Может ли ISRG сохранить свой импульс после сигнала «золотого пересечения»?

Когда Intuitive Surgical ISRG вызвал золотой крест 3 декабря 2025 года — отметив момент, когда его 50-дневная скользящая средняя превзошла свою 200-дневную — технический сигнал появился как раз в тот момент, когда операционная история компании работала на полную мощность. Это сочетание технической силы и фундаментальных движущих сил создает основу для важного вопроса: сохранится ли этот импульс или краткосрочные препятствия достаточно сильны, чтобы сорвать ралли?

Фундаментальные основания технического сигнала

В отличие от многих технических моделей, существующих изолированно, золотой крест ISRG происходит на фоне действительно впечатляющего бизнес-исполнения. Компания одновременно управляет тремя основными направлениями роста, которые вместе создают картину устойчивого конкурентного преимущества.

Расширение процедур на платформах — это краеугольный камень. Глобальные процедуры выросли на 20% в Q3, при этом операции da Vinci увеличились на 19%. Что важнее, чем общая цифра, — это широта: benign general surgery в США выросла стабильно, а международные рынки показали двузначный рост в гинекологии и колоректальных процедурах. Платформа бронхоскопии Ion демонстрирует еще более яркий импульс — объем процедур вырос на 52%, а использование — на 14% по сравнению с прошлым годом. Европейские клинические испытания, подтверждающие превосходные диагностические возможности Ion в ранней диагностике рака легких, свидетельствуют о том, что это ускорение отражает реальное клиническое внедрение, а не временный спрос.

Платформа с одним портом добавила еще один слой роста, показав 91% рост процедур, в основном за счет Кореи, а также набирая обороты в Европе и Японии. Предстоящие регуляторные одобрения для маммопластики с сохранением соска могут расширить адресный рынок этой платформы.

Принятие dV5 — это более важная долгосрочная история. Около 67 000 процедур dV5 было выполнено в Q3, что выросло с 50 000 во втором квартале — значительный квартальный скачок, отражающий энтузиазм хирургов и решения по инвестициям в больницах. В США использование увеличилось на 2% после плоского первого полугодия, а международное использование выросло на 8% в Индии, Корее и Тайване. Эффект каскада — когда больницы перераспределяют устаревшие системы Xi на вторичные объекты — создает расширение процедурной мощности без пропорциональных капитальных затрат, что усиливает долгосрочную ценностную концепцию.

Международная диверсификация продолжает менять структуру доходов. Объем da Vinci за пределами США вырос на 39% в benign general surgery, на 28% в colorectal, на 27% в гистерэктомии и на 26% в торакальной хирургии. Эти категории теперь составляют 40% всех международных процедур da Vinci, что свидетельствует о зрелости и диверсификации международных операций. Стратегия использования восстановленных систем Xi на ценностных рынках открывает новые возможности в Азии и Латинской Америке.

Оценка остается ограничением несмотря на сильные показатели

Ралли за три месяца на 23,1% привлекло внимание, значительно превзойдя показатели конкурентов — Medtronic вырос всего на 7,8%, а Stryker снизился на 7,3% за тот же период. Однако это ралли лишь частично сократило разрыв в оценке по сравнению с более широким сектором медицинских устройств.

ISRG в настоящее время торгуется по прогнозному P/E за 12 месяцев 60,51X, что сохраняет значительную премию по сравнению со средним по отрасли 30,5X. Stryker и Medtronic торгуются по 24,4X и 17,1X соответственно. Хотя превосходный рост ISRG оправдывает премию, масштаб этого спреда оставляет мало пространства для разочарований. Любое замедление внедрения dV5 или международного роста может привести к сжатию мультипликаторов.

Вызовы прибыльности усложняют историю роста

Ускорение выручки скрывает возникающие проблемы с маржой, требующие внимания инвесторов. Валовая маржа по про-форме снизилась на 90 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом и составила 68%, что обусловлено тарифными воздействиями, повышенными затратами на инфраструктуру и более низкой маржой новых платформ (dV5 и Ion), которые имеют меньшую начальную маржу.

Руководство прогнозирует валовую маржу в диапазоне 67% — 67,5% на 2025 год, что говорит о том, что несмотря на устойчивый рост выручки, рост прибыльности отстает. Это несоответствие между ростом продаж и расширением прибыли может в конечном итоге оказать давление на акции, если его не контролировать. Инвесторам, ориентирующимся на технический сигнал, следует внимательно следить за квартальными тенденциями валовой маржи.

Три конкретных риска, за которыми нужно следить

Давление GLP-1 на бариатрические процедуры: препараты для снижения веса продолжают подавлять объемы бариатрической хирургии, которые снизились на высокий однозначный процент в Q3. Хотя бариатрия составляет менее 3% всех случаев da Vinci, неопределенность относительно времени стабилизации создает психологический негативный фон, который может ограничить краткосрочный энтузиазм инвесторов.

Ухудшение ситуации на рынке Китая: несколько структурных проблем усугубляются. Задержки тендеров, ужесточение бюджета больниц и усиление конкуренции внутри страны одновременно ограничивают размещение систем и ценовую политику. Хотя ISRG сохраняет значительное технологическое преимущество, ценовая среда стала существенно сложнее, что, вероятно, сдержит рост на этом исторически важном рынке.

Устойчивое давление на маржу: сочетание тарифных воздействий, инфляции затрат на инфраструктуру и эффектов новой платформы предполагает, что сжатие маржи продолжится до 2025 года и, возможно, до 2026-го, ограничивая рост прибыли даже при ускорении выручки.

Итог: техническое и фундаментальное совпадение — с оговорками

Золотой крест появился в благоприятный момент. Ускорение внедрения dV5, расширение объемов процедур на платформах, углубление международного присутствия и укрепление конкурентных позиций поддерживают устойчивую многолетнюю историю роста. Технический сигнал подтверждает то, что уже указывали фундаментальные показатели: импульс значительно сместился в сторону роста.

Однако это не безусловный бычий сценарий. Сжатие маржи, проблемы на рынке Китая и неопределенность по GLP-1 — реальные ограничения краткосрочной прибыли. Высокий мультипликатор оставляет минимальный запас для ошибок. Для инвесторов с долгосрочным горизонтом, верящих в долгосрочную конкурентную защиту ISRG, недавний технический сигнал может действительно стать началом устойчивого восходящего тренда. Для тех, кто ищет немедленного ускорения прибыли в соответствии с ростом выручки, может потребоваться терпение до стабилизации тенденций маржи.

В настоящее время ISRG имеет рейтинг Zacks #1 (Strong Buy), что отражает уверенность аналитиков в многолетней истории роста.