Фонд ETF на спотовую торговлю биткоинами

Какие существуют спотовые фонды по биткоину

С структурной точки зрения, в настоящее время на рынке обсуждаются обычно два типа фондовых продуктов, связанных со спотовым биткоином: один — это биткоин-трастовые фонды, представленные Grayscale GBTC; другой — это настоящие спотовые биржевые инвестиционные фонды (ETF), такие как iShares Bitcoin Trust, поданные BlackRock.

Оба они основаны на спотовом биткоине и отслеживают рыночную цену биткоина. Но есть важное отличие: GBTC не имеет функции выкупа; в то время как спотовый биткоин ETF позволяет в любой момент выкупать биткоин-спот.

Биткоин-траст — GBTC Разработанный компанией Grayscale, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) теоретически является первым на рынке соответствующим требованиям спотовым биткоин-фондом. По сути, это траст.

Проще говоря, GBTC имеет два способа приобретения: физический и денежный.

Физический: инвестор передает биткоины Grayscale для обмена на определенное количество GBTC. Денежный: инвестор передает наличные Grayscale, которая затем покупает биткоины и отправляет инвестору соответствующее количество GBTC. После приобретения GBTC инвестор проходит 6-месячный период блокировки, и после разблокировки не может выкупить биткоины у Grayscale. То есть механизм обмена GBTC односторонний: его можно только купить на вторичном рынке, обратно не обменять.

Это означает, что по сути GBTC отрыт от рынка биткоина, его цена в основном зависит от ситуации на вторичном рынке.

Когда рынок процветает, GBTC может иметь премию, и его рыночная капитализация превышает внутреннюю стоимость биткоинов в трасте. В периоды спада — GBTC может иметь дисконт, то есть его рыночная стоимость ниже стоимости биткоинов внутри траста.

Другими словами, рыночная капитализация GBTC не привязана к рыночной стоимости биткоина. Поэтому GBTC нельзя считать полноценным спотовым ETF по биткоину, и он не является «идеальным» спотовым фондом.

Спотовый ETF по биткоину Спотовый ETF — это биржевой инвестиционный фонд, цена которого тесно связана с индексом цен на биткоин. Он отслеживает текущую рыночную цену биткоина и позволяет в любой момент выкупать биткоин-спот. В отличие от GBTC, спотовый ETF практически не имеет премии или дисконта, его цена ближе к рыночной стоимости биткоина.

Кроме того, расходы на содержание спотового ETF обычно ниже — в диапазоне 0,5–1%, тогда как годовая комиссия GBTC составляет 2%, что почти в два раза больше. Также у спотового ETF нет периода блокировки, и его ликвидность выше.

В целом, спотовый ETF по биткоину превосходит GBTC по точности отслеживания цены и стоимости, а также по затратам. Он, как и GBTC, помогает инвесторам, не покупая и не храня физический биткоин, легально инвестировать в биткоин.

Однако важно отметить, что из-за регулирования, рисков манипуляций ценами и других факторов SEC пока не одобрил ни одного ETF, держащего биткоин-спот. То есть, на сегодняшний день в США нет ни одного реально запущенного спотового ETF по биткоину.

Текущий статус подачи заявок на 2023 год В июне 2023 года крупный управляющий активами BlackRock подал заявку на iShares Bitcoin Trust, начав новый раунд конкуренции за одобрение спотового ETF по биткоину. В связи с этим несколько инвестиционных и управляющих компаний присоединились к конкурсу. По состоянию на август 2023 года, всего 8 организаций подали заявки на спотовый биткоин ETF в SEC, включая BlackRock.

Обзор заявок на спотовый ETF по биткоину 2023 Согласно процедуре подачи заявок на спотовый ETF по биткоину, опубликованной SEC в федеральном бюллетене после публикации 19b-4, начинается отсчет времени принятия решения.

Общее время принятия решения SEC по заявкам на спотовый ETF — 240 дней. В течение этого времени происходит 3 публичных ответа. Интервал между ответами — 45, 45, 90 и 60 дней. То есть, до окончательного решения SEC (одобрения или отказа) у нее есть 3 шанса отложить решение по заявке. Также SEC может в любой момент одобрить или отклонить заявку.

