2025 Глобальный гид по торговле: 11 ключевых сделок на стыке политики и рынка

Автор: 彭博社

Перевод: Saoirse, Foresight News

Это снова год, наполненный «высокой вероятностью ставок» и «быстрыми разворотами».

От торговых платформ по облигациям в Токио, кредитных комитетов в Нью-Йорке до валютных трейдеров в Стамбуле — рынок приносил как неожиданные прибыли, так и создавал сильные колебания. Цены на золото достигли рекордных значений, акции надежных ипотечных гигантов колебались как «Meme акции» (акции, движимые популярностью в соцсетях), а арбитражные сделки по учебнику мгновенно рушились.

Инвесторы активно делали ставки на политические перемены, раздувание балансов и хрупкие рыночные нарративы, что приводило к значительному росту фондовых рынков, скоплению доходных сделок, а криптовалютные стратегии зачастую основывались на кредитном рычаге и ожиданиях, лишенных иных надежных опор. После возвращения Дональда Трампа в Белый дом глобальные финансовые рынки сначала резко упали, а затем восстановились; европейские оборонные акции зажглись новой волной; спекулянты вновь и вновь поднимали рыночные ажиотажи. Некоторые позиции принесли потрясающие доходы, но при развороте рынка, исчерпании источников финансирования или негативных эффектах рычага — другие позиции терпели катастрофические убытки.

По мере приближения к концу года, 彭博社 сосредоточился на наиболее заметных ставках 2025 года — включая успешные, провальные и те, что определили эпоху. Эти сделки заставляли инвесторов, готовясь к 2026 году, тревожно размышлять о «старых проблемах»: нестабильных корпорациях, переоценке активов и тех «трендовых сделках», которые «однажды работали, а в итоге потеряли эффективность».

Криптовалюты: кратковременное торжество активов, связанных с Трампом

Для криптовалютной сферы «массовая покупка всех активов, связанных с брендом Трампа», казалась очень привлекательной стратегией импульса. Во время президентской кампании и после инаугурации Трамп «делал ставку на цифровые активы» (по данным 彭博终端), продвигая масштабные реформы и вставляя союзников в ключевые органы. Его семья также активно участвовала, поддерживая различные токены и криптовалютные компании, а трейдеры рассматривали это как «политательное топливо».

Эта «матрица криптоактивов Трампа» быстро сформировалась: за несколько часов до инаугурации Трамп запустил Meme-монету и продвигал её в соцсетях; первая леди Мелания Трамп также запустила собственный токен; позднее в том же году связанная с семьей Трампа компания World Liberty Financial выпустила торгуемый токен WLFI для розничных инвесторов. Появились серии «акций вокруг Трампа» — например, Эрик Трамп соучредил American Bitcoin, которая стала публичной крипто-майнинговой компанией и вышла на биржу в сентябре через слияние.

В магазине в Гонконге — картина с изображением Дональда Трампа, держащего криптовалютный токен на фоне Белого дома, в память о его инаугурации. Фото: Пол Ян / 彭博社

Каждая новая активность вызывала рост, но каждый такой рост был кратковременным. По состоянию на 23 декабря, Meme-монета Трампа показывала слабые результаты, снизившись более чем на 80% от январского пика; по данным CoinGecko, Meme-монета Мелании Трамп упала почти на 99%; акции American Bitcoin снизились примерно на 80% от сентябрьского пика.

Политика придала этим сделкам импульс, но законы спекуляции в конечном итоге возвращали их к исходной точке. Даже при наличии «поддержки в Белом доме», эти активы не могли избежать основного цикла криптовалют: рост цен → приток рычага → исчерпание ликвидности. Биткойн, как главный индикатор отрасли, после пика в октябре, скорее всего, покажет годовой убыток. Для активов, связанных с Трампом, политика может дать краткосрочный всплеск, но не обеспечивает долгосрочной защиты.

— Ольга Хариф (репортер)

Торговля искусственным интеллектом: следующий «Большой медведь»?

Эта сделка была раскрыта в рамках стандартного отчета, но её влияние оказалось далеко не «стандартным». 3 ноября компания Scion Asset Management объявила, что держит защитные пут-опционы на Nvidia и Palantir Technologies — две компании, которые за последние три года стимулировали рост рынка благодаря «ядру искусственного интеллекта». Хотя Scion не является крупным хедж-фондом, её управляющий Майкл Бёрри (Michael Burry) привлек к себе внимание: он прославился предсказанием кризиса 2008 года в книге «Большой медведь» и одноимённом фильме, став признанным «пророком».

