Глобальный рынок сахара сталкивается с избыточными препятствиями на фоне укрепления бразильского реала

Рыночные показатели и влияние валют

Фьючерсы на сахар в пятницу резко выросли: мартовский контракт на сахар в Нью-Йорке (#11, SBH26) advancing +0.25 points or +1.68%, while March London ICE white sugar (#5, SWH26) вырос на +5,20 пункта или +1,23%. Эти движения зафиксировали самые высокие уровни за две недели для контрактов NY и за одну неделю для лондонских контрактов. Основным катализатором стал рост курса бразильского реала до одностедельного максимума по отношению к доллару, что вызвало активность по закрытию коротких позиций на рынке сахара. Укрепление реала имеет важные последствия для бразильских производителей сахара, так как оно снижает их экспортную конкурентоспособность и стимулирует спрос на хеджирование на фьючерсных рынках.

Рост предложения и изменение рыночной динамики

Краткосрочный рост цен скрывает фундаментальный дисбаланс предложения, который проявится в 2025-26 годах. Цены на сахар ранее за неделю опустились до трехнедельных минимумов, поскольку производственный импульс ускорился в основных регионах выращивания. Ассоциация сахарных заводов Индии (ISMA) сообщила, что объем переработки вырос, а производство в октябре-ноябре увеличилось на +43% по сравнению с прошлым годом и достигло 4,11 миллиона метрических тонн (MMT). Производственные мощности также расширились: на 30 ноября работало 428 сахарных заводов по сравнению с 376 в аналогичный период прошлого года.

Бразилия, крупнейший в мире производитель сахара, также движется к рекордному объему производства. Конаб, официальный прогнозист урожая страны, повысил свой прогноз на 2025-26 годы до 45 MMT в начале ноября, с предыдущих 44,5 MMT. Более свежие данные от Unica показали, что производство сахара в центре-юге в первой половине ноября выросло на +8,7% по сравнению с прошлым годом и составило 983 тысячи метрических тонн, а совокупное производство к середине ноября достигло 39,179 MMT, что на +2,1% больше по сравнению с прошлым годом.

Вопрос избытка: противоречивые сигналы

Международная организация сахара (ISO) подчеркнула наиболее ярко несоответствие спроса и предложения. 17 ноября ISO спрогнозировала избыток в 1,625 миллиона MT на 2025-26 годы, что кардинально отличается от дефицита в 2,916 миллиона MT, прогнозируемого на текущий сезон. Этот разворот в прогнозах отражает рекордное производство Индии, Таиланда и Пакистана. В августе ISO оценивала дефицит всего в 231 000 MT, что показывает, насколько быстро изменился прогноз.

Тем временем, компания Czarnikow, ведущий торговец сахаром, повысила свой глобальный прогноз избытка на 2025-26 годы до 8,7 MMT в ноябре, по сравнению с сентябрьским прогнозом в 7,5 MMT, что свидетельствует о росте производства, значительно превышающем рост потребления. Сам ISO прогнозирует рост мирового производства на +3,2% по сравнению с прошлым годом до 181,8 MMT, в то время как мировое потребление увеличится всего на +1,4% до 177,921 MMT.

Рост производства в Индии и экспортные перспективы

Особое внимание заслуживает ситуация в Индии. Как вторая по величине страна-производитель, ISMA повысила свой прогноз на 2025-26 годы до 31 MMT 11 ноября, с ранее ожидаемых 30 MMT, что на +18,8% больше по сравнению с прошлым годом. Еще более оптимистичный прогноз дала Национальная федерация кооперативных сахарных заводов Индии в июне, предполагая, что производство может достигнуть 34,9 MMT, что на +19% по сравнению с прошлым годом, благодаря расширению посевных площадей.

Этот рост последовал за сложным сезоном 2024-25, когда поздние дожди снизили производство до всего 26,1 MMT — минимального за 5 лет уровня, что на -17,5% меньше по сравнению с прошлым годом. Восстановление связано с обильными муссонными дождями: по данным Метеорологического департамента Индии, суммарные осадки к концу сентября составили 937,2 мм, что на 8% выше нормы и является самым сильным муссоном за последние пять лет.

Ключевым фактором является экспортная квота Индии. 14 ноября правительство объявило, что заводы смогут экспортировать 1,5 MMT в 2025-26 годах, что ниже ранее ожидаемых 2 MMT. Это важно, поскольку позволяет второй по величине мировой производитель конкурировать на международных рынках, несмотря на внутренние ограничения политики, введенные после кризиса поставок 2022-23 годов.

Другие крупные производители и глобальные прогнозы

Таиланд, третий по величине производитель сахара в мире и второй по объему экспортер, также увеличивает производство. Корпорация тайских сахарных заводов прогнозирует рост на +5% по сравнению с прошлым годом до 10,5 MMT в 2025-26, основываясь на результатах 2024-25, составлявших 10,00 MMT, что на +14% больше по сравнению с прошлым годом.

Отчет USDA от 22 мая дал наиболее широкую картину: прогнозируется рост мирового производства сахара в 2025-26 годах на +4,7% по сравнению с прошлым годом до рекордных 189,318 MMT. Служба иностранных сельскохозяйственных ресурсов USDA прогнозирует, что Бразилия внесет 44,7 MMT (на +2,3% по сравнению с прошлым годом), Индия — 35,3 MMT (на +25%), а Таиланд — 10,3 MMT (на +2%). Общие запасы на конец периода, по прогнозам, увеличатся на +7,5% по сравнению с прошлым годом до 41,188 MMT, что дополнительно подчеркивает избыток предложения.

Реал и рыночная позиция

Укрепление бразильского реала усложняет прогнозы. Хотя краткосрочные технические факторы, такие как рост валюты, могут вызвать тактические ралли на фьючерсных рынках, структурная реальность остается таковой, что предложение избыточно. Бразилия, которая производит примерно четверть мирового сахара, испытывает давление на маржу при сохранении сильного курса национальной валюты, что может снизить экспортный аппетит и повлиять на глобальные ценовые тенденции.

Дальнейшее развитие цен на сахар будет зависеть от того, реализуются ли прогнозы по производству, как будут развиваться экспортные политики — особенно в отношении Индии и Бразилии — и реагирует ли спрос эластично на снижение цен. Пока что пятничный рост выглядит скорее техническим отскоком, чем разворотом медвежьего сценария, определяющего предложение на 2025-26 годы.