## Смогут ли рамки Uniswap DUNA открыть $240M годовой поток доходов для UNI?

Рынок одобрил Uniswap на 8% после новости о обновлении управления 11 августа. Тем не менее, UNI все еще торгуется по цене $5.82 — что на 87% ниже своего рекордного максимума в $44.92. Настоящий вопрос не в том, звучит ли предложение хорошо; а в том, сможет ли DUNA стать тем катализатором, который изменит историю захвата стоимости UNI.

### Игра DUNA: больше, чем просто юридическая бумажная работа

11 августа Фонд Uniswap предпринял осознанный шаг к легитимности, предложив зарегистрировать Uniswap DAO как Wyoming DUNA (Децентрализованное Некоммерческое Объединение), с новой операционной структурой под названием DUNI. Если это будет одобрено, Uniswap станет крупнейшей децентрализованной организацией, работающей в рамках этой системы.

Вот почему это важно для держателей токенов: DUNA — это не просто бюрократическая формальность. Это разница между DAO, действующими в серой зоне, и получением реальной легитимности в мире. После регистрации:

- DAO сможет легально подписывать контракты, нанимать юридическую поддержку и открывать банковские счета
- Держатели токенов получат защиту от ответственности — то есть, если возникнут юридические или налоговые проблемы, риск ложится на организацию, а не на ваш кошелек
- Соблюдение нормативных требований станет систематизированным, а не случайным

Фонд выделяет эквивалент $16.5 миллиона UNI для покрытия исторических налоговых задолженностей и создания юридического защитного фонда. Дополнительно $75,000 направляется в Wyoming-based Cowrie для текущего налогового и финансового соответствия, при этом соучредитель Cowrie Дэвид Керр помог подготовить сам оригинальный законопроект о DUNA.

### Тарифный переключатель: где живет настоящая ценность

Вот число, которое важно: за последний месяц Uniswap обработал более $123 миллионов в комиссиях за обмен. Даже если только 1/6 этого дохода будет направлена в казну DAO, это примерно $20.5 миллиона в месяц — или примерно $240 миллионов в год.

Тарифный переключатель — это неактивная функция протокола, которая может перенаправлять часть комиссий поставщиков ликвидности в казну, управляемую DAO. Ее предлагали несколько раз, но откладывали по той же причине — из-за неопределенности в отношении законов о ценных бумагах в США. Регуляторы неясно, считается ли распределение доходов протокола прямо держателям токенов незарегистрированным предложением ценных бумаг.

Рамки DUNA потенциально решают эту проблему. Согласно правилам DUNA, некоммерческая DAO должна распределять поступления казны через решения управления для общественной пользы — исследования, стимулы для экосистемы, инфраструктура — а не напрямую держателям токенов. Эта юридическая структура, возможно, окончательно устранит регуляторную неопределенность, которая преследовала тарифный переключатель годами.

### Реальность управления: проверка фактов

Не все празднуют. Конгрессмен США Шон Кастен отметил, что Фонд Uniswap обладает чрезмерным влиянием на направление управления, что потенциально подрывает претензию к «децентрализованности». На практике основные предложения исходят в основном от Фонда, а инициативы сообщества редко продвигаются.

Добавим масла в огонь: в 2023 году Фонд отозвал предложение о тарифном переключателе после того, как партнер Paradigm Дэн Робинсон высказал возражения в последний момент. Сообщество предположило, что это было проявлением давления со стороны венчурных капиталистов, при этом (один из ранних инвесторов), a16z, якобы получил выгоду от задержки внедрения переключателя.

Беспокойство не является теоретическим — венчурные фирмы могут получить выгоду, если доходы протокола останутся заблокированными в казне, а не пойдут участникам управления. Рамки DUNA, будучи ориентированными на соблюдение правил, могут парадоксально усилить власть управления, а не распределить ее.

### Что это значит для UNI

Математика проста: если DUNA пройдет и тарифный переключатель активируется, ценностное предложение UNI кардинально изменится. Вместо ограниченного по участию в экономике токена управления он станет инструментом для потенциальных потоков капитала из доходов протокола.

Текущая ситуация: UNI снизился на 87% от ATH, несмотря на то, что Uniswap поддерживает объем торгов в 30-50 миллиардов долларов в месяц на Ethereum, Polygon, Arbitrum и Optimism. Протокол доминирует в децентрализованной торговле, но токен так и не смог захватить эту ценность.

**Удаление юридических барьеров DUNA + активация тарифного переключателя = потенциальная точка перелома для оценки UNI.** Но результат полностью зависит от того, сможет ли сообщество управлять действительно демократично или останется под контролем Фонда/капитальных интересов.

Предварительное голосование запланировано на 18 августа. Для инвесторов это предложение — больше, чем театрализованное управление — это отраслевой тест на то, смогут ли DAO стать устойчивыми экономическими субъектами, не жертвуя децентрализацией в процессе.