Триллионная ставка Уолл-стрит против консенсуса: почему хедж-фонды игнорируют вероятность 97%

Когда рыночный консенсус указывает на одностороннее направление, контр-инвесторы часто чувствуют возможность. Текущая ситуация в ландшафте Федеральной резервной системы представляет собой именно этот парадокс: несмотря на данные CME FedWatch, показывающие 97.4% вероятность сохранения ставок в июле и всего 2.6% шансов на снижение ставки, крупные хедж-фонды совершают масштабные длинные позиции в краткосрочных казначейских облигациях с необычайной агрессией. Чистые длинные позиции по двухлетним казначейским облигациям достигли своего максимума с 2021 года, в то время как открытый интерес по фьючерсам на ставки вырос на 40%. Эта скоординированная демонстрация несогласия с математикой вероятностей требует серьезного анализа.

Наблюдаемый рыночный аномалия

Разрыв между официальными метриками вероятности и фактическим размещением капитала рассказывает убедительную историю. Данные о позициях хедж-фондов выявляют сложную стратегию ставок, выходящую за рамки простых спекуляций на снижение ставок. Эти институты накапливают двухлетние казначейские облигации США, одновременно коротя однолетние облигации — так называемая стратегия «усугубления кривой», которая приносит прибыль при резком сжатии краткосрочных доходностей в сочетании с ростом долгосрочных ставок.

Механика точна: эта стратегия дает доходность, когда краткосрочные процентные ставки резко падают из-за ожиданий политики, в то время как долгосрочные ставки остаются высокими или продолжают расти. 15 июля, когда ходили слухи о политическом положении Пауэлла, рынок дал именно такой результат за один час. Доходность двухлетних облигаций рухнула на 8 базисных пунктов, а десятилетние — выросли на 11 базисных пунктов — самое большое однодневное увеличение кривой с 2021 года.

Политический аспект, меняющий ожидания по ставкам

За необычной позицией рынков скрывается новая политическая динамика с реальными последствиями для политики. Обсуждения руководства Федеральной резервной системы усилились, и несколько кандидатов, связанных с политикой, публично выступают за снижение ставок. Одно из предложений о значительном снижении ставки привлекло внимание политиков, что является заметным отклонением от текущей монетарной политики.

Время этих политических дискуссий совпадает с решениями хедж-фондов по позиционированию. Известные участники рынка, такие как Шерман из DoubleLine Capital, публично называли риск, связанный с политикой Пауэлла, «сильно недооцененным» еще в сентябре 2024 года, за несколько месяцев до недавних новостей. Аналитики CIBC Research также отмечали сценарии усиления кривой доходности до 50 000 клиентов, называя это «последним окном возможностей» для определенных сделок.

Это предварительное позиционирование говорит о том, что опытные участники рынка моделируют сценарии, при которых приоритеты политики Федеральной резервной системы существенно изменяются от текущих рамок, ориентированных на независимость.

Влияние на процентные ставки и каскадный эффект

Если политика краткосрочных процентных ставок претерпит существенные изменения, последствия затронут множество классов активов и показатели реальной экономики. Анализ Deutsche Bank показывает, что доходность 30-летних казначейских облигаций США может вырасти на 50 базисных пунктов в таких сценариях. Индекс доллара США может снизиться примерно на 15%, что отражает уменьшение преимущества доходности, поддерживающего спрос на доллар.

Для обычных домохозяйств наиболее ощутимы последствия для ипотечных ставок. Каждое увеличение доходности десятилетних казначейских облигаций на 1% обычно приводит к росту ипотечных ставок на 0.8% — 1.2% по всему миру. Домохозяйство с балансом по ипотеке в $1 миллионов может столкнуться с увеличением ежемесячных платежей более чем на $1,000.

Сдвиги в структуре рынка и глобальная переориентация

Возможно, наиболее важным является появление свидетельств долгосрочной переоценки финансовой системы. Шанхайская биржа золота теперь фиксирует средние ежедневные объемы физической торговли, превышающие совокупные показатели Лондона и Нью-Йорка — исторический перераспределение власти в ценообразовании драгоценных металлов. Центральные банки по всему миру тихо расширяют золотые резервы и разрабатывают альтернативные схемы расчетов вне традиционных долларовых систем.

Эти структурные изменения свидетельствуют о том, что опытные участники рынка хеджируют риски по нескольким сценариям: краткосрочные изменения политики процентных ставок, вызванные политическими факторами, и долгосрочные вопросы стабильности ценообразования активов, номинированных в долларах, в условиях предполагаемой политизации центральных банков.

Что это значит для инвестиционной стратегии

Текущая рыночная ситуация демонстрирует сложные расчеты риска и вознаграждения среди профессиональных инвесторов. Они не делают ставку исключительно на снижение ставок в июле, а моделируют более широкие изменения в рамках принятия решений Федеральной резервной системой и их каскадные эффекты на фиксированный доход, валюты и товары.

Позиционирование хедж-фондов в этой области отражает рациональное распределение капитала при оценке сценариев «хвостового риска», которые официальные метрики вероятности могут недооценивать. Миллиарды, вложенные в такие стратегии, служат хеджем против конвенциональной мудрости — и рынок сейчас подтверждает это через ценовые движения и динамику кривых.