Что такое максимальная извлекаемая ценность (MEV)?

Максимально возможная извлекаемая ценность (Maximal Extractable Value, сокращенно MEV), ранее также известная как矿工可提取价值(Miner Extractable Value), обозначает стратегию добавления, удаления или переупорядочивания транзакций при создании нового блока. Цель MEV — заработать как можно больше дополнительной прибыли. Поскольку производитель блока имеет возможность выбирать и сортировать транзакции, эта стратегия наиболее подходит для него.

Однако другие участники сети (так называемые поисковики) также могут обнаружить возможности для MEV (например, арбитражные сделки, фронт-раннинг или принудительное ликвидирование) и могут уплачивать комиссию за сортировку транзакций. MEV часто встречается в сетях, поддерживающих умные контракты, где транзакции в блокчейне содержат более сложную информацию.

Введение

MEV — это криптовалютный термин, описывающий преднамеренное добавление, удаление или переупорядочивание транзакций при создании нового блока (который будет добавлен в определённый блокчейн) с целью получения максимально возможной прибыли. Можно представить это как дополнительную ценность, извлекаемую из блока за счёт выбора порядка добавления транзакций, превышающую стандартные награды и плату за газ.

MEV обычно связывают с сетью Ethereum, поскольку Ethereum обладает крайне важной экосистемой децентрализованных финансов(DeFi). Чем сложнее транзакции в блоке (например, связанные с займами или умными контрактами), тем больше возможностей у производителя блока за счёт решения о добавлении, удалении или переупорядочивании транзакций для получения дополнительной прибыли (максимизации ценности).

Что такое MEV?

Концепция MEV впервые была связана с сетью Ethereum, когда использовался механизм консенсуса Proof-of-Work(PoW). Тогда майнеры имели право переупорядочивать или добавлять транзакции при создании блока и могли извлекать дополнительную ценность за счёт этого.

Появился термин «矿工可提取价值» (майнер-экстрактируемая ценность), чтобы объяснить явление извлечения максимально возможной дополнительной прибыли. Однако в сентябре 2022 года Ethereum завершил переход на механизм консенсуса Proof-of-Stake(PoS), что означало, что новые блоки на Ethereum создаются валидаторами, а не майнерами. Тем не менее, PoS-система также подвержена влиянию MEV. Поскольку блоки всё равно создаются, любой, кто выбирает и сортирует транзакции, будет принимать решения, позволяющие максимально извлечь прибыль из блока. Хотя старое понятие MEV всё ещё существует, оно больше не ограничивается майнерами и теперь обозначает максимально возможную извлекаемую ценность.

Как работает MEV?

Чтобы понять, как работает MEV, необходимо иметь базовое представление о роли производителя блока (майнера или валидатора). Производитель блока играет ключевую роль в защите и поддержании работы сети, проверяя транзакции и добавляя их в блоки. В зависимости от конкретной блокчейн-системы этот процесс называется майнингом или валидированием.

Кратко говоря, производитель блока обеспечивает целостность транзакций в сети и её функционирование. Без производителей блоков новые данные не могут быть добавлены в блокчейн. Они собирают транзакции пользователей и организуют их в блоки для добавления в цепочку.

Важно отметить, что выбор транзакций для добавления в блок зависит от производителя. Логика такова, что производитель блока выбирает транзакции, основываясь на их прибыльности, то есть отдаёт предпочтение транзакциям с более высокими комиссиями. Поэтому пользователи платят более высокие комиссии (или плату за газ) в периоды высокой нагрузки, чтобы их транзакции были обработаны в первую очередь. Если производитель блока выбирает транзакции с наибольшими комиссиями, он получает больше прибыли. В результате транзакции с меньшей платой могут ждать дольше, пока не будут включены в блок.

Однако нет строгого правила, что транзакции должны сортироваться по размеру комиссии. Когда транзакции содержат более сложную информацию (например, в блокчейнах с поддержкой умных контрактов), производитель блока может добавлять, удалять или переупорядочивать транзакции для получения дополнительной прибыли сверх стандартных наград и комиссий.

Например, производитель блока может выбрать определённые транзакции и отсортировать их определённым образом, чтобы получить арбитражные возможности или принудительные ликвидации, что приносит дополнительную прибыль. Суть MEV — в выборе и сортировке транзакций для получения большего экономического выигрыша.

