Дерзкая стратегия быка с Уолл-стрит: почему Ethereum повторяет прорывной момент Bitcoin 2017 года

Когда Том Ли запустил Bitmine в конце июня 2024 года, немногие ожидали последствий. За месяц эта недавно созданная компания по управлению казначейством Ethereum накопила 833 000 ETH — почти 1% от общего предложения — позиционируя себя как крупнейшего публичного держателя Ethereum в мире. Сегодня, когда ETH торгуется около $2.93K, эта стратегия выглядит предвидящей. Но видение Ли выходит далеко за рамки текущих ценовых движений; он считает, что Ethereum повторяет фазу до взрыва Bitcoin 2017 года.

Стратегическая ставка: почему Ethereum, а не Bitcoin?

Параллель с стратегией MicroStrategy по Bitcoin преднамеренна. Когда компания Майкла Сейлора начала накапливать Bitcoin по цене около $13 за акцию в августе 2020 года, мало кто понимал масштаб этой возможности. Впоследствии Bitcoin вырос до $120 000 — обеспечив 30-кратную доходность только по активу, а акции продолжили расти за счет сложных процентов. Ли использует тот же подход для Ethereum, но с 12-кратной скоростью приобретения.

Это важно, потому что отношения Уолл-стрит с Ethereum кардинально изменились. В отличие от Bitcoin, который в основном выступает в роли цифрового золота, Ethereum служит инфраструктурным слоем для блокчейн-финансов и приложений искусственного интеллекта. Недавний публичный листинг Circle, рост ончейн-активности и волна токенизации сигнализируют о начале институционального признания Utility Ethereum. Тезис Ли: компании, связанные с активами Ethereum, представляют собой единственный доступный макрохедж-фонд для профессиональных инвесторов из США, чтобы получить кредитное воздействие на Ethereum без прямых покупок токенов.

Экономика привлекательна. Позиция Bitmine в $3 миллиардов ETH приносит более 3% ежегодно за счет нативных наград за стекинг, создавая надежный поток доходов, который соответствует стандартам GAAP как чистая прибыль. Учитывая премию за скорость приобретения, премию за ликвидность (, ежедневный объем торгов в $1.6 миллиардов, что занимает 42-е место по объему в американском фондовом рынке), и текущую скорость накопления, традиционные показатели оценки затрудняются полностью отразить картину.

От скептика к стороннику: момент Ethereum на Уолл-стрит

Семь лет назад Ли выступал за Bitcoin как за «цифровое золото» через исследование Fundstrat, предсказав рост до $25 000 — что считалось рискованным в мейнстримных кругах. Сейчас Bitcoin торгуется около $87.48K. Институциональный подход, который Ли наблюдал в отношении Bitcoin, ускоряется и для Ethereum.

В 2017 году Wallets и активность сети Bitcoin объясняли 97% роста цены. Сегодня показатели сети Ethereum достигают рекордных максимумов. Однако цена не растет пропорционально — это особенность, а не ошибка. Это похоже на ситуацию в начале 2017 года, когда Bitcoin колебался около $1 000 перед впечатляющим ралли во второй половине года. Разрыв между принятием сети и оценкой рынка говорит либо о пузыре Ethereum, либо о том, что рынок закладывает историческую недооцененность.

Ли отвергает опасения пузыря. Истинные пузыри возникают, когда консенсус становится бычьим; текущие настроения остаются разделенными. Недавний медвежий паттерн поглощения в ценовом движении Ethereum вызвал предупреждения, но слабая вера в эти предупреждения — контр-индикатор. «Все еще остаются медведи по Ethereum», — отмечает Ли. Эта скептичность, как правило, предшествует самым драматичным движениям.

Игра на скорости приобретения

Поддержание скорости приобретения в 12 раз выше, чем у MicroStrategy, требует исключительной ликвидности. Ежедневный объем торгов Bitmine в $1.6 миллиарда превосходит конкурентов — Ethereum Machine, третьего по величине держателя ETH, управляет всего лишь $7 миллионом в день; четвертое место занимает BTBT с $49 миллионом. Это преимущество ликвидности напрямую позволяет быстрее накапливать активы.

Математика проста: при текущих темпах накопления ($0.80-$1.00 за ETH в день), достижение цели в 5% от предложения Bitmine займет примерно $20 миллиардов и 1-2 года. Это предполагает отсутствие значительного роста цены ETH; если ETH резко вырастет, издержки пропорционально возрастут, но рыночная капитализация расширится еще быстрее — благоприятная асимметрия для ранних акционеров.

Институциональная поддержка от Mosaic Capital, Founders Fund, Стэнли Друкенмиллера и ARK Invest обеспечивает как доступ к капиталу, так и репутационное закрепление. Это не розничные спекулянты; они действуют в рамках макро-тезиса, подтвержденного историческим примером Bitcoin.

Целевые цены и временные рамки

Ближайшая цель Ли — $4 000 за ETH, поддерживаемая приближением соотношения Ethereum к Bitcoin к уровням до цикла. 12-месячный горизонт предполагает $6 000–$7 000, учитывая продолжение накоплений Bitmine и расширение институциональных потоков. К 2026 году, при условии смягчения политики Федеральной резервной системы и расширения ликвидности, $15 000 становится возможным, хотя Ли подчеркивает, что конкретных сроков нет.

Потенциал роста зависит от решений Layer 2, стимулирующих ценность Layer 1 — нарратива, который многие скептики отвергают. Однако подобный скептицизм окружал путь Bitcoin с $1 000 (2017) до $120 000 (2024). Первоначальная критика proof-of-stake для Ethereum в значительной мере исчезла, поскольку безопасность сети доказала свою надежность, а динамика предложения стабилизировалась.

Слияние нарративов

Повестка Уолл-стрит по токенизации, развитие инфраструктуры AI и интеграция стейблкоинов — все это сходится в Ethereum. Регуляторная ясность в рамках законодательства США дополнительно выделяет Ethereum среди конкурирующих L1 блокчейнов. Goldman Sachs, JPMorgan и другие институциональные участники явно предпочитают соответствующие требованиям стейкинг-структуры, такие как Bitmine, а не децентрализованные альтернативы — позиционируя такие казначейские компании как важную инфраструктуру, а не спекулятивные инструменты.

Это переосмысление — от ставки на криптовалюту с кредитным плечом к институциональной инфраструктуре — объясняет, почему крупные инвесторы закрепляют крупные позиции. Модель казначейской компании Ethereum может оказаться более устойчивой, чем аналоги, ориентированные только на Bitcoin, именно потому, что она включает генерацию дохода и расширенную экосистемную полезность.

Момент 2017 года, который выделяет Ли, не ограничивается только ценой; он отражает фундаментальную институциональную переоценку роли Ethereum в финансах следующего десятилетия. Правильность этого тезиса определит, смогут ли Bitmine и подобные ей компании обеспечить доходность, сравнимую с Bitcoin от MicroStrategy, или же они покажут худшие результаты в ходе возвратного коррекционного движения. Пока что, позиционная установка, преимущество ликвидности и макро-тезис остаются в силе.