Вчера, открыв панель активов, я увидел ту самую знакомую картину: доходность продолжает снижаться.

Это не резкое падение из-за краха проекта, а вполне "чистое" откат. ставка по funding стала меньше, арбитраж по спредам уже не такой выгодный, и возможности для быстрого роста сразу же исчезают.

Честно говоря, это не считается аварией. Это нормальное состояние, которое наступает, когда конкуренция на рынке достигает предела, а простые возможности постепенно исчезают.

На самом деле, более важный вопрос не в этом — не стоит зацикливаться на том, "как вернуть APY", а стоит спросить: **Когда доходность перестает быть главным преимуществом, сможет ли сама система держаться на плаву?**

Говоря прямо: если единственная причина существования какого-либо DeFi-протокола — это "высокая доходность", то как только доходность исчезает, он тоже должен исчезнуть. Но, судя по концепции, некоторые проекты продумали этот момент.

Двухуровневое разделение USDf и sUSDf отлично иллюстрирует этот подход. USDf никогда не позиционировался как "доходная машина", его функция — обеспечение ликвидности, использование и создание инфраструктуры экосистемы. sUSDf тоже не обещает вечную доходность, а честно говорит: иногда можно получать доход, а иногда — отражать его по мере поступления.

Это различие кажется простым, но именно в нем кроется настоящая разница.

Многие протоколы при снижении доходности первым делом начинают искать новые источники yield. Стратегии усложняются, риски расширяются, и в итоге они отходят от своей изначальной специализации. На первый взгляд, это может держаться какое-то время, но на самом деле — это ставка на то, что рынок всегда даст новые возможности, а риски останутся под контролем.

Но более надежный подход — понять, в чем заключается их истинная конкурентоспособность, а не быть пойманными в ловушку иллюзии "непрерывно высокой доходности".