Конкретный процесс подачи заявки на спотовый ETF по биткоину выглядит так: Процесс подачи заявки на спотовый ETF по биткоину На примере BlackRock, 19 июля SEC опубликовала в федеральном бюллетене изменение правил для iShares Bitcoin Trust по форме 19b-4. Следовательно, 45 дней после 19 июля — это крайний срок первого ответа по заявке, то есть 2 сентября. Если SEC решит отложить решение до этого срока, следующий ответ будет перенесен на 45 дней позже. Итоговая дата окончательного ответа — 15 марта 2024 года.

Ниже приведена информация о конкретных заявках 8 организаций, включая название проекта, биржу листинга, спонсора, доверительное лицо, хранителя, даты подачи и историю заявок.

BlackRock Название ETF: iShares Bitcoin Trust Биржа: Nasdaq Спонсор: BlackRock Fund Advisors Доверительное лицо: Delaware statutory trust Хранитель биткоинов: Coinbase Custody Trust Company, LLC Клиринговый агент: Bank of New York Mellon Общий термин — хранитель: включает хранителя биткоинов и клирингового агента.

Даты подачи:

• Nasdaq подала заявку 29 июня 2023 года в SEC.
• Уведомление опубликовано 19 июля в Федеральном регистре.
• Первый ответ: 2 сентября.
• История заявок: отсутствует.

Fidelity Название ETF: Wise Origin Bitcoin Trust Биржа: Cboe BZX Спонсор: FD Funds Management LLC Доверительное лицо: Delaware Trust Company Управляющая компания: Fidelity Service Company, Inc. (FSC) Агент по переводам: третья сторона (нет конкретной информации) Рынковый агент: Fidelity Distributors Corporation Хранитель биткоинов: Fidelity Digital Assets Services, LLC (FDAS) Даты подачи:

• 30 июня 2023 года Cboe BZX подала заявку в SEC.
• Уведомление опубликовано 19 июля.
• Первый ответ: 2 сентября.
• История заявок: в 2021 году подана заявка, отклонена в 2022 году.

Ark Invest Название ETF: ARK 21Shares Bitcoin ETF Биржа: Cboe BZX Спонсор: 21Shares US LLC Доверительное лицо: Delaware Trust Company Клиринговый агент (переводчик): Bank of New York Mellon Управляющая компания: Bank of New York Mellon Рынковый агент: Foreside Global Services, LLC Хранитель: Coinbase Custody Trust Company, LLC Ассистент по рынкам: ARK Investment Management LLC Даты подачи:

• 25 апреля 2023 года Cboe BZX подала заявку.
• Уведомление опубликовано 15 мая.
• Первый ответ: 29 июня (SEC решил отложить решение).
• Причина отказа: необходимость дополнительного времени для рассмотрения правил.
• 30 июня — подача исправления №2; 11 июля — исправления №3.
• Второй ответ: 13 августа (SEC снова решил отложить).
• 11 августа SEC запросила мнения по исправлению №3, решение снова отложено.

История заявок:

• Ранее Ark подала две заявки, в 2021 и 2022 годах, обе отклонены.

Invesco Название ETF: Invesco Galaxy Bitcoin ETF Название связано с индексом Bloomberg Galaxy Bitcoin Index. Биржа: Cboe BZX Спонсор: Invesco Capital Management LLC Доверительное лицо: Delaware Trust Company Хранитель: третья сторона, пока без конкретной информации Управляющая компания: зрелый глобальный управляющий фондом (нет конкретных данных) Агент по переводам: третья сторона (нет конкретных данных) Даты подачи:

• 30 июня 2023 года — подача заявки в SEC.
• Уведомление опубликовано 19 июля.
• Первый ответ: 2 сентября. История заявок:
• В 2021 году Invesco совместно с Galaxy подала заявку, которая была отозвана в тот же год.

