Ethereum вступает в эпоху "токенизации активов": Возможности из глубин

После резкого падения рынка в октябре, психологическая и финансовая восстановление инвесторов требуют еще много времени. Но интересно то, что глобальные движения не останавливаются — позитивные сигналы от денежно-кредитной политики, поддержка со стороны традиционных финансовых организаций, а также глубокие технические обновления ясно показывают, что рынок криптовалют входит в совершенно новую фазу развития.

Blockchain становится “инфраструктурой” глобальных финансов

3 декабря председатель SEC Пол Аткинс в эксклюзивном интервью заявил ясно: в ближайшие несколько лет весь финансовый рынок США может перейти на blockchain. Это не догадка, а вывод, основанный на глубоких аналитических исследованиях.

Аткинс выделил три ключевых преимущества токенизации активов:

Первое, прозрачность владения: когда активы существуют на blockchain, структура прав собственности и финансовые характеристики становятся полностью прозрачными. В отличие от текущей системы, где публичные компании часто не раскрывают информацию о составе акционеров, географическом расположении или фактическом месте регистрации.

Второе, оптимизация платежных процессов: токенизация позволяет осуществлять платежи “T+0” вместо текущего цикла “T+1”. Механизмы доставки-оплаты (DVP) и получения-отправки (RVP) на blockchain могут снизить системные риски, повысить прозрачность, поскольку задержки в платежах, расчетах и передаче капитала — одни из крупнейших источников рисков.

Третье, это неизбежный тренд: крупные банки и ведущие брокерские компании уже начинают стимулировать токенизацию. Аткинс прогнозирует, что для полного перехода потребуется от нескольких лет до десятилетия.

Новая архитектура: доллар США - Ethereum - RWA - L2

На самом деле, Вашингтон и Уолл-стрит создали плотную финансовую сеть вокруг криптовалют. Эта модель сформирована из:

• Stablecoin (USDT, USDC и др.): в основном обеспечены краткосрочными государственными облигациями США и банковскими депозитами, управляемыми такими брокерами, как Cantor.

• Государственные облигации США: базовые активы с низкой доходностью и минимальными рисками, используемые stablecoin и криптовалютными казначействами в качестве резервов.

• RWA (Real World Asset): от государственных облигаций до ипотечных кредитов и дебиторской задолженности, токенизированных через протоколы Ethereum L1 и L2.

• Ethereum и L2: основные цепочки, принимающие поток капитала из RWA, stablecoin и DeFi-приложений. Токены L2 выигрывают за счет объема транзакций и будущих сборов.

Эта цепочка ценностей по схеме: Кредитование USD → Облигации США → Резервы stablecoin → Казначейство/протоколы RWA → В конечном итоге накапливается на ETH и L2.

Если взглянуть на текущий TVL RWA — 12,4 млрд долларов, то Ethereum — единственная публичная цепочка, которая быстро восстанавливается и растет сразу после падения в октябре, занимая 64,5% от общего объема RWA на всех цепочках.

Обновление Fusaka: решение “принудительной конкуренции” для L1

Обновление Fusaka Ethereum недавно внедрено, хотя и не вызвало большого шума, но с точки зрения архитектуры сети и экономической модели — это важный прорыв.

Fusaka не только расширяет возможности за счет улучшений, таких как PeerDAS, но и решает важную задачу: как L1 может вернуть ценность после активного развития L2.

Через обновление EIP-7918 Ethereum вводит “плату за blob” в механизм “динамического ценового пола”. То есть минимальная стоимость обновления данных (DA) должна быть не менее 1/16 от стоимости на L1. Это означает: Rollup больше не смогут использовать blob-каналы с почти нулевыми затратами в долгосрочной перспективе — им придется платить реальные сборы, которые будут “сжигаться” (burn) и возвращаться держателям ETH.

Историческая динамика “сжигания” ETH:

• London: сжигает только плату L1, ETH начинает иметь дефляционные свойства
• Dencun: сжигает и плату L1, и blob, но при низком спросе часть blob почти равна нулю
• Fusaka: blob связан с базовой платой L1, вынуждая L2 платить фиксированную плату, делая сжигание более стабильным

Текущие показатели: сборы за blob выросли более чем в 5.696 трлн раз после обновления, с ежедневным сгоранием около 1.527 ETH, что составляет 98% от общего объема сжигания. По мере роста активности L2 Ethereum может вернуться к состоянию действительно дефляционной экономики.

Технический анализ: признаки “принудительного шорт-сквиза” скоро?

Падение в октябре полностью ликвидировало заемные позиции ETH, что повлияло и на спотовый рынок. Многие долгосрочные инвесторы потеряли доверие и вышли.

По данным Coinbase, текущий уровень заемного плеча достиг исторического минимума — всего 4%.

Интересный факт: в прошлом пара “Long BTC / Short ETH” показывала отличные результаты в медвежьих рынках, но в этот раз эффективность снизилась. Отношение ETH/BTC с ноября остается на уровне сопротивления.

Особенно, объем ETH на биржах сейчас составляет всего 13 миллионов (занимает 10% от общего предложения), что является минимальным историческим уровнем. Когда пара Long BTC / Short ETH теряет эффективность, и в условиях паники на рынке появляется шанс “принудительного шорт-сквиза” (squeeze).

Будущее: глобальный долг и позитивные сигналы политики

В 2025-2026 годах политика США и Китая дает позитивные сигналы:

• США: активное снижение налогов, понижение ставок, смягчение регулирования криптовалют
• Китай: умеренное смягчение, стабилизация финансового рынка

На фоне ожиданий смягчения политики с обеих сторон, ETH остается в зоне привлекательных покупок — несмотря на то, что капитал и настроение еще не полностью восстановлены, базовые показатели уже возвращаются в правильное русло.