Как изменение политики Трампа может открыть огромные возможности для роста Fannie Mae и Freddie Mac -- Глубокий анализ ралли GSE

Когда Билл Актман занимает свою позицию в портфеле Pershing Square Capital Management, ориентируясь на две акции, рынки обращают на это внимание. Недавний смелый прогноз миллиардера-менеджера хедж-фонда: Fannie Mae (FNMA) и Freddie Mac (FMCC) могут стать прорывными победителями, если администрация Трампа реализует план по завершению федерального консерваторства этих государственных предприятий. Цифры говорят сами за себя — обе акции выросли примерно на 540-600% за последние 12 месяцев, став одними из самых ярких участников рынка.

Эффект Трампа: почему эти государственные предприятия сейчас в центре внимания

Настоящая история не только о убежденности Актмана — она о том, что закладывает рынок. Катализатор выборов в ноябре 2024 года подтолкнул акции Fannie Mae и Freddie Mac к резкому росту, инвесторы ставят на то, что новая администрация Трампа решит проблему, которую не смогли решить предыдущие попытки: освободить эти два ипотечных гиганта от более чем 16 лет федерального контроля.

Для контекста, оба предприятия попали под государственное консерваторство во время финансового кризиса 2008 года. Fannie Mae, основанная в 1938 году, гарантирует ипотечные ценные бумаги, выпускаемые кредиторами, и распространяет ипотечные ценные бумаги среди инвесторов. Freddie Mac, более молодая компания, созданная в 1970 году, работает по похожей модели, но приобретает ипотеки напрямую у одобренных кредиторов, а затем секьюритизирует их. Хотя ранее обе компании были публичными на NYSE, в течение многих лет они торговались внебиржево под контролем правительства.

Путь от консерваторства к свободе оказался сложным — до настоящего времени. Актман представил конкретный сценарий: первичное публичное размещение акций (IPO) в 2026 году по цене около $34 за акцию. Это означало бы примерно 5,5-кратный рост для акционеров Fannie Mae и 6-кратный для держателей Freddie Mac по сравнению с текущими уровнями.

Политическая динамика за рыночными ралли

Во время первого срока Трампа (2017-2021), тогдашний министр финансов Стивен Мнучин предпринял предварительные шаги по реформе ГСЭ, но не успел реализовать их полностью. Анализ Актмана за декабрь 2024 года предполагает, что окно возможностей снова открылось. Он отметил, что сейчас существует «достоверный путь» для обеих компаний выйти из консерваторства в течение двух лет, позиционируя Трампа как человека, способного заключить сделку, которую не смогли реализовать другие.

Это не просто спекуляции. Экономика оправдывает такие ожидания как для правительства, так и для частных инвесторов. В настоящее время Fannie Mae и Freddie Mac должны примерно $190 миллиардов долларов американским налогоплательщикам. Актман утверждает, что успешная реформа ГСЭ может принести более $300 миллиардов долларов дополнительных федеральных доходов и одновременно убрать примерно $8 триллионов долларов условных обязательств с баланса правительства — это тот тип трансформирующей сделки, которая соответствует репутации Трампа как мастера сделок.

Структурный аргумент: почему рынки это закладывают

Что привлекает многих опытных инвесторов — это структурная логика. Эти ГСЭ являются основой рынка жилой ипотеки в США. Их приватизация создала бы огромную ценность за счет:

• Нормализованных структур капитала (в настоящее время искусственно ограниченных под консерваторством)
• Устранения правил, по которым прибыль направлялась в казну
• Возврата экономики акционеров к рыночным механизмам
• Возможного восстановления дивидендов после десятилетий приостановки

Рыночная динамика с начала 2024 года отражает растущее убеждение, что второй срок Трампа — это лучший шанс реализовать этот сценарий за последние более 15 лет.

Подводные камни: нерешенные вопросы и риски реализации

Несмотря на оптимистичный сценарий, остаются значительные препятствия. Для этого потребуется сотрудничество Конгресса для разработки законодательства, которое удовлетворит регуляторов, налогоплательщиков и акционеров. Точные условия выхода из консерваторства пока не определены — требуют согласования цена, капитальные резервы, гарантии и государственные гарантии.

Кроме того, условия на рынке жилья и показатели ипотечного кредитования могут изменить сроки или условия возможного IPO. Хотя экономическая целесообразность реформ остается убедительной, путь к реализации содержит реальные неопределенности.

Что это значит для рынков в будущем

Ралли на 540-600% в Fannie Mae и Freddie Mac за 12 месяцев отражает как значительное признание фундаментальной ценности, так и ожидания по политике. Будет ли реализован запланированный IPO 2026 года или потребуется больше времени — вопрос открытый. Одно ясно: рынки сейчас закладывают вероятность того, что эти консерваторства ГСЭ завершатся в течение следующего президентского срока, что кардинально изменит два ключевых финансовых института, поддерживающих американское владение жильем.