Может ли Plug Power изменить тенденцию в гонке за восстановление маржи?

Перед лицом вызова для PLUG

Plug Power Inc. (PLUG) сталкивается с серьезными трудностями в попытках обратить вспять ухудшающиеся показатели прибыльности. Несмотря на внедрение агрессивных мер по сокращению затрат — включая оптимизацию цепочки поставок, реструктуризацию рабочей силы и консолидацию производственных мощностей — финансовые показатели компании показывают тревожную картину. В 3 квартале 2025 года валовая маржа PLUG снизилась до отрицательных 67.9% с отрицательных 57.6% в том же квартале прошлого года, что свидетельствует о ухудшении операционной эффективности. Компания понесла валовые убытки в размере $120 миллионов, что на 20% больше по сравнению с прошлым годом. Давление на маржу усугубляется структурными внешними факторами: повышением стоимости закупки оборудования и ускорением расходов на доставку водорода, что продолжает сокращать прибыль.

Дополнительно, Plug Power зафиксировала $97 миллионов в виде расходов на обесценение за квартал — значительный безналичный убыток, связанный с списанием активов по недвижимости, производственным мощностям, предоплаченным капитальным затратам и активам, связанным с соглашениями о покупке электроэнергии. Эти расходы отражают реальные операционные трудности: задержки в реализации проектов, споры с клиентами и непредвиденные изменения в планировании объектов, что вынудило руководство пересмотреть оценки активов в сторону снижения.

Как идут дела у конкурентов

Контраст с конкурентами подчеркивает трудности PLUG. Bloom Energy Corp. (BE) увеличила валовую маржу на 540 базисных пунктов до 29.2% в 3 квартале 2025 года, благодаря повышению эффективности производства, росту объемов и выгодным ценам — несмотря на рост себестоимости на 46% по сравнению с прошлым годом. Между тем, Flux Power Holdings (FLUX) снизила себестоимость продаж на 13.7% в первом квартале 2026 года, однако валовая маржа сократилась на 380 базисных пунктов из-за снижения средних цен продажи, что отражает отраслевое давление на цены.

Траектория Plug Power резко контрастирует с этим, подчеркивая уязвимость компании в операционном плане по сравнению с конкурентами, которые несмотря на схожие внешние трудности, продолжают расширять прибыльность.

Путь вперед: сможет ли PLUG изменить тенденцию?

Стратегия восстановления руководства основывается на трех столпах: снижении затрат на входе, более строгой дисциплине в использовании капитала и масштабировании мощностей электролизеров и производства водорода. Эти инициативы нацелены на создание устойчивой траектории восстановления маржи в среднесрочной перспективе.

Реальность оценки рынка

С точки зрения оценки, PLUG торгуется по прогнозному P/E отрицательных 5.99X при среднем отраслевом показателе 25.01X — это дисконт, отражающий скептицизм рынка относительно краткосрочной прибыльности. За текущий год акции PLUG выросли всего на 1.4%, значительно отставая от общего роста отрасли в 35%. Консенсус-прогноз Zacks по прибыли за последние 60 дней был пересмотрен в сторону понижения, а рейтинг акции — Zacks Rank #3 (Hold) с оценкой стоимости F.

Данные рисуют смешанную картину: хотя долгосрочные планы Plug Power по электролизерам и водороду остаются в силе, краткосрочные динамики маржи требуют осторожности инвесторов в отношении ближайших катализаторов.