WisdomTree Название ETF: WisdomTree Bitcoin Trust Биржа: Cboe BZX Спонсор: WisdomTree Digital Commodity Services, LLC Доверительное лицо: Delaware Trust Company Управляющая компания / агент по переводам: U.S. Bank Global Fund Services Хранитель: U.S. Bank, National Association Даты подачи:

• 30 июня 2023 — подача заявки.
• Уведомление опубликовано 19 июля.
• Первый ответ: 2 сентября. История заявок:
• В 2021 и 2022 годах WisdomTree подавала заявки, обе отклонены.

VanEck Название ETF: VanEck Bitcoin Trust Биржа: Cboe BZX Спонсор: VanEck Digital Assets, LLC Доверительное лицо: Delaware Trust Company Управляющая / агент по переводам: The State Street Bank and Trust Company Ассистент по рынкам: Van Eck Securities Corporation Хранитель биткоинов: третья сторона, пока без конкретной информации Даты подачи:

• 30 июня 2023 — подача заявки.
• Уведомление опубликовано 19 июля.
• Первый ответ: 2 сентября. История заявок:
• В 2018 году впервые подана заявка, в 2019 — отозвана.
• В 2021 и 2022 — повторные заявки, обе отклонены.

Bitwise Название ETF: Bitwise Bitcoin ETP Trust Биржа: NYSE Arca Спонсор: Bitwise Investment Advisers, LLC Доверительное лицо: Delaware Trust Company Клиринговый агент (переводчик): третья сторона (нет конкретной информации) Хранитель: третья сторона (нет конкретной информации) Даты подачи:

• 28 июня 2023 — подача заявки.
• Уведомление опубликовано 18 июля.
• Первый ответ: 1 сентября. История заявок:
• В 2021 году подана заявка, в 2022 — отклонена.

Valkyrie Название проекта: Valkyrie Bitcoin Fund Биржа: Nasdaq Спонсор: Valkyrie Digital Assets, LLC Доверительное лицо: Delaware Trust Company Хранитель биткоинов: третья сторона, пока без конкретной информации Управляющая / агент по переводам: U.S. Bank Global Fund Services Даты подачи:

• 3 июля 2023 — подача заявки.
• Уведомление опубликовано 21 июля.
• Первый ответ: 4 сентября. История заявок:
• В 2021 году Valkyrie подавала заявку, отклонена в декабре 2021.

Итоги Самая ранняя заявка на спотовый биткоин ETF — ARK 21Shares Bitcoin ETF от Ark Invest, уже прошла два ответа и оба были отсрочены. Остальные заявки получили первые ответы в начале сентября. Кроме BlackRock, все остальные компании имеют опыт подачи заявок на спотовый биткоин ETF. Особенно богат опыт VanEck, которая с 2018 года подала три заявки. Все 8 заявок содержат причины отказа, повторяющиеся из 2021 года, связанные с мониторингом и обменом информацией (SSA). Все заявки предполагают листинг на Nasdaq, Cboe BZX или NYSE Arca, причем большинство — на Cboe BZX (5 из 8), что связано с его положительным отношением к криптоактивам и деривативам. Информация в заявках различается по степени детализации. Например, Valkyrie и VanEck не раскрывают подробности о хранителях.

Могут ли спотовые ETF по биткоину успешно одобрить?

Вероятность одобрения этого раунда заявок очень высока, особенно учитывая высокий уровень успеха BlackRock и включение протокола SSA.

Успех BlackRock BlackRock славится выпуском индексных фондов. Его флагманский продукт (iShares) занимает почти половину рынка ETF в США. Компания обладает богатым опытом успешного получения одобрений ETF. По статистике, вероятность успеха — около 100%, из 576 заявок одобрены 575, одна — отклонена по причине недостаточной прозрачности прибыли.

Протокол SSA Все 8 заявок включают протокол мониторинга и обмена информацией SSA, что ранее неоднократно становилось причиной отказа.

