Почему BlackRock остается осторожным в отношении XRP ETF: более глубокий взгляд на колебания институциональных инвесторов

$BTC BTCUSDT Perp 87.58K -0.28% $XRP XRPUSDT Perp 1.85 -0.64%

По мере того, как криптовалютный рынок разогревается конкурирующими заявками на одобрение спотового XRP ETF, один заметный игрок сознательно сделал шаг назад: BlackRock. Пока конкуренты борются за эту новую возможность, крупнейший в мире управляющий активами демонстрирует удивительную сдержанность. Понимание причин этой нерешительности раскрывает важные инсайты о том, что институциональный капитал действительно требует от крипторынков.

Зрелость рынка: основа, на которой всё остальное держится

Колебания BlackRock в основном обусловлены рыночной реальностью: XRP еще не достиг уровня зрелости, необходимого для запуска крупных институциональных продуктов. В сравнении с Bitcoin и Ethereum, где годы развития рынка создали устойчивые экосистемы, активы под управлением iShares Bitcoin Trust превысили $30 миллиардов в управлении, а их Ethereum ETF за два месяца превысил $1 миллиардов. Эти показатели не появляются на незрелых рынках — они основаны на глубокой ликвидности и доверии институциональных инвесторов.

Рынок XRP, напротив, находится в незнакомой для себя области. Объемы торгов остаются нестабильными, а инфраструктура, поддерживающая миллиарды входящих и исходящих потоков, просто еще не созрела. Для института, управляющего $11.6 трлн по всему миру, преждевременный вход в этот сегмент мог бы подвергнуть продукты значительным операционным рискам.

Ограничения ликвидности: ахиллесова пята

В основе нерешительности BlackRock лежит практическая проблема: достаточная ликвидность для обработки огромных потоков средств. Операции с ETF требуют возможности обрабатывать миллиарды в ежедневных транзакциях без искажения цен или спредов премии/дисконта, что вредит доходности инвесторов.

У XRP есть объем торгов, но отсутствует та глубокая ликвидность, которая необходима институциональным инвесторам. В периоды повышенной ликвидности или активных подписок недостаточная базовая ликвидность может привести к каскадным проблемам — расширению спредов, задержкам исполнения и принудительным дисконтам на паи фонда. BlackRock построил свою репутацию на обеспечении беспрепятственного опыта для институциональных клиентов. Вхождение ETF на XRP на рынок с ограниченной ликвидностью противоречило бы этому имиджу.

Разрыв в рынке деривативов

Помимо спотовой торговли, стратегии хеджирования институциональных инвесторов зависят от зрелых рынков фьючерсов. Фьючерсы на XRP были запущены на CME в мае 2025 года с первым объемом в $19 миллион. Однако это лишь начальный этап внедрения, а не устойчивые ежедневные объемы в миллиарды долларов, необходимые крупным институтам для эффективного управления рисками.

Рынки фьючерсов на Bitcoin и Ethereum работают на масштабах, превосходящих текущий уровень XRP. BlackRock нуждается в деривативных рынках, где он сможет осуществлять крупные хеджирования без существенного влияния на цены. Пока XRP-фьючерсы не достигнут этой зрелости — не установят стабильные объемы торгов и узкие спреды — у управляющего фонда нет достаточных инструментов для защиты портфелей ETF от волатильности.

Регуляторная ясность остается недостижимой

Позиция SEC по XRP и классификации криптовалют остается неопределенной. Хотя суд США признал, что XRP не является ценными бумагами при торговле на вторичных рынках, регуляторная неопределенность сохраняется. SEC не предоставила четких рамок классификации, отличающих ценные бумаги от товаров в более широком криптопространстве.

Институциональная природа BlackRock требует ясных регуляторных правил перед вложением капитала. Каждая заявка на ETF — это регуляторное обязательство; преждевременные заявки могут привлечь внимание SEC или столкнуться с неожиданными препятствиями. Регулятор неоднократно откладывал одобрение криптовалютных продуктов, некоторые решения были перенесены на середину 2025 года или позже. Ожидание более четких законодательных рамок — возможно, с инициативами по комплексному регулированию стейблкоинов — является разумной стратегией, а не бездействием.

Стратегическое распределение ресурсов: фокус там, где победы очевидны

Самое важное — сдержанность BlackRock отражает рациональное распределение капитала. Компания сосредоточена на проверенных победителях: Bitcoin и Ethereum ETF, которые уже продемонстрировали огромный спрос и институциональное принятие. Зачем рассеивать ресурсы, входя в неопределенные новые сегменты, когда основные продукты приносят значительную прибыль с меньшей операционной сложностью?

Это решение — проявление институциональной прагматичности. В конкурентном управлении активами распределение ресурсов по непроверенным рынкам снижает конкурентное преимущество. BlackRock предпочитает укреплять доминирование в уже устоявшихся нишах, пока наблюдает за тем, как работают заявки XRP ETF у конкурентов. Когда накопится достаточное количество рыночных данных, ликвидность достигнет нужных уровней, а регуляторная среда станет яснее, BlackRock сможет войти с позиции силы, а не поспешно.

Преимущество терпения

$11.6 трлн активов под управлением дают BlackRock стратегическую привилегию: терпение. Пока конкуренты спешат получить одобрение XRP ETF, BlackRock следит за решениями SEC, изучает реакции рынка и ждет оптимальных условий для входа. Эта нерешительность — не страх, а расчетливое позиционирование.

Когда рынки XRP достигнут достаточной зрелости для привлечения институциональных капиталовложений, когда инфраструктура деривативов достигнет уровня Bitcoin, и когда регуляторные рамки станут яснее, BlackRock будет обладать рыночной информацией для запуска с позиции силы. Пока крупнейший в мире управляющий активами выбирает осторожное наблюдение вместо преждевложений, воплощая институциональную мудрость: не каждый рыночный шанс заслуживает немедленного преследования.