Цены на опционы поразили своей ценой: цена исполнения Nvidia была на 47% ниже закрытия в момент раскрытия, а Palantir — на 76% ниже. Но загадка остаётся: из-за «ограниченных требований к раскрытию» невозможно точно определить, входят ли эти пут-опционы в более сложные сделки; также документ отражает только позиции на 30 сентября, исключая возможность, что Бёрри мог их сократить или полностью закрыть после этого.

Тем не менее, сомнения в «завышенной оценке гигантов ИИ и высоких расходах» уже давно накапливались как «сухая трава». Раскрытие Бёрри — словно спичка, зажженная в этой куче.

Бёрри против Nvidia и Palantir

Известный благодаря «Большому медведю», инвестор в 13F-документе раскрыл позиции по пут-опционам:

Источник: 彭博社, данные стандартизированы по росту за 31 декабря 2024 года

После этого, рыночная капитализация Nvidia резко упала, а Palantir также снизилась, индекс Nasdaq немного откатился, но эти активы затем восстановили свои позиции.

Точно неизвестно, сколько заработал Бёрри, но он оставил подсказку в соцсети X: купил пут-опционы Palantir по цене 1.84 доллара, которые за три недели выросли на 101%. Этот отчет полностью раскрыл скрытые опасения рынка, где «доминируют несколько акций ИИ, пассивные деньги и низкая волатильность». Вне зависимости от того, было ли это «предвидением» или «поспешной реакцией», это подтверждает правило: как только вера в рынок колеблется, даже самые сильные нарративы могут быстро измениться.

— Майкл П. Реган (репортер)

Оборонные акции: взрыв в новой мировой системе

Изменения в геополитической ситуации привели к тому, что сектор «европейских оборонных компаний», ранее считавшийся «ядовитым активом» со стороны управляющих активами, взорвался. Трамп планировал сократить поддержку украинской армии, что вызвало «военный бум» в Европе: акции оборонных предприятий выросли значительно — к 23 декабря Rheinmetall AG выросла примерно на 150%, а Leonardo SpA — более чем на 90%.

Ранее, из-за принципов «ESG» (экологические, социальные и управленческие критерии), многие управляющие избегали инвестиций в оборонный сектор из-за «спорных аспектов»; теперь же они меняют позицию, некоторые даже переопределяют свои инвестиционные рамки.

2025 год: значительный рост европейских оборонных акций

Эти акции выросли сильнее, чем в начале конфликта между Россией и Украиной:

Источник: 彭博社, 高盛集团

«До начала этого года мы только начали включать оборонные активы в ESG-фонды», — говорит Пьер-Алексис Дюмон, главный инвестиционный директор Sycomore Asset Management, — «Рыночная парадигма изменилась, и при смене парадигмы мы должны не только нести ответственность, но и защищать свои ценности — поэтому сейчас мы сосредоточены на активах, связанных с «защитным оружием»».

От производителей защитных очков, химических предприятий до печатных компаний — акции, связанные с обороной, активно покупаются. По состоянию на 23 декабря, индекс европейских оборонных акций вырос более чем на 70% за год. Эта волна также проникла в кредитный рынок: даже компании, косвенно связанные с обороной, привлекли множество потенциальных заемщиков; банки начали выпускать «европейские оборонные облигации» — по образцу зеленых облигаций, но с целевым финансированием оружейных производителей. Этот сдвиг означает, что «оборона» переходит от «репутационных долгов» к «общественным товарам», что подтверждает: при смене геополитической ситуации скорость капиталовложений зачастую опережает смену идеологических позиций.

— Изольда МакДоног (репортер)

Дефляционные сделки: факт или вымысел?

Долги США, Франции, Японии и других ведущих экономик, а также «недостаток политической воли» к решению долговых проблем, побудили в 2025 году часть инвесторов искать «защиту от обесценивания» в золоте, криптовалютах и других активов, а интерес к государственным облигациям и доллару снизился. Эта стратегия получила название «дефляционной сделки» и основана на исторических примерах: например, императоры Рима, такие как Нерон, использовали «разбавление валюты» для борьбы с фискальными проблемами.