SSA (Surveillance-Sharing Agreement) — это соглашение между криптовалютной биржей и регуляторами, позволяющее обмениваться данными для мониторинга торгов. В случае подозрительных сделок информация передается одновременно регуляторам, эмитентам ETF и биржам.

Включение SSA в заявки значительно повышает шансы SEC на одобрение, так как помогает бороться с мошенничеством и манипуляциями. Это уменьшает риск отказа, аналогичный 2021 году.

Какие ETF могут успешно пройти? Все 8 заявок поданы примерно в одно и то же время, что вызывает подозрение, что участники могли получить некую информацию о возможном одобрении. Хотя это не подтверждено, такой настрой явно позитивный.

Из-за близких дат ответов возможно одновременное одобрение или отклонение нескольких ETF. Все заявки содержат схожие изменения правил и включают SSA, что делает отказ одного и одобрение другого маловероятным. Если BlackRock получит одобрение, то и остальные, скорее всего, тоже пройдут.

Прогноз времени одобрения На основе предыдущих случаев одобрения спотовых ETF вероятность их одобрения в первые два ответа очень мала. SEC обычно использует весь срок в 240 дней для принятия решения, и только после этого выносит отказ. В этот раз, несмотря на возможность отказа по причинам, отличным от предыдущих, SEC, скорее всего, будет искать другие причины для задержки, пока не подойдет дата окончательного решения.

Также выбор хранителя биткоинов может сыграть важную роль. Для спотового ETF он должен иметь значительный опыт и быть одобрен SEC. Например, BlackRock указала Coinbase в качестве хранителя, а возможные судебные разбирательства с SEC могут повлиять на окончательное решение. Хотя эти разбирательства не связаны напрямую с биткоином, они могут задержать одобрение.

Таким образом, наиболее вероятное время одобрения — после публикации в федеральном бюллетене 19b-4, то есть через 240 дней.

Истории отказов по спотовым ETF Большинство заявок по биткоину в основном приходится на 2021 год, когда около 13 компаний пытались получить одобрение. Среди них — Fidelity, SkyBridge, Grayscale, Ark Invest, Invesco.

Причина этого бума — приход к власти Гэри Генслер, который был сторонником криптовалют и биткоина, и его назначение председателем SEC вызвало позитивные ожидания. Однако вскоре он стал противником крипторынка, и большинство заявок было отклонено из-за отсутствия необходимых протоколов SSA и опасений по поводу мошенничества.

Примеры отказов: Fidelity В мае 2021 года Cboe BZX подала заявку на Wise Origin Bitcoin Trust. В 2022 году SEC отказала, сославшись на необходимость протокола SSA.

Grayscale В октябре 2021 года NYSE Arca подала заявку на преобразование GBTC в стандартный спотовый ETF. В июле 2022 SEC отказала, сославшись на риски мошенничества и манипуляций. Впоследствии Grayscale подала иск, но безуспешно.

Общее Большинство заявок в 2021–2022 годах были отклонены по схожим причинам, связанным с отсутствием протокола SSA и рисками мошенничества.

Что такое ETF по биткоину ETF по биткоину — это биржевой фонд, отслеживающий цену биткоина или связанные с ним активы. Он позволяет инвестировать косвенно, покупая акции фонда, которые торгуются как акции на бирже. Это дает возможность инвестировать в биткоин без необходимости его хранения или прямой покупки.

Истоки идеи появились в начале развития криптовалют, когда рост популярности и цен на биткоин привлек множество инвесторов. Но из-за высокой волатильности и регуляторных ограничений большинство предпочитали косвенные инструменты, такие как ETF, чтобы легально и безопасно участвовать в рынке.

В настоящее время существует два типа ETF по биткоину:

• Биткоин-фьючерсные ETF
• Спотовые ETF

Биткоин-фьючерсные ETF Основаны на фьючерсных контрактах на биткоин, которые — это стандартизированные договоры о покупке или продаже биткоинов по определенной цене в будущем. Эти ETF позволяют инвестировать в ожидании роста цены биткоина, не владея им напрямую. В США и других странах уже выпущено несколько таких ETF, например, ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), одобренный в 2021 году.