Поисковики MEV

Хотя кажется, что MEV — это стратегия, выгодная только производителям блоков, на самом деле значительная часть MEV извлекается другими участниками, которых называют «поисковиками». Эти участники используют специальные операции, анализируя сетевые данные для поиска возможностей получения прибыли от MEV.

Поисковики обычно платят производителям блоков очень высокие комиссии за выполнение своих транзакций и стратегий, связанных с MEV. В зависимости от конкуренции за возможности MEV, производитель блока может получить до 99,99% потенциальной прибыли поисковика в виде комиссии.

Например, на децентрализованных биржах(DEX) поисковики часто платят более 90% своих доходов в виде комиссий за газ, чтобы обеспечить выполнение своих арбитражных сделок до других участников.

Распространённые примеры MEV

Арбитражные сделки, фронт-раннинг и принудительное ликвидирование — все эти стратегии позволяют поисковикам и производителям блоков получать прибыль из MEV. Ниже подробно рассмотрены эти примеры, чтобы лучше понять концепцию и работу MEV.

Арбитражные сделки

Когда цена одного актива на разных торговых платформах отличается, появляется возможность арбитража. В криптовалютной сфере один и тот же токен может иметь разную цену на двух различных DEX. Когда поисковик обнаруживает такую разницу, он совершает сделки, чтобы извлечь прибыль из ценового дисбаланса. MEV возникает, когда робот поисковика обнаруживает неподтверждённые транзакции и вставляет свои транзакции перед ними, чтобы воспользоваться этой возможностью.

Фронт-раннинг

Поисковики и производители блоков могут использовать свою способность переупорядочивать транзакции в блоке, чтобы опередить важные ордера на покупку, ожидающие выполнения в мемпуле. Когда они вставляют свою транзакцию перед крупным ордером, чтобы получить более выгодную цену, — это и есть MEV. Это повышает цену данного актива.

Подобные стратегии MEV называются «сэндвичами»: они включают размещение ордеров на покупку перед ценовым движением и ордеров на продажу после него, чтобы извлечь прибыль за счёт ценового давления с обеих сторон.

Принудительное ликвидирование

DeFi позволяет пользователям брать кредиты, предоставляя в залог свои цифровые активы. Если рынок колеблется и стоимость залога падает ниже определённого уровня, позиция принудительно ликвидируется. В таких случаях смарт-контракты обычно платят награду или комиссию за транзакцию, вызывающую ликвидацию.

Это создаёт возможности для MEV: поисковики или производители блоков могут вставлять свои транзакции перед такими ликвидациями, чтобы получить награду.

Заключение: преимущества и недостатки MEV

Поскольку участники MEV в основном стремятся к максимизации прибыли, MEV — это рациональная стратегия. Некоторые считают, что MEV способствует быстрому исправлению неэффективностей и приносит пользу всей экосистеме.

Например, поисковики, соревнуясь за первенство в получении прибыли от арбитража, способствуют быстрому выравниванию цен между DEX. Аналогично, при дисбалансе залоговых уровней, протоколы кредитования не хотят рисковать, и активируют механизмы принудительного ликвидирования, чтобы как можно скорее вернуть средства.

Однако у MEV есть и негативные стороны. Методы вроде фронт-раннинга и «сэндвич-атак» могут негативно влиять на других пользователей, вынуждая их платить высокие комиссии, сталкиваться с большим проскальзыванием или терпеть потери в стоимости, что по сути является нулевой суммой.

Кроме того, активность поисковиков, вставляющих транзакции в блоки для получения прибыли, может привести к росту стоимости газа и перегрузке сети.

В своей сути, если переупорядочивание транзакций в предыдущем блоке приносит больше ценности, чем награды и комиссии следующего блока, производитель блока будет стремиться к реорганизации цепочки для получения этой прибыли, что экономически оправдано. Однако это угрожает консенсусу и целостности сети.

По мере быстрого развития экосистемы блокчейн- технологий поиск решений этих проблем, связанных с MEV, становится одним из ключевых направлений исследований и развития в данной области. **$EDEN **$IDEX **$DENT **