В октябре эта идея достигла пика: опасения по поводу американского бюджета, а также «самого длительного в истории простоя правительства», привели инвесторов к поиску альтернатив доллару. В этом месяце золото и биткойн достигли рекордных максимумов одновременно — редкое совпадение для двух активов, часто считающихся «конкурентами».

Рекорд по золоту

«Дефляционная сделка» помогла драгоценным металлам достичь новых высот:

Источник: 彭博社

Как «история», «обесценивание» объясняет хаос макроэкономической среды; но как «торговая стратегия», её реальный эффект гораздо сложнее. Впоследствии криптовалюты скорректировались, биткойн сильно упал; доллар стабилизировался; американские казначейские облигации не рухнули, а, напротив, могут показать лучший результат с 2020 года — напоминая, что опасения по поводу «фискальной деградации» могут сосуществовать с «потребностью в безопасных активах», особенно в периоды замедления роста и пиковых ставок.

Цены на другие активы демонстрируют разную динамику: колебания металлов, таких как медь, алюминий и серебро, частично связаны с «опасениями по поводу обесценивания валюты», частично — с тарифной политикой Трампа и макроэкономическими факторами, что размывает границы между «инфляционным хеджем» и «традиционными шоками предложения». В то же время, золото продолжает расти, обновляя рекорды. В этой области «дефляционная сделка» остаётся эффективной — но уже не как полное отрицание «фиатных валют», а как точная ставка на «процентные ставки, политику и спрос на убежище».

— Ричард Хендерсон (репортер)

Южнокорейский рынок: «K-Pop» взрывной рост

Говоря о сюжетных поворотах и драйвах, нынешний рост южнокорейского рынка способен затмить даже корейские сериалы. Под влиянием политики президента Ли Чжэ Мина по «поддержке капитализации», к 22 декабря, индекс Kospi вырос более чем на 70% в 2025 году, приближаясь к цели в 5000 пунктов, предложенной Ли, и уверенно возглавил мировой рейтинг роста.

Публичное объявление руководства о «цели в 5000 пунктов» — редкая практика, и изначально оно не вызвало большого внимания. Сейчас, по мнению таких банков, как JPMorgan и Citigroup, эта цель может быть достигнута уже в 2026 году — отчасти благодаря глобальному буму искусственного интеллекта, а также потому, что южнокорейский рынок благодаря статусу «ядра AI в Азии» пользуется высоким спросом.

Рост южнокорейского рынка

Индекс Kospi стремительно растет:

Источник: 彭博社

В этом «мировом лидирующем» росте есть один очевидный «отсутствующий»: местные инвесторы-розничные трейдеры. Несмотря на то, что Ли Чжэ Мин часто подчеркивает, что «до политики он тоже был розничным инвестором», его реформы пока не убедили внутренний рынок в «долгосрочной привлекательности» акций. Даже при массовом притоке иностранных инвестиций, внутренние инвесторы продолжают «чисто продавать»: они вложили рекордные 33 миллиарда долларов в американский рынок и ищут более рискованные активы, такие как криптовалюты и зарубежные левердж-ETF.

Это создает побочный эффект: давление на южнокорейскую валюту. Отток капитала ослабил вон, что напоминает о том, что даже при «взрывном росте» рынка, внутри страны могут сохраняться «неустранимые опасения».

— Юкионг Ли (репортер)

Биткойн: Чано́с против Сейлора

У каждой истории есть две стороны, и игра на понижение Джима Чано́са (Jim Chanos) и арбитражная борьба компании Strategy Майкла Сейлора (Michael Saylor), связанная с накоплением биткойнов, — не только о двух ярких личностях, но и о «голосовании» за «капитализм эпохи криптовалют».

В начале 2025 года цена биткойна резко выросла, а акции Strategy — одновременно. Чано́с увидел возможность: по его мнению, премия Strategy относительно её «биткойновых позиций» слишком высока, и «эта премия недолговечна». Поэтому он решил «продать Strategy, купить биткойн» и в мае (когда премия оставалась высокой) публично объявил о такой стратегии.

Позже Чано́с и Сейлор вступили в публичную полемику. В июне, в интервью 彭博社, Сейлор заявил: «Я считаю, что Чано́с вообще не понимает нашу бизнес-модель»; а Чано́с в ответ на платформе X назвал объяснение Сейлора «полной финансовой чепухой».

