Есть один заметный феномен — при взгляде на 30 лет долгосрочной перспективы, доходность золота значительно опередила рынок акций. Это не временное явление какого-то года, не откат во время кризиса, а реальный результат, прошедший через инфляционные циклы, технологические пузыри, финансовые кризисы и различные эксперименты с денежно-кредитной политикой.

Это не значит, что золото стало более "сексуальным", а вся логика функционирования финансовой системы меняется. Что произошло за последние 30 лет? Глобальный индекс долгов взлетел в разы, бумажные деньги постоянно переопределяются, ставки сначала искусственно занижены, а затем вынужденно резко повышены. Рост рынка акций всё больше обусловлен не способностью компаний зарабатывать, а постоянным притоком ликвидности и пузырями оценки. Золото — совершенно иное: оно не нуждается в придуманных историях, оно чувствительно только к одному — есть ли доверие к валюте или оно размыто.

Глубже — переосмысление свойств активов. Раньше акции были инструментом роста, золото — чисто защитным активом. А сейчас? Акции всё больше напоминают левериджированные товары с ликвидностью, а золото вновь закрепило за собой статус кроссциклического якоря активов. Когда ваш доход в основном зависит от эмиссии денег центральных банков, а не от реального роста производительности, вес времени начинает склоняться в сторону золота.