеркивает Пауэлл, важна разница в удобстве по сравнению с акциями и стандартными фондами. В фондовом рынке комиссии уже почти исчезли, а маржа от токенизации — очень мала. В то же время, частный кредит сталкивается с фундаментальными структурными проблемами — отсутствием ликвидности, непрозрачным ценообразованием и разобщенностью информации, — которые именно токенизация способна решить.

Пауэлл говорит: «Рынки, где информация фрагментирована, а перемещение активов затруднено, — именно те, где токенизация раскрывает свой потенциал». Частный кредит — это рынок двусторонних переговоров, зачастую с ограниченной отчетностью. Внедрение ончейн-технологий значительно повысит прозрачность, расширит доступ для инвесторов и снизит издержки при вторичных сделках.

Дефолты на ончейн-рынке — не ошибка, а функция

На рынке частных кредитов дефолты и негативные последствия для кредиторов — обычное дело. В сентябре 2025 года крупный производитель автозапчастей First Brand подал на банкротство после обнаружения сложных и скрытых off-balance sheet обязательств — пример, иллюстрирующий проблему информационной непрозрачности сектора. Многие частные кредиторы понесли неожиданные убытки, что повлияло на весь рынок.

В ответ Пауэлл предлагает концепцию «защиты через прозрачность». В ончейн-системе даже при дефолте все жизненные циклы заимствований фиксируются прозрачно, что значительно усложняет мошенничество, например, двойное обеспечение.

Важно понять, что дефолты в ончейн-рынке — это не «баг», а «функция». Пауэлл отмечает: «Когда возникают проблемы, их обработка на блокчейне помогает значительно снизить риски мошенничества». В традиционных непрозрачных рынках признаки проблем могут долго оставаться незамеченными, а затем быстро распространяться. В то же время, на блокчейне все участники имеют доступ к одной и той же информации, а все сделки — в виде аудитируемых записей, что позволяет быстро выявлять и реагировать на проблемы.

Ончейн-рейтинги и вход крупных инвесторов

Пауэлл прогнозирует, что по мере развития ончейн-кредитования, криптообеспеченные кредиты начнут получать оценки от традиционных рейтинговых агентств. К 2026 году, по его словам, такие финансовые инструменты на базе цифровых активов могут получить рейтинги.

Это откроет путь для институциональных инвесторов — пенсионных фондов, страховых компаний, управляющих компаний и государственных фондов — впервые включать ончейн-финансовые продукты в свои инвестиционные стратегии. Если такие активы будут классифицированы по тем же стандартам, что и существующие корпоративные и государственные облигации, и попадут в категорию «инвестиционно пригодных активов», поток институциональных средств в токенизированный частный кредитный рынок значительно возрастет.

Макроэкономическая среда и биткоин — инфляция и долговая нагрузка

Также важно учитывать долгосрочные инвестиционные сценарии, предложенные Пауэллом. В условиях накопления триллионов долларов государственного долга и политической сложности сбалансировать бюджет, оставшиеся у правительств варианты — это налогообложение или инфляция. Он указывает, что инфляция — это фактически налог на покупательную способность, и в такой среде ценность биткоина как актива с фиксированным предложением будет поддерживаться.

Несмотря на усилия регуляторов и политиков по либерализации регулирования и расширению предложения, структурное перенасыщение долгов продолжает создавать благоприятные условия для реальных активов.

Доходность и движение институциональных инвесторов

В заключение, Пауэлл уверен, что поток институциональных инвестиций в частный кредитный рынок не остановится. Пенсионные фонды, страховые компании, управляющие и государственные фонды — все они ищут места для получения дохода. Распространение биткоина среди институциональных игроков будет способствовать тому, что они все больше обращать внимание на токенизированные частные кредиты.

Анализ Пауэлла показывает, что развитие финансовых технологий и макроэкономическая ситуация могут полностью трансформировать традиционный рынок двусторонних сделок, превращая его в новую экосистему. Если одновременно реализовать прозрачность, ликвидность и рейтинговую оценку, частный кредит может стать самой быстрорастущей категорией токенизированных активов.