Является ли ставка Meta на ИИ рискованной игрой на триллион долларов или стратегической необходимостью?

Meta Platforms сталкивается с необычным парадоксом в гонке вооружений ИИ. В то время как она управляет непревзойденной социальной медиа-империей, охватывающей более 3,5 миллиарда пользователей — что составляет 43% мирового населения, — гигант социальных медиа вынужден вкладывать беспрецедентные капиталы в искусственный интеллект при отсутствии видимой коммерческой отдачи.

Ловушка капитальных обязательств

Масштаб инвестиций Meta ошеломляет. Только на 2025 год компания выделила от $70 миллиарда до $72 миллиарда на капитальные расходы, в первую очередь на инфраструктуру и исследования в области ИИ. Ожидается, что этот курс расходов продолжится и в 2026 году и далее, позиционируя Meta как одного из крупнейших инвесторов в ИИ в мире.

Для контекста: Alphabet пообещала выделить от $91 миллиарда до $93 миллиарда за тот же период, что является значительным увеличением по сравнению с $53 миллиардами, потраченными в 2024 году. Однако ситуация Meta принципиально отличается — в то время как Alphabet работает с диверсифицированной моделью доходов через поиск, облачные сервисы и рекламу, Meta остается привязанной к одной модели дохода.

Дилемма зависимости от рекламы

Здесь скрыта неприятная правда: финансирование всей трансформации Meta в области ИИ осуществляется за счет рекламы. За первые девять месяцев 2025 года реклама принесла компании $138 миллиарда из общего дохода в $141 миллиарда. Эта концентрация в 98% означает, что социальная платформа строит будущее, реинвестируя прибыль из бизнес-модели, которая показывает первые признаки замедления.

Прогнозы роста доходов рассказывают свою историю. Аналитики ожидают роста на 21% в этом году, снижение до 18% в 2026 году. Хотя такие показатели остаются достойными по большинству стандартов, они сигнализируют о явном замедлении. Свободный денежный поток компании снизился с $39 миллиарда в предыдущем году до примерно $30 миллиарда за первые три квартала 2025 года — ощутимый эффект от агрессивных капиталовложений.

Разрыв в оценке стоимости

Рыночные настроения отражают эту неопределенность. Акции Meta снизились примерно на 20% с лета, опустив компанию в зону медвежьего рынка, несмотря на то, что она входит в так называемую группу «Великолепная Семерка». При соотношении цена/прибыль 28 она торгуется с дисконтом по сравнению с большинством конкурентов — вероятно, потому, что инвесторы сомневаются, что инвестиции в ИИ принесут доходы раньше, чем рост рекламы исчерпает себя.

Компания уже пережила один провал трансформационной ставки. Ее инициатива метавселенной потребила миллиарды ресурсов, но не смогла захватить воображение инвесторов или обеспечить коммерческую жизнеспособность. Если же усилия в области ИИ также не оправдают ожиданий, Meta столкнется с кризисом доверия, выходящим за рамки простой потери стоимости акций.

Может ли реклама закрыть разрыв?

Основной вопрос, мучающий инвесторов: сможет ли доход от рекламы поддерживать расходы на инфраструктуру ИИ достаточно долго, чтобы искусственный интеллект начал генерировать собственные потоки доходов? За первые девять месяцев 2025 года компания получила примерно $38 миллиардов чистой прибыли, что создает значительный запас прочности. Однако этот запас сокращается, если рост доходов продолжит замедляться, а капитальные расходы останутся на высоком уровне.

Meta фактически финансирует спекулятивные исследования в области ИИ за счет наличных средств, полученных от зрелого, замедляющегося бизнеса. Компания оказалась на переломном этапе — ей нужно доказать, что инвестиции в искусственный интеллект откроют новые направления роста, будь то улучшение таргетинга рекламы, новые продукты или совершенно новые категории доходов.

Вердикт: еще рано списывать Meta со счетов

Обязательно ли Meta станет поучительной историей о пузыре ИИ? Не обязательно — по крайней мере, пока. Компания по-прежнему генерирует миллиарды долларов свободного денежного потока в квартал, несмотря на повышенные расходы. Реклама остается достаточно устойчивой, чтобы финансировать инвестиции без необходимости немедленной отдачи.

Однако будущее Meta зависит от успешной реализации ИИ в способах, с которыми сталкиваются немногие другие компании. В отличие от диверсифицированных технологических гигантов, которые хеджируют ставки в нескольких направлениях, Meta фактически поставила свою траекторию роста на искусственный интеллект, обещающий трансформирующие результаты. Запас по разочарованию значительно сузился, и инвесторы теперь сталкиваются с игрой ожиданий с повышенными ставками.

Для акционеров вопрос не в том, обречена ли Meta — а в том, сможет ли компания выполнить свои обещания по ИИ до того, как терпение рынка исчерпается, а рост рекламы окончательно остановится.