Bitfarms торгуется ниже исторического пика: почему один крупный фонд удваивает инвестиции в майнера Bitcoin

Настройка

Когда Aurelius Capital Management подала свою последнюю квартальную отчетность в Комиссию по ценным бумагам и биржам 13 ноября, этот шаг послал ясный сигнал о том, куда направлены институциональные убеждения в секторе майнинга криптовалют. Фонд из Нью-Йорка вложил $19 миллионов в одну позицию — Bitfarms (NASDAQ: BITF) — приобретя 6,7 миллиона акций, которые теперь доминируют в его инвестиционном портфеле.

Концентрация портфеля рассказывает историю

Цифры говорят сами за себя. Bitfarms теперь составляет 34,4% от управляемых активов Aurelius Capital Management по отчету 13F, что делает его крупнейшей позицией по акциям в США у фонда с существенным отрывом. Чтобы понять масштаб, следующие четыре крупнейшие позиции фонда — включая CORZ ($8,4 миллиона), CIFR ($6,3 миллиона), WULF ($5,1 миллиона) и RIOT ($4,5 миллиона) — вместе имеют меньшую сумму капитала, чем эта одна ставка на Bitfarms.

Этот уровень концентрации не случаен. Он отражает осознанную стратегию: фонд считает, что инфраструктурные преимущества и баланс на балансовом отчете важнее краткосрочных колебаний цен в сфере майнинга цифровых активов.

Почему сейчас? Аргумент оценки

На закрытии торгов в пятницу акции Bitfarms торговались по цене $2,53 — рост на 39% за последний год, при этом оставаясь значительно ниже своего пика. Эта скидка создает благоприятную среду для возможностей. В то время как широкий индекс S&P 500 вырос на 16,5% в год, BITF превзошел его по процентному росту, несмотря на то, что остается в депрессии по сравнению с историческими максимумами.

Текущая оценка подразумевает, что рынок закладывает значительные структурные вызовы, однако крупная доля в портфеле фонда говорит о том, что менеджмент видит расхождение между ценой и развивающимися фундаментальными показателями компании.

Текущие изменения в бизнесе

Bitfarms уже не является типичным чистым майнером биткоинов. Компания из Торонто управляет вертикально интегрированными майнинговыми фермами по всей Северной Америке, но тихо переключается на что-то более широкое.

Недавние показатели эффективности:

• Выручка за 3 квартал от продолжающейся деятельности: $69 миллион (+156% по сравнению с прошлым годом)
• Скорректированный EBITDA: $20 миллион (28% маржа)
• Общая ликвидность (наличные + биткоины): около $814 миллионов по состоянию на середину ноября
• Рыночная капитализация: $1,5 миллиарда

Чистые убытки остаются по отчету о доходах, но баланс существенно преобразился. Компания закрыла выпуск конвертируемых облигаций на $588 миллион, что дало менеджменту свободные средства для реализации стратегического сдвига.

Настоящая стратегия: за пределами майнинга

Здесь стратегия становится особенно интересной. Вместо того чтобы оставаться в рамках чистой валидации транзакций биткоинов, Bitfarms перераспределяет капитал в области высокопроизводительных вычислений и инфраструктуры ИИ. Руководство переоборудует свои операции в Вашингтоне для работы с GPU и продвигает несколько проектов в Северной Америке, предназначенных для требований следующего поколения вычислений.

Этот переход от товарного майнинга к цифровой инфраструктуре может изменить всю ценностную пропозицию. Если его реализовать успешно, текущая скидка — когда акции торгуются значительно ниже своих исторических максимумов — может значительно сократиться по мере переоценки компанией своих опциональных возможностей рынком.

Итог

Для институциональных инвесторов, таких как Aurelius Capital Management, эта доля в 34,4% в портфеле — не тактическая сделка, а основательное убеждение в трех факторах: преимущества масштаба, доступ к энергии в важных юрисдикциях и гибкость баланса для переключения на более прибыльные инфраструктурные возможности.

Рынок еще не полностью оценивает весь потенциал трансформации Bitfarms, особенно учитывая депрессивную оценку по сравнению с пиковыми значениями. Успех менеджмента в реализации этого развития определит, станет ли эта концентрированная ставка пророческой или дорогостоящей.