Выступление Пауэлла в Джексон-Хоул: Когда техническое спокойствие сталкивается с неопределенностью политики

Финансовые рынки входят в критическую точку в эту пятницу. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступит на Симпозиуме по экономической политике в Джексон Холл в 14:00 GMT, и его комментарии могут изменить ожидания относительно слабости доллара, снижения ставок и оценки рисковых активов на оставшуюся часть 2025 года.

Основной Перекресток

Соединённые Штаты сталкиваются с необычной макроэкономической головоломкой. Инфляция значительно снизилась, а недавние сигналы рынка труда — особенно последние данные по численности вне сельского хозяйства, показывающие замедление найма и рост безработицы — свидетельствуют о потере экономикой импульса. В нормальных условиях такие показатели оправдали бы немедленный переход к смягчению монетарной политики. Однако геополитическая напряжённость и неопределённость торговой политики усложняют ситуацию, создавая препятствия для быстрого поворота ФРС.

В настоящее время рынок закладывает вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов 83% к 17 сентября, что ниже 94% всего за одну неделю. Этот 11-процентный скачок отражает растущее колебание относительно времени и масштаба смягчения политики ФРС. Текущая ставка федеральных фондов составляет 4,5%; снижение приведёт её к 4,25%.

Почему это важно? Более низкие затраты на заимствование традиционно перераспределяют капитал из безопасных активов, таких как казначейские облигации США, в более рискованные сферы: технологические акции, криптовалюты и валюты, не являющиеся долларом. Обратная связь также сильна — hawkish-поворот укрепляет доллар и вызывает распродажи в акциях и товарах.

Макрофон: Больше, чем просто ставки

Выступление Пауэлла неизбежно затронет несколько взаимосвязанных тем:

Занятость и рост: Данные по вне сельского хозяйства показывают переход рынка труда. Найм замедляется, безработица медленно растёт, а давление на заработные платы ослабевает. Эти показатели обычно поддерживают идею о снижении ставок, но также сигнализируют о возможной экономической слабости, которую ФРС может захотеть аккуратно устранить, а не агрессивно.

Торговля и тарифы: Продолжающаяся торговая напряжённость с Европой, Японией и Китаем продолжает вносить инфляцию в цепочки поставок. Военные инвестиции по всей ЕС и перемещения цепочек поставок создают структурное давление, с которым центральные банки могут бороться только с помощью политики ставок.

Геополитические риски: Переговоры о мире между США и Россией по Украине остаются хрупкими. Любое обострение может вновь вызвать скачки цен на энергоносители и товары, усложняя расчёты ФРС.

Интерпретация рынка комментариев Пауэлла по этим темам будет так же важна, как и любые явные указания по будущим ставкам.

Исторический прецедент: Когда Пауэлл движет рынками

Выступления председателя ФРС в Джексон Холл оказывают значительное влияние на рынок:

26 августа 2022: Пауэлл заявил о непоколебимой приверженности борьбе с инфляцией через последовательные повышения ставок. Индекс доллара резко вырос, а индекс S&P 500 испытал сильные распродажи. Рискованные активы были уничтожены.

23 августа 2024: Пауэлл занял более мягкую позицию, намекнув, что снижение ставок скоро последует. Фондовые рынки широко выросли, а доллар ослабел по всему спектру. Урок ясен: тон имеет огромное значение.

Это выступление в эту пятницу может вызвать аналогичный масштаб движения, особенно учитывая текущий уровень неопределённости.

EUR/USD: Барометр настроений по доллару

Курс EUR/USD служит надёжным индикатором настроений по доллару и аппетита к риску. Когда политика ФРС смещается в сторону мягкости, EUR/USD обычно растёт, так как капитал уходит из долларовых активов.

Текущая ситуация:

• Годовой результат: +13% в 2025
• Текущая цена: около 1.168
• Ключевое сопротивление: 1.182 (максимум 1 июля)
• Психологическая цель: уровень 1.2

Евро выиграл благодаря ожиданиям смягчения монетарной политики США и более экспансивной фискальной политики в Еврозоне. Увеличение оборонных расходов в странах ЕС и перемещения цепочек поставок, вызванные тарифами, дополнительно поддерживают валюту.

