Акции Merck удерживаются выше ключевых скользящих средних уже несколько недель — в чем настоящая причина?

Merck (MRK) стабильно удерживает позиции выше своих 50-дневных и 200-дневных скользящих средних с ноября, что отражает устойчивый положительный импульс на рынке. Краткосрочные индикаторы, такие как 50-дневная средняя, и долгосрочные ориентиры, такие как 200-дневная средняя, оба указывают на то, что акции превосходят свои промежуточные и долгосрочные базовые уровни. Хотя такая картина представляет собой обнадеживающий технический сигнал, понимание фундаментальных драйверов компании становится важным для принятия обоснованных инвестиционных решений.

Недавние катализаторы подняли акции вверх, включая достижения в разработке новых препаратов и соглашение на сумму 9,2 миллиарда долларов о поглощении Cidara Therapeutics (CDTX). Этот стратегический шаг включает в портфель Merck инновационного кандидата в области противовирусных препаратов долгосрочного действия — CD388. В настоящее время он проходит финальные этапы тестирования для профилактики сезонного гриппа у уязвимых групп населения, что представляет собой значительную диверсификацию для фармацевтического гиганта.

Мощь Keytruda: движущая сила роста

Keytruda является самым прибыльным продуктом Merck, обеспечивая более половины фармацевтических продаж компании. Этот онкологический блокбастер был основным драйвером стабильного роста доходов на протяжении нескольких лет. За первые девять месяцев 2025 года Keytruda принесла $23,3 миллиарда продаж, что на 8% больше по сравнению с прошлым годом и демонстрирует устойчивость на конкурентных рынках.

Расширение применения препарата на ранние стадии рака, особенно на ранний немелкоклеточный рак легкого, продолжает стимулировать рост. Одновременно сильные позиции в метастатических показаниях дают дополнительный импульс. Руководство прогнозирует, что этот тренд сохранится, а ранний рак легкого представляет собой значительную возможность для проникновения на рынок.

Стратегические комбинации — часть стратегии Merck для поддержания доминирования Keytruda. Ведутся исследования по сочетанию с ингибиторами LAG3 и CTLA-4. Особенно важна коллаборация с Moderna (MRNA), которая продвигает интисмерен автоген (V940/mRNA-4157), индивидуальную мРНК-вакцину против рака, в рамках ключевых фаз III для адъювантной терапии NSCLC и меланомы.

Сентябрьское одобрение FDA в 2025 году для Keytruda Qlex — подкожной формы, требующей значительно меньших временных затрат на введение по сравнению с внутривенной — вводит стратегию защиты. Патент на внутривенную версию истекает в 2028 году, а расширенные патенты на подкожную форму значительно продлевают монополию.

Расширение арсенала: новые продукты набирают обороты

Портфель онкологических препаратов Merck выходит за рамки Keytruda. Welireg, Lynparza (в партнерстве с AstraZeneca) и Lenvima (в партнерстве с Eisai) вносят значительный вклад в фармацевтические доходы.

Общий pipeline компании показывает впечатляющий рост. С 2021 года число кандидатов в фазе III почти утроилось благодаря внутренней разработке и стратегическим слияниям и поглощениям. Это позволяет Merck в ближайшие годы представить около 20 новых терапевтических вариантов, многие из которых обладают потенциалом блокбастеров.

Два недавних запуска иллюстрируют этот тренд. Capvaxive — 21-валентная пневмококковая конъюгированная вакцина, и Winrevair — препарат для лечения легочной гипертензии — показали хорошие коммерческие результаты и имеют потенциал для долгосрочного получения значительных доходов.

Enflonsia (clesrovimab), антитело против RSV от Merck, получила одобрение в США в июне 2025 года и сейчас проходит рассмотрение в Европейском союзе. Комбинированная терапия доровирина и излатравира для лечения ВИЧ ожидает решения регуляторов США, предполагаемый срок — апрель 2026 года.

Дополнительные кандидаты на поздних стадиях включают enlicitide decanoate/MK-0616 — оральный ингибитор PCSK9 для снижения холестерина, tulisokibart для язвенного колита и совместно разработанные антитело-лекарственные конъюгаты с Daiichi Sankyo.