В июле акции Strategy достигли рекордных значений, выросли на 57% с начала года; однако с ростом числа «компаний с цифровым активным балансом» и снижением цен на криптовалюты с пиков, акции Strategy и её «подражатели» начали падать, а премия Strategy относительно биткойна — сокращаться. В результате, ставка Чано́са начала работать.

В этом году акции Strategy показали худшую динамику, чем биткойн

Когда премия Strategy исчезла, сделка Чано́са по продаже стала прибыльной:

Источник: 彭博社, данные стандартизированы по росту за 31 декабря 2024 года

После того, как Чано́с объявил о «продаже Strategy», 7 ноября он заявил о «полной ликвидации», и цена Strategy упала на 42%. Помимо прибыли и убытков, этот случай показывает цикл «подъемов и падений» криптовалют: баланс активов растет за счет «уверенности», которая поддерживается «ростом цен» и «финансовым инжинирингом». Эта модель работает до тех пор, пока «вера не поколеблется» — тогда «премия» перестает быть преимуществом и превращается в проблему.

— Моник Мулима (репортер)

Гособлигации Японии: от «вдовствующего производителя» до «дождевика»

За последние десятилетия одна стратегия постоянно приводила макроинвесторов к «частым провалам» — это «продажа японских облигаций» как «вдовствующего производителя». Логика проста: Япония имеет огромный госдолг, поэтому ставки «рано или поздно вырастут», чтобы привлечь покупателей; инвесторы занимают деньги у государства и продают облигации, ожидая, что ставки вырастут, а цены на госдолги упадут. Но долгие годы, благодаря мягкой политике Банка Японии, низким ставкам и дешевым заимствованиям, «продажа в шорт» обходилась очень дорого — пока в 2025 году ситуация не изменилась.

В этом году «вдовствующий производитель» превратился в «дождевика»: доходность японских облигаций взлетела, сделав рынок в 7,4 трлн долларов — «рай для шортистов». Причины разные: повышение ставок Банка Японии, запуск премьером Ёсихидэ Суга крупнейшего за последние годы плана расходов после пандемии. Доходность 10-летних японских облигаций превысила 2%, достигнув многолетнего максимума; доходность 30-летних — выросла более чем на 1 процентный пункт, обновив рекорд. По состоянию на 23 декабря, индекс японских облигаций 彭博 достиг минуса более 6% за год, став худшим из крупнейших рынков облигаций мира.

Годовой обвал японского рынка облигаций

Индекс 彭博 японских облигаций — худший из крупнейших рынков:

Источник: 彭博社, данные стандартизированы по росту за 31 декабря 2024 и 6 января 2025

Фонды таких компаний, как Шрёдер, Jupiter Asset Management и Royal Bank of Canada BlueBay, публично обсуждали «продажу японских облигаций в шорт»; инвесторы и аналитики считают, что при росте базовой ставки у этого сценария есть потенциал. Кроме того, Банк Японии сокращает покупки облигаций, что дополнительно повышает доходность; а соотношение государственного долга к ВВП в Японии — самое высокое среди развитых стран, и «мнение о продаже японских облигаций» может сохраняться.

— Кормак Муллен (репортер)

Кредитные «внутренние разборки»: возврат «жесткой стратегии»

2025 год не принес «громкого краха» на рынке кредитов, а был насыщен «серией мелких кризисов», выявивших тревожные уязвимости. Компании, ранее считавшиеся «обычными заемщиками», оказались в затруднении, и кредитные организации понесли серьезные убытки.

Saks Global, выплатившая лишь один раз проценты, рефинансировала 2.2 млрд долларов долгов, а новые облигации New Fortress Energy за год потеряли более 50% стоимости; Tricolor и First Brands обанкротились за несколько недель, уничтожив десятки миллиардов долларов долговых активов. В некоторых случаях, причиной краха становились мошеннические схемы, в других — нереализованные ожидания по прибыли. Но в любом случае, инвесторы сталкиваются с вопросом: почему они так активно кредитовали компании, у которых почти нет доказательств платежеспособности?

JPMorgan Chase пострадала от «кредитных тараканов», Джейми Даймон предупреждает о возможных новых проблемах. Фото: Ива Мари Уцкартжи / 彭博社