Не собирается ли последняя контр-интуитивная ставка Майкла Барри снова окупиться? Две обескровленные акции рассказывают историю

Поворот сюжета: от продажи всего до полного вливания

Майкл Бьюри стал знаменитым, когда Scion Asset Management ликвидировала почти весь свой портфель в первом квартале, что оказалось предвидением, поскольку рынки рухнули в начале апреля. Теперь сюжет резко повернулся. Свежие отчеты 13F показывают, что Бьюри перешел в наступление во втором квартале, активно накапливая две акции, которые были абсолютно уничтожены — обе снизились более чем на 40% с начала года. Вопрос не в том, видит ли Бьюри ценность; вопрос в том, согласится ли рынок в конечном итоге.

Этот паттерн — классика Бьюри. Инвестор, известный ставкой против пузыря на рынке недвижимости, запечатленный в The Big Short, имеет репутацию покупателя, когда все продают. Он не гонится за импульсом — он ищет distressed opportunities, которые другие оставили.

UnitedHealth: Когда крупнейший игрок в здравоохранении сталкивается с препятствиями

UnitedHealth (NYSE: UNH) — крупнейшая страховая компания в сфере здравоохранения в США, однако акции были уничтожены, упав почти на 41% к августу. Урон вызван идеальной бурей: руководство значительно недооценило медицинские расходы, теперь прогнозируя расходы на $6.5 миллиардов выше первоначальных оценок. Это вынудило их снизить прогноз по прибыли на весь год до $16 EPS с начального диапазона $29.50-$30 , что вызвало паническую реакцию инвесторов.

Дополнительным фактором стало расследование DOJ по поводу практики выставления счетов Medicare Advantage, создавая регуляторную неопределенность на фоне операционных трудностей.

Однако Бьюри видит иначе. Его фонд Scion купил примерно 20 000 акций напрямую и использовал 350 000 акций через длинные колл-опционы — по сути, делая ставку на то, что цена акции восстановится или превысит определенные уровни. Он не один — Уоррен Баффет с Berkshire Hathaway и Дэвид Теппер с Appaloosa Management также присоединились к этой покупке.

Математика все еще работает. UnitedHealth генерирует достаточный операционный денежный поток для обслуживания долга и показывает свободный денежный поток с доходностью более 9% за последний год. Дивидендная доходность около 3%. Как крупнейший игрок в своей сфере, компания обладает значительной ценовой властью. Бьюри уверен, что краткосрочные потрясения — временные, и что United сможет восстановить свою историческую траекторию.

Lululemon: роскошные расходы под ударом

Lululemon (NASDAQ: LULU), премиальный бренд спортивной одежды, пострадал еще сильнее — примерно на 47% за этот год. Вызовы многообразны: усиливающаяся конкуренция, тарифные давления, колебания потребительского спроса на роскошь и угасание пандемических трендов в фитнесе — все это слилось воедино.

Но Бьюри снова действовал. Scion приобрела 50 000 акций напрямую и 400 000 через длинные колл-опционы во втором квартале. На первый взгляд, фактическая операционная деятельность Lululemon не рухнула. В их финансовом квартале, завершившемся 4 мая, компания превзошла ожидания по EPS и выручке по сравнению с прошлым годом. Однако руководство снизило прогноз по EPS на весь год до $14.58-$14.78 с $14.95-$15.15, ссылаясь на «динамическую макроэкономическую среду».

Баланс компании — крепость: $1.3 миллиарда наличных, нулевой долг. Генеральный директор Калвин Макдональд заявил, что компания «будет играть в наступление» и внедрит умеренные повышения цен, чтобы компенсировать тарифные издержки.

Торгуясь примерно по 13.5x прогнозной прибыли, Lululemon выглядит как классическая контр-игра Бьюри. Цена акции уже учла большинство опасений. Сильный баланс и брендовая защита позволяют компании пережить краткосрочные потрясения. Имея хороший долгосрочный потенциал, сегодняшняя заниженная оценка может в будущем оказаться выгодной покупкой.

Общая картина: почему стратегия Бьюри все еще работает

Что связывает эти действия? Бьюри по сути покупает, когда рынки переоценили риски снижения. И UnitedHealth, и Lululemon сталкиваются с реальными трудностями, но ни одна из компаний не сломалась. Обе имеют финансовые резервы и рыночные позиции, которые позволят им пройти цикл и выйти из него сильнее.

Будет ли рынок поддерживать эту гипотезу в ближайшие кварталы, покажет, снова ли Майкл Бьюри нашел золото — или эта контр-игра требует больше времени для созревания.