Поглощение Verona за 2025 год за $$10 миллиардов( привнесло Ohtuvayre — уникальный препарат первой линии для поддерживающей терапии хронической обструктивной болезни легких с многомиллиардным коммерческим потенциалом. Эта сделка значительно укрепила кардио-легочную дивизию, и коммерческий интерес уже начал расти.

Портфель вакцин под давлением

Gardasil, второй по величине продукт Merck, столкнулся с трудностями: за первые девять месяцев 2025 года продажи снизились на 40%. Замедление экономики Китая создало слабые рыночные условия, а избыточные запасы остались у партнера по коммерциализации Zhifei. В результате Merck временно приостановила поставки Gardasil в Китай, и ожидается, что до конца 2025 года поставки не возобновятся, что дополнительно давит на доходы.

Спрос на вакцину в Японии также снизился. Другие вакцины, такие как Proquad, M-M-R II, Varivax, Rotateq и Pneumovax 23, показали сокращение продаж за тот же период. Производительность диабетических препаратов ухудшается, а конкуренция генериков продолжает оказывать давление на ряд устоявшихся лекарств.

Конкурентные угрозы и опасения по поводу патентного клифа

Концентрация доходов вокруг Keytruda создает уязвимость. Несмотря на то, что это безусловно ключевой актив, такая зависимость вызывает вопросы о способности Merck развивать сегменты вне онкологии до истечения срока эксклюзивности Keytruda в 2028 году.

Конкуренция усиливается. Двойные ингибиторы PD-1/VEGF, такие как )SMMT( ivonescimab от Summit Therapeutics, нацелены на несколько путей одновременно, преодолевая ограничения моно-таргетных терапий вроде Keytruda. В Китае фаза III показала превосходство ivonescimab над Keytruda при локально-распространенном или метастатическом NSCLC. Summit предполагает, что ivonescimab может стать новым стандартом в лечении различных случаев NSCLC.

Merck разрабатывает собственный ингибитор PD-1/VEGF для борьбы с этой конкуренцией. Кроме того, Pfizer получила исключительные глобальные права за пределами Китая на SSGJ-707, еще один двойной ингибитор PD-1/VEGF, лицензированный у китайской компании 3SBio, что дополнительно фрагментирует рынок.

Метрики оценки и изменения прогнозов

За текущий год акции MRK снизились на 0,5%, уступая росту фармацевтической индустрии в 14,1%. Акции также отстают от сектора и индекса S&P 500.

С точки зрения оценки, Merck предлагает привлекательную относительную цену. По прогнозному мультипликатору P/E 11,21 акции торгуются значительно ниже среднего по отрасли 16,68 и своего пятилетнего медианного значения 12,52, что указывает на возможную недооцененность по сравнению с конкурентами.

Прогнозы аналитиков по прибыли за 2025 год за последние 60 дней немного повысились с $8,94 до $8,98 на акцию. Однако прогнозы на 2026 год снизились с $9,54 до $8,81, что свидетельствует о некотором ухудшении долгосрочных ожиданий.

Осторожный путь вперед

Merck обладает одним из самых прибыльных препаратов в фармацевтической индустрии, приносящих миллиарды долларов ежегодно. Несмотря на истечение патента Keytruda в 2028 году, продажи останутся стабильными до этого момента.

Capvaxive и Winrevair успешно запущены и имеют значительный потенциал доходов. Одобрение Keytruda Qlex снижает негативные последствия истечения патента в 2028 году. Недавние приобретения, такие как Ohtuvayre, позволяют компании подготовиться к возможному разрыву в доходах из-за перехода Keytruda.

Подразделение Animal Health вносит существенный вклад в рост выручки благодаря высоким темпам роста.

Тем не менее, остаются значительные препятствия. Трудности Gardasil в Китае, возможное вытеснение Keytruda новыми терапиями и давление генериков на устоявшиеся препараты усложняют картину. Эти вызовы вызывают обоснованные вопросы о способности Merck успешно пройти через период патентного клифа Keytruda.

Несмотря на недавнюю техническую силу и привлекательную оценку, разумным кажется взвешенный подход. Ожидание более конкретных признаков устойчивого роста и прибыльности кажется стратегически оправданным. Следует оставаться бдительными, а не торопиться с вложениями на данном этапе, чтобы получить более ясную картину долгосрочной устойчивости. Merck имеет рейтинг Zacks #3 )Hold, что отражает этот сбалансированный взгляд.