Мягкий сценарий: Если Пауэлл даст сигнал о готовности быстро снизить ставки, EUR/USD может быстро прорвать уровень 1.182. Решительный рост выше 1.2 нацелен на максимум мая 2021 года — 1.227, а пик января 2021 — 1.235 как конечная цель.

Жёсткий сценарий: Если Пауэлл подчеркнёт терпение и риски, доллар резко укрепится. EUR/USD может опуститься ниже 1.16, возможно, к уровню поддержки 1.14, который удерживался ранее в году. В экстремальном случае техническая поддержка может опуститься до 1.10.

Техническая картина: Тишина перед бурей

Индикаторы импульса показывают нейтральный сигнал — классическая «тишина перед штормом»:

• RSI (Индекс относительной силы): на уровне 50, что указывает на отсутствие перекупленности или перепроданности. Чтобы достичь перекупленности (70), EUR/USD нужно решительно прорваться выше сопротивления 1.182. Для снижения потребуется значительная слабость, чтобы опустить RSI к 30, что совпадает с поддержкой около 1.14.

• MACD: плоский, без пересечений или дивергенций импульса. Это подтверждает отсутствие явного направления, пока трейдеры ждут catalysts.

• Ценовое движение: EUR/USD находится в узком техническом диапазоне, немного откатившись от сопротивления 1.182. Отсутствие ясного технического сигнала в сочетании с ожидаемым макроэкономическим событием (выступление Пауэлла) создаёт сценарий с высокой вероятностью пробоя.

Техническая картина предполагает, что после выступления Пауэлла волатильность значительно возрастёт. Следующий крупный шаг пары, скорее всего, будет связан с пробоем диапазона под воздействием реакции на его комментарии.

Торговые соображения и управление рисками

Настройка волатильности: при нейтральных технических данных и наличии важного catalysts трейдерам следует подготовиться к резким движениям. Узкий диапазон часто предшествует взрывным пробоям.

Чувствительность к кредитному плечу: EUR/USD обычно торгуется с использованием кредитного плеча. Даже умеренные ценовые движения могут привести к существенной прибыли или убыткам в зависимости от размера позиции. Управление рисками критически важно.

Риск фиксации прибыли: Многие трейдеры накопили длинные позиции по EUR/USD за год (рост на 13%). Внезапное повышение ставок от Пауэлла может вызвать массовую покупку доллара и быстрое закрытие этих прибыльных позиций. Реальна угроза флэш-краша длинных позиций по EUR/USD.

Вероятности снижения ставок: следите за тем, как участники рынка корректируют свои ожидания по снижению ставки 17 сентября после выступления Пауэлла. Изменения в этих вероятностях подтвердят, был ли его тон мягким или жёстким.

Реакции кросс-активов: наблюдайте за коррелированными движениями в криптовалютах, индексах акций и драгоценных металлах. Слабый доллар обычно поднимает рисковые активы, а сильный доллар вызывает обратное.

Ключевые даты и действия

• Пятница, 14:00 GMT: выступление Пауэлла в Джексон Холл
• 17 сентября: решение по политике ФРС и объявление ставки
• Непосредственно уровни для EUR/USD: 1.182 (сопротивление), 1.16 (поддержка), 1.2 (психологический уровень)

Итог

Симпозиум в Джексон Холл всегда был ключевым событием для центральных банков и финансовых рынков. В этом году он может стать точкой перелома для настроений по доллару и позиционирования глобальных рисковых активов. Комментарии Пауэлла по ставкам, состоянию рынка труда, торговым напряжённостям и геополитическим рискам зададут тон поведению рынка до конца года.

Текущие держатели умеренных позиций должны подготовиться к волатильности. Текущая техническая нейтральность вряд ли сохранится после открытия его выступления. Будет ли следующая крупная движущая сила вверх (мягкий сценарий) или вниз (жёсткий сценарий) — это основная неопределённость рынка перед пятничной сессией.