Chegg или Udemy: взвешивание длинной стороны и короткой стороны к 2026 году

Сектор образовательных технологий находится на переломном этапе. По мере того как искусственный интеллект меняет способы доставки обучения и аппетит инвесторов смещается в сторону прибыльного роста, два игрока из Калифорнии — Chegg, Inc. (CHGG) и Udemy, Inc. (UDMY) — демонстрируют совершенно разные пути развития. Хотя оба работают на растущем рынке цифрового обучения, их позиционирование, динамика затрат и траектории прибыли указывают на различные профили риска и вознаграждения к 2026 году. Важно понять, где у каждой компании есть преимущество — в краткосрочной перспективе или в долгосрочной — чтобы принять правильное решение прямо сейчас.

Агрессивная переоценка затрат Chegg: структурное преимущество

Долгосрочное преимущество Chegg в 2026 году основано на агрессивной финансовой реструктуризации, которую немногие инвесторы полностью оценивают. Компания кардинально отделила свой устаревший бизнес академического репетиторства от более быстрорастущих операций по развитию навыков, что создает операционную ясность и позволяет более строго контролировать расходы.

Цифры говорят сами за себя. В третьем квартале 2025 года операционные расходы без учета GAAP снизились на 46% по сравнению с прошлым годом. Еще более впечатляюще: руководство прогнозирует, что общие расходы без учета GAAP снизятся с $536 миллионов в 2024 году до менее чем $250 миллионов к 2026 году. Это свидетельство структурного сдвига в профиле затрат компании и сигнал о реальной операционной рычаге.

Приток доходов остается актуальной проблемой — в третьем квартале 2025 года общий доход снизился на 42% по сравнению с прошлым годом из-за снижения трафика в устаревших академических сервисах. Однако консолидированный бизнес Busuu и Chegg Skills ожидается ростом на 14% в четвертом квартале 2025 года, с прогнозируемым продолжением двузначного роста. Это создает ясную картину восстановления: старый бизнес стабилизируется, а новая единица масштабируется.

Картина прибыли подтверждает эту траекторию. Оценки EPS Chegg на 2026 год за последние 60 дней выросли и предполагают рост на 228,6% по сравнению с прошлым годом. Такой импульс прибыли не возникает случайно — он отражает реальное улучшение операционной деятельности и расширение маржи.

Стратегия стабильности Udemy: краткосрочное преимущество

Позиция Udemy более привлекательна в краткосрочной перспективе, но предлагает меньший потенциал для сюрпризов. Компания успешно переключилась на подписки, которые сейчас составляют 74% общего дохода и выросли на 43% по сравнению с прошлым годом в третьем квартале 2025 года. Общий доход достиг $196 миллионов в третьем квартале, немного превысив прогнозы, а скорректированная EBITDA-маржа выросла до 12% с 6% годом ранее.

На первый взгляд, это выглядит как дисциплинированное выполнение плана. Но при более глубоком анализе становятся очевидны ограничения. Доходы от бизнеса Udemy Business выросли всего на 5% по сравнению с прошлым годом в третьем квартале, а чистое удержание долларов — 93% — под давлением со стороны клиентов, оптимизирующих расходы. Рост потребительских подписок сильный, но компания сознательно снизила акцент на транзакционных продажах, что создает краткосрочный тормоз.

В будущем Udemy ожидает, что рост доходов от подписок приблизится к двузначным числам в 2026 году. Это стабильно, но не взрывной рост. Оценка EPS на 2026 год за последние 60 дней фактически снизилась и предполагает рост всего на 0,8% по сравнению с прошлым годом. Это краткосрочное преимущество — предсказуемость в краткосрочной перспективе за счет меньшей вероятности сюрпризов.

Оценка и позиционирование риска

На основе прогнозного соотношения цена/продажи за 12 месяцев Udemy в настоящее время торгуется с премией по сравнению с Chegg. Однако, учитывая траекторию прибыли, дискаунт в оценке Chegg отражает скорее возможность, чем слабость. За последние шесть месяцев цена акций Chegg отставала от Udemy и более широкого сектора интернет-программного обеспечения, создавая асимметрию между риском и вознаграждением.

Для инвесторов, ищущих немедленную стабильность и расширение маржи, Udemy выглядит тактически привлекательной. Для тех, кто ориентируется на 2026 год и уверен в реализации реструктуризации, реструктуризация Chegg обеспечивает более острый профиль риска и вознаграждения. Рейтинг Zacks #1 (Strong Buy) versus Udemy’s #3 (Hold) Chegg отражает это фундаментальное различие в позиционировании.

В конечном итоге выбор зависит от вашего инвестиционного преимущества: отдаете ли вы предпочтение краткосрочной видимости или делаете ставку на компанию с более жесткой структурой затрат и ускоряющейся прибылью?