Реальная угроза фондового рынка 2026 года — это не торговые войны Трампа или хайп вокруг ИИ, а беспрецедентный внутренний хаос ФРС

Подготовка к будущему: Еще один рекордный год для рынков

Инвестиционный ландшафт продемонстрировал впечатляющие результаты в течение 2025 года. S&P 500, Dow Jones Industrial Average и Nasdaq Composite совместно показали рост от 13% до 20% с начала года, создав атмосферу широкого рыночного оптимизма. Этот ралли было вызвано энтузиазмом вокруг приложений искусственного интеллекта и тремя подряд снижениями процентных ставок, организованными Федеральной резервной системой, что снизило стоимость заимствований и стимулировало корпоративное расширение.

Однако под этим обликом процветания накапливаются опасения относительно того, что может сорвать этот бычий тренд в 2026 году. Конвенциональная мудрость указывает на двух очевидных виновников: агрессивную тарифную политику президента Трампа и возможность того, что инвестиции в искусственный интеллект вошли в пузырь. Однако более системная и дестабилизирующая сила набирает обороты — и это происходит за кулисами в центральном банке страны.

Почему традиционные опасения игнорируют более широкую картину

Вопрос тарифов

Торговая политика президента Трампа, объявленная в апреле, ввела масштабные тарифы со средним уровнем 10% по всему миру, а также целевые взаимные тарифы на торговых партнеров, считающихся обладающими несправедливыми преимуществами. Заявленная цель проста: повысить конкурентоспособность внутреннего производства и стимулировать производство в США.

Исторический анализ опровергает этот оптимистичный нарратив. Исследования экономистов из Федерального резервного банка Нью-Йорка показали эффект тарифов на Китай в 2018-2019 годах и выявили тревожную закономерность: увеличение затрат для внутренних производителей, за которым последовали измеримые снижения производительности, занятости, продаж и прибыли, сохранявшиеся до 2021 года. Если прибыльные маржи компаний значительно сократятся при сохранении исторически высоких оценок акций, рынок станет уязвимым к серьезной коррекции.

Проблемы инфраструктуры искусственного интеллекта

Вторая популярная причина потенциальных рыночных стрессов связана с чрезмерными инвестициями в искусственный интеллект. Компании, такие как Nvidia, получили огромную выгоду от спроса на графические процессоры, при этом все три поколения их продукции — (Hopper, Blackwell и Blackwell Ultra) — испытывали устойчивый спрос и очереди на поставки в разные периоды.

Долгосрочный экономический потенциал неоспорим — исследования PwC предполагают, что AI может добавить более $15 триллионов к глобальному ВВП к 2030 году. Тем не менее, технологические революции постоянно проходят через пузырьковые фазы, прежде чем достигнуть зрелости. Текущие данные показывают, что бизнесы еще не получили значимых доходов от своих инвестиций в AI и не достигли оптимальной реализации этих систем. Этот паттерн повторяет каждую крупную инновационную волну последних тридцати лет, что говорит о неизбежности коррекции.

Оба эти вопроса имеют вес, однако они меркнут по сравнению с структурным риском, накапливающимся внутри Федерального резерва.

Разногласия внутри ФРС — самая большая угроза для Уолл-стрит

Мандат Федерального резерва кажется в теории простым: способствовать максимальной занятости и поддерживать ценовую стабильность. На практике выполнение этих целей требует тонкого суждения и единства мнений среди политиков.

Основной инструмент центрального банка — регулировка федеральной фондовой ставки — ставки по overnight-кредитам, которая влияет на всю финансовую систему, включая ставки по ипотеке, кредитным картам и корпоративным займам.

10 декабря 2025 года Комитет по открытым рынкам проголосовал 9-3 за снижение ставки до 3.50%-3.75%, что стало третьим подряд снижением на 25 базисных пунктов. Хотя это было ожидаемо инвесторами, голосование выявило трещины в фундаменте института. Джеффри Шмид (президент Федерального резервного банка Канзас-Сити) и Остен Гулсби (президент Федерального резервного банка Чикаго) выступили против любого снижения, в то время как Стивен Миран (глава Федеральной резервной системы) выступил за более агрессивное снижение на 50 базисных пунктов.

Это было второе подряд заседание FOMC с разногласиями — явление, которое происходило всего три раза за последние 35 лет. Такая внутренняя фрагментация в самом влиятельном центральном банке мира посылает тревожный сигнал рынкам.

Почему разногласия внутри ФРС важнее, чем разногласия по политике

Инвесторы не обязательно требуют, чтобы Федеральный резерв принимал «правильные» решения — он часто действует на основе данных с прошлого и не всегда точно предсказывает экономические траектории. Что рынки desperately нуждаются — это ясность и консенсус со стороны руководства.

Разделенный центральный банк подрывает этот важнейший психологический фундамент. Когда организация, которая должна быть опорой финансовой стабильности, говорит разными голосами, это порождает неопределенность относительно будущей политики. Эта неопределенность особенно тревожна, учитывая, что срок полномочий Джерома Пауэлла в качестве председателя ФРС заканчивается в мае 2026 года.

Политический аспект добавляет еще один уровень нестабильности. Президент Трамп публично критиковал осторожный подход ФРС к снижению ставок, намекая на намерение назначить преемника, который будет более агрессивно проводить монетарную политику. Эта потенциальная смена руководства, в сочетании с уже расколотым советом, может усилить внутренние конфликты, а не решить их.

Исторически рынки проявляли гораздо большую чувствительность к политической неопределенности, чем к конкретным результатам политики. Центробанк, который не обладает прозрачностью и посылает противоречивые сигналы, создает среду, благоприятную для резких коррекций, поскольку инвесторы затрудняются оценить будущую монетарную обстановку.

Почему стоит проявлять повышенную осторожность

Хотя тарифная политика Трампа и опасения по поводу оценки AI заслуживают внимания, они представляют собой узнаваемые, количественно измеримые риски, которые рынки могут учесть. Внутренние разногласия в ФРС — это другое. Они затрагивают саму основу доверия к рынкам.

Перспектива прохождения 2026 года без ясного руководства ФРС, сталкиваясь с нарастающими внутренними разногласиями и возможной сменой руководства в критический момент политики, создает системную уязвимость, которая исторически предшествовала значительным медвежьим рынкам.

Инвесторы, привыкшие считать Федеральный резерв стабилизирующим фактором, должны подготовиться к тому, что этот традиционно надежный якорь может столкнуться с большей волатильностью, чем в любой недавней истории.