#ETF与衍生品 Hyperliquid снизился с 80% до 20%, эта операция стоит повторного анализа.

Честно говоря, когда я увидел, что они переключаются с B2C на B2B, с быстрого итеративного развития на строительство инфраструктуры, я предчувствовал краткосрочные трудности. Утечка рыночной доли неудивительна — конкуренты вертикально интегрируются, стимулы продолжают работать, а HL в сезон начислений уже больше года не активен, и ликвидность, вероятно, была "нанята" для этого.

Но есть один важный момент, на который стоит обратить внимание: расширение экосистемы HIP-3 и Builder Codes. В последнее время я заметил, что TradeXYZ запускает бессрочные акции на HL, Ventuals занимается торговлей перед IPO — эти казалось бы нишевые приложения начинают создавать сетевой эффект. Главное, что любой фронтенд, интегрированный с HL, может одним кликом подключиться к этим рынкам, что создает настоящую конкурентную защиту — а не только за счет стимулов и преимущества первопроходца.

С точки зрения копирования сделок, сейчас интересное время. Трейдеры, которые гоняются за очками на платформах вроде Lighter, рискуют столкнуться с исчерпанием ликвидности после TGE. А профессионалы, сосредоточенные на глубине деривативов и инновационных продуктах на HL, накапливают реальную альфу. Если HIP-3 действительно станет значительной частью общего торгового объема к 2026 году, ранние участники этой ниши получат структурное преимущество.

Это не значит, что HL обязательно сможет переломить ситуацию, — краткосрочные показатели рыночной доли скрывают долгосрочную логику развития продукта. Практика показывает, что истина приходит с опытом, — нужно продолжать наблюдение.