Перспективы достаточного снабжения Западной Африки оказывают давление на цены на какао, опуская их до многонедельных минимумов

Фьючерсы на какао в четверг снизились, поскольку участники рынка все больше закладывают в цену перспективы избыточных запасов. Мартовский контракт ICE NY на какао (CCH26) упал на 44 пункта, завершив с падением -0,74%, в то время как мартовский контракт ICE London (CAH26) снизился на 24 пункта и закрылся на уровне -0,55%. Такое нисходящее движение опустило цену на какао в Нью-Йорке до самого низкого уровня за неделю.

Благоприятные условия для роста сигнализируют о богатом урожае

Основной негативный фактор для цен связан с улучшением сельскохозяйственных условий в ключевых регионах производства. Фермеры в Кот-д’Ивуаре и Гане сообщили о идеальных погодных условиях — сочетании своевременных дождей и солнечных дней, поддерживающих цветение какао-деревьев и развитие бобов до наступления сезона хартамана. Этот оптимизм подтвердился конкретными данными: Mondelez сообщил, что текущий запас какао в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и «значительно превышает» уровни урожая прошлого года.

Мировой ведущий производитель какао входит в пик сезона сбора основного урожая, и фермеры выражают уверенность в качестве урожая. Такие события обычно оказывают давление на цены фьючерсов, поскольку трейдеры ожидают изобилие предложения на мировом рынке.

Смешанные сигналы от глобальных оценок предложения

Однако общая картина остается сложной. Citigroup недавно скорректировала свой прогноз по глобальному избытку какао на 2025/26 год до 79 000 тонн с предыдущей оценки в сентябре — 134 000 тонн. Эта корректировка, хотя и указывает на наличие излишков, отражает ужесточение ожиданий. Аналогично Rabobank снизил свой прогноз по избытку на 2025/26 год до 250 000 тонн с ноябрьской оценки в 328 000 тонн.

Эти пересмотры оказывают некоторую поддержку ценам, однако общий настрой трейдеров по поводу достаточности глобальных запасов остается доминирующим.

Уровень запасов ограниченно облегчает ситуацию

Одним из структурных положительных факторов для цен на какао является снижение запасов, контролируемых ICE. Запасы на американских портах снизились до девятимесячного минимума — 1 642 801 мешка в четверг. Уменьшение видимых запасов обычно поддерживает цены, однако этот фактор кажется недостаточным для преодоления медвежьих настроений, вызванных ожидаемым изобилием в Западной Африке.

Включение в индекс может стимулировать пассивные покупки

Потенциальным катализатором роста цен стало включение фьючерсов на какао в индекс Bloomberg Commodity (BCOM) с января. Citigroup оценивает, что это может привести к притоку примерно $2 миллиардов долларов в пассивные фонды в первую неделю января, что особенно выгодно для контрактов на какао в Нью-Йорке.

Объемы поставок подчеркивают избыточность цепочки поставок

Свежие данные правительства подтвердили опасения по поводу предложения. Экспорт какао из Кот-д’Ивуара на порты за период с 1 октября по 14 декабря составил 895 544 тонны, что на 0,2% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — 894 009 тонн. Постоянство высоких объемов поставок подтверждает способность региона поддерживать достаточный экспортный поток.

Слабый спрос усугубляет ценовое давление

Помимо избыточных запасов, слабый спрос усиливает нисходящее давление. Генеральный директор Hershey охарактеризовал продажи шоколада на Хэллоуин 2024 как «разочаровывающие», несмотря на то, что Хэллоуин составляет почти 18% годового дохода США от продажи конфет. Объем переработки какао в Азиатско-Тихоокеанском регионе (a demand proxy) сократился на 17% по сравнению с прошлым годом в третьем квартале и составил 183 413 тонн — самый низкий показатель за последние девять лет. Аналогично переработка в Европе снизилась на 4,8% год к году и составила 337 353 тонны, что является самым слабым третьим кварталом за десятилетие.

Объем продаж шоколадных конфет в Северной Америке за 13 недель, завершившихся 7 сентября, снизился более чем на 21%, что свидетельствует о значительном ослаблении потребительского спроса на ключевых рынках.

Задержка регулирования по борьбе с вырубкой лесов сохраняет прогноз предложения

Отсрочка ЕС на один год введения регулирования по борьбе с вырубкой лесов (EUDR) 26 ноября сняла ограничения на импорт сельскохозяйственной продукции из регионов Африки и Юго-Восточной Азии, подверженных вырубке лесов. Продление доступа к рынкам поддерживает ожидания достаточного предложения для мировой шоколадной индустрии.

Проблемы с производством в Нигерии ограничивают баланс

Важным фактором является ситуация в Нигерии, которая занимает пятое место среди крупнейших производителей какао в мире. Ассоциация производителей какао страны прогнозирует снижение производства в 2025/26 году на 11% по сравнению с прошлым годом и ожидает 305 000 тонн против оценочных 344 000 тонн прошлого года. Хотя сокращение производства в вторичных источниках оказывает минимальную поддержку ценам, оно не может компенсировать доминирующую позицию Западной Африки по поставкам.

Текущий тренд на рынке какао отражает оценку трейдеров, что глобальные условия предложения окажутся достаточными, перевешивая временные факторы поддержки, такие как снижение запасов и предстоящее включение в индекс.