#CryptoRegulationNewProgress

Моментум регулирования криптовалют возвращается: законодательные переговоры в США, рыночные последствия и мое мнение о будущем цифровых активов

После месяцев неопределенности законодательство США в области криптовалют снова на повестке дня. Демократы дали сигнал о возобновлении готовности к переговорам, и, по сообщениям, обсуждения в комитетах возобновляются. На первый взгляд, это бычий сигнал для рынка цифровых активов. Простое возвращение к диалогу снижает часть регуляторной неопределенности, которая тяжело давила на рынок в течение последнего года. Инвесторы и институты в равной мере были осторожны с вложениями, пока ключевые вопросы о классификации, юрисдикции и соблюдении правил оставались нерешенными. Возобновление диалога, следовательно, сигнализирует о том, что законодатели воспринимают криптовалюты всерьез, как не только спекулятивное явление, но и структурный компонент финансовой системы.
С макроэкономической точки зрения, это изменение отражает более широкое осознание того, что криптовалюты нельзя игнорировать. Цифровые активы все больше интегрируются в платежи, кредитование и финансовую инфраструктуру, что означает, что неопределенность в регулировании уже не является нейтральной позицией — она активно стимулирует инновации за рубежом и рискует снизить конкурентоспособность США. Индустрия наблюдает, как иностранные юрисдикции активно движутся к уточнению правил, привлечению талантов и стимулированию инноваций, и в Вашингтоне растет ощущение, что оставаться в стороне дорого. Даже постепенные законодательные шаги посылают положительный сигнал участникам рынка о том, что США намерены определить рамки, а не подавлять развитие.
Тем не менее, путь вперед далек от гладкого. Значительные разногласия остаются между политическими партиями и даже внутри комитетов. Основные вопросы включают классификацию цифровых активов — являются ли они ценными бумагами, товарами или чем-то иным, — правильную роль SEC по сравнению с CFTC в вопросах исполнения и надзора, а также регулирование децентрализованных протоколов по сравнению с централизованными биржами и хранителями. Это фундаментальные вопросы. Ошибки в любой из этих областей могут либо подавить инновации, либо создать дублирующие регуляторные нагрузки, либо не дать участникам рынка ясности.
С точки зрения рынка, непосредственный эффект возобновления переговоров в основном психологический. Регуляторная неопределенность исторически была одним из крупнейших скрытых «налогов» на инвестиции в криптовалюты. Капитал колеблется, потому что исходы непредсказуемы. Посылая сигнал о том, что разрабатывается рамочная структура, законодатели снимают часть воспринимаемого риска, даже если окончательное законодательство еще не принято. Исторически мы видели, что даже проект руководящих принципов или возобновление слушаний в комитетах могут привести к значительным ценовым реакциям, поскольку институциональные инвесторы набирают уверенность в окончательном пути.
Вот где вступает мое личное мнение. Я осторожно настроен оптимистично. Я не ожидаю, что этот законопроект пройдет быстро или без компромиссов. Маловероятно, что на первой попытке появится идеальная, полностью согласованная регуляторная рамка. Политические игры, предвыборные соображения и сложность криптоэкосистемы делают гладкое прохождение маловероятным. Однако я считаю, что возобновление диалога — это значимый положительный сигнал. Он показывает, что регуляторы начинают ставить ясность выше неопределенности и понимают, что затяжная неопределенность активно вредит конкурентоспособности и инновациям в США.
Мой текущий взгляд — рассматривать это как среднесрочный позитив для цифровых активов, особенно для институционального внедрения. Даже если окончательное законодательство будет несовершенным, установление юрисдикционной ясности — определение того, кто за что отвечает, как работает соблюдение правил и что является легальным — может разблокировать триллионы долларов неактивного капитала, который сейчас находится в стороне. Это важно, потому что институциональные инвесторы обычно ограничены соблюдением правил и фидуциарными обязательствами. Пока они не смогут моделировать регуляторные риски, распределение капитала останется очень консервативным.
В то же время, риск не равен нулю. Если законопроект будет слишком широким, расплывчатым или введет пересекающиеся полномочия между агентствами, он может продолжить неопределенность под новым именем. Инвесторы изначально могут радоваться заголовкам, только чтобы обнаружить, что сложность соблюдения, юридическая неопределенность или чрезмерное расширение полномочий продолжают создавать трения. Другими словами, заголовок «регулирование возвращается» может быть краткосрочным позитивом, а детали определят, станет ли это долгосрочным катализатором или просто временным повышением настроения.
За пределами США важен глобальный контекст. Другие юрисдикции движутся быстрее. Европейский союз, Сингапур и Ближний Восток уже внедрили рамочные правила, обеспечивающие ясность для бирж, хранителей и эмитентов токенов. Если США не предпримут решительных шагов, существует реальный риск миграции капитала, инноваций и талантов за границу. Мое мнение — возобновление переговоров является оборонительным и проактивным шагом, чтобы предотвратить потерю стратегических позиций в этом секторе.
В моей собственной стратегии я внимательно слежу за тремя факторами: языком вокруг классификации активов, delineation полномочий агентств и подходом к регулированию децентрализованных протоколов. Я считаю, что именно эти области наиболее вероятно определят, действительно ли законодательство снизит неопределенность или просто перераспределит регуляторные риски. Моя текущая позиция — осторожная, но конструктивная: я не ожидаю внезапного ралли только по новости о возобновлении переговоров, но все больше уверен, что рынок выиграет в течение следующих 6–12 месяцев по мере улучшения ясности и появления уверенности у институциональных участников.
В конечном итоге, главный вывод — ясность регулирования важнее самого регулирования. Инвесторы часто сосредотачиваются на том, являются ли правила разрешительными или строгими, но на самом деле наиболее ценными являются определенность и возможность принуждения к исполнению. Согласованный, четко прописанный законопроект может значительно повысить доверие к рынку больше, чем идеализированная, всеобъемлющая рамка, которая никогда не примется. Поэтому я лично настроен оптимистично, несмотря на краткосрочную волатильность и политические трения.
Вопрос для сообщества остается: верите ли вы, что возобновленные переговоры в США по криптовалютам приведут к настоящей ясности и принятию, или политические компромиссы и трения между агентствами просто создадут еще один слой неопределенности? На мой взгляд, прогресс начался, и позитивные тенденции для институционального участия тихо формируются, даже если путь идет неровно.