Действительно ли акции Delta Air Lines недооценены или это просто слишком хорошо, чтобы быть правдой?

Числа рассказывают другую историю

За последние пять лет Delta Air Lines (NYSE: DAL) отставала от S&P 500, что заставило некоторых инвесторов задуматься, упустили ли они свой шанс. Но есть один момент — фокусирование исключительно на исторической динамике упускает из виду настоящие преобразования, происходящие в авиакомпании. Настоящий вопрос, который должны задавать себе инвесторы, — что ждет впереди?

При соотношении стоимости компании к оценкам прибыли за 2025 год всего в 10,7 раз, оценка выглядит привлекательно. Более того, стратегический сдвиг компании за последнее десятилетие кардинально изменил способ создания стоимости для акционеров, отходя от товарной бизнес-модели, которая на протяжении десятилетий мучила авиаиндустрию.

От товарных билетов к премиальному совершенству

План действий Delta был удивительно простым: перестать соревноваться по цене, начать конкурировать по опыту. Десять лет назад только 10% кресел Delta были премиальными. К концу 2024 года эта цифра выросла до 30%. Этот сдвиг — не просто добавление роскошных кресел, а расширение маржи.

Только в третьем квартале доход от премиальных классов достиг $5,8 миллиарда, почти сравнявшись с доходом от основного салона $6 миллиардом. Аналитики ожидают, что в конечном итоге премиальный класс превзойдет стандартные места, что является знаком того, насколько тщательно авиакомпания переориентировалась.

Игра в программу лояльности

Затем есть программа Skymiles. В сочетании с совместными кредитными картами American Express эта система лояльности стала источником дохода. Delta ожидает получить $8 миллиард в виде вознаграждений от American Express в этом году, а руководство нацелено на $10 миллиард в долгосрочной перспективе.

Эта модель делает то, чего не могли добиться традиционные авиакомпании: она создает настоящую привязку с высокодоходными путешественниками, формируя повторяющиеся потоки доходов независимо от волатильности продаж билетов.

Почему индустрия наконец повзрослела

Вот недооцененная часть: авиаиндустрия исторически была кладбищем для инвесторов в акции. Плохая отдача от вложенного капитала, постоянная цикличность и иррациональные расширения во время спадов создавали разрушительный паттерн.

Но что-то изменилось. Когда рынок столкнулся с недавними трудностями — включая замедление из-за тарифов — Delta и конкуренты проявили сдержанность. Были сокращены мощности. Планы расширения были пересмотрены. Это настоящий отход от исторического поведения отрасли, которая упрямо сохраняла маршруты во время спадов.

Между тем, модель недорогого перевозчика чувствует давление. Когда издержки на аэропорты и рабочую силу увеличиваются на $10 за билет, это удар по бюджету авиакомпаний пропорционально разрушителен, тогда как для сетевых перевозчиков вроде Delta с более высокой ценовой политикой это управляемо.

Что ожидает впереди

Продолжение расширения проникновения премиальных продуктов. Рост вознаграждений по программам лояльности до новых максимумов. Более дисциплинированная отрасль. Меньшая цикличность доходов. Это не разовые успехи — это структурные преимущества.

При текущих оценках, с учетом того, что лучшее, возможно, еще впереди, Delta выглядит готовой к неожиданному росту по мере того, как рынок постепенно признает эволюцию авиакомпании от проблемного лидера отрасли к бизнесу, ориентированному на премиум и лояльность.