Некоторое исследовательское учреждение недавно опубликовало экономический отчет, вызвавший интерес. Они применили экстремальный метод корректировки и снизили общий ВВП Китая на 11 процентных пунктов. Согласно этой логике, данные о официальных темпах роста за последние годы требуют значительной корректировки: в 2022 году с официальных 3% до отрицательного роста, в 2023 году с 5% до 1.5-2.0%, в 2024 году с 5% до 2.4-2.8%, а прогноз на 2025 год составляет всего 2.5-3%.

В чем заключается ключевой спор в этом анализе? Исследовательское учреждение сосредоточилось на слабых инвестициях в недвижимость и поставило под сомнение показатель «формирование фиксированных активов» в составе ВВП. Их основная логика такова: раз инвестиции в фиксированные активы(FAI) снижаются, то почему соответствующий показатель капиталовложения(GCF) в расчетах ВВП снижается менее значительно? Например, во второй половине 2025 года годовой рост FAI снизился на 11%, но вклад GCF в рост ВВП по-прежнему составляет 0.9 процентных пункта, что, по их мнению, «абсолютно нелогично».

Однако здесь существует фундаментальное концептуальное заблуждение. Снижение инвестиций в недвижимость не равно снижению формирования фиксированных активов — эти два показателя относятся к совершенно разным категориям в системе национальных счетов. В инвестициях в недвижимость содержится значительная часть стоимости земли, которая по сути определяется рынком аукционов и выставлений на торги, что ближе к оценке активов, а не к производственной деятельности ВВП. Падение стоимости земли и прирост стоимости фиксированных активов на земле — это разные вещи. Например, цена акции компании упала на 30%, но её реальная производительность и выпуск продукции могут оставаться на уровне или даже ускоряться.

Еще один интересный феномен — кажется, что международное сообщество скептически относится к данным о китайской экономике в противоположном направлении. Многие иностранные аналитические организации считают, что Китай, возможно, скрывает свою экономическую мощь, а не преувеличивает её. По данным по экспорту, военной промышленности, физическому потреблению и другим аспектам, существует определенная разница между официальными отчетами и фактическими данными обращения. Особенно впечатляют показатели по электроэнергии: уже многие иностранные аналитики считают их «ужасающими» — производство электроэнергии в Китае превышает американский в два раза и продолжает расти, а среднее потребление электроэнергии на душу населения уже превысило уровень ЕС. Эти физические показатели трудно сфальсифицировать, и они скорее указывают на то, что базовые показатели экономики, возможно, недооценены.

Таким образом, эта отчетность, ссылаясь односторонне только на снижение инвестиций в недвижимость, ставит под сомнение всю систему учета ВВП. На самом деле, это отражает скорее путаницу в понимании двух различных систем показателей экономики.