2026 год: фондовый рынок сталкивается с неожиданным врагом: неопределенность центрального банка

Бычий рынок, определивший 2025 год, может не иметь продолжения. По состоянию на 4 декабря основные американские фондовые индексы показали впечатляющие результаты — индекс Dow Jones Industrial Average вырос на 12%, S&P 500 поднялся на 17%, а Nasdaq Composite опередил оба с ростом на 22%. Однако за этими праздничными цифрами скрывается тревожная реальность: институт, который исторически отвечал за стабильность рынка, стал источником трений.

Когда Федеральная резервная система посылает смешанные сигналы

Проблема уходит корнями в конец октября, когда Комитет по открытому рынку Федеральной резервной системы (FOMC) проголосовал 10-2 за снижение ставки федеральных фондов на 25 базисных пунктов, установив диапазон 3.75% — 4.00%. На первый взгляд, снижение ставки кажется простым решением. Сложности возникли из-за самих голосов несогласных.

Глава Федеральной резервной системы Стивен Миран выступил за снижение на 50 базисных пунктов, в то время как президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Джеффри Шмид полностью возразил, проголосовав против любого снижения. Это лишь второй случай за три десятилетия, когда в FOMC было несколько несогласных, тянущихся в противоположных направлениях. Сообщение, которое получила Уолл-стрит, — это не ясность, а хаос.

Что усугубляет ситуацию, так это то, что руководство Джерома Пауэлла завершится в мае 2026 года, как раз в тот момент, когда президент Дональд Трамп продолжает открыто оспаривать решения ФРС. Инвесторы обычно полагаются на центральный банк в вопросах последовательных руководящих принципов и предсказуемых реакций. Когда этот столп трещит, доверие ослабевает.

Загадка стагфляции неполная — но заполняется быстро

История учит нас, что стагфляция — токсический коктейль из повышенной инфляции, растущей безработицы и медленного роста — является худшим кошмаром каждого центрального банкира. Нет универсальной инструкции по её эффективной борьбе. Снижение ставок стимулирует занятость, но поднимает инфляцию. Повышение ставок сдерживает рост цен, но рискует вызвать экономический спад и потерю рабочих мест.

Самое тревожное? Условия для стагфляции собираются по частям.

Что касается инфляции, то тарифы и торговая политика президента Трампа уже оставили свой отпечаток на экономике. Ввозные тарифы на импортные компоненты увеличили издержки производства, которые производители передают потребителям. Инфляция за последние 12 месяцев выросла с 2.31% до 3.01% (Индекс потребительских цен для всех городских потребителей, по состоянию на сентябрь 2025), отходя от зоны комфорта ФРС в 2%.

Данные по занятости рассказывают другую историю. Первоначальные показатели безработицы за май и июнь были значительно пересмотрены в сторону снижения в последующих отчетах, что выявило более мягкую динамику рынка труда, чем первоначально казалось. Уровень безработицы в сентябре достиг 4.4% — максимума с октября 2021 года, что на 100 базисных пунктов выше, чем 3.4%, зафиксированные в апреле 2023.

Экономический рост сам по себе замедляется. Филадельфийский Федеральный резерв и Fitch Ratings прогнозируют рост ВВП США в 2025 году на уровне 1.9% и 1.8% соответственно — значительно ниже 2.8% в 2024 году. Экономика остается в зоне расширения, но импульс явно замедляется.

Что происходит, когда стабильность превращается в случайный фактор?

Все элементы пазла для стагфляции уже на месте. Не хватает искры.

Эта искра может вспыхнуть, если ФРС в 2026 году назначит председателя, которому рынки не доверяют, усугубляя внутренние разногласия в FOMC. Такие обстоятельства подорвали бы доверие и предсказуемость, от которых зависит инвестирование в акции. Обычно корпоративные прибыли сокращаются, когда экономические ветры усиливаются, делая 2026 год по-настоящему неопределенным для основных индексов Уолл-стрит.

Фондовый рынок уже более века является главным двигателем богатства, но его двигатель нуждается в топливе — а этим топливом является доверие к экономическому стюарду в Федеральной резервной системе. Когда это доверие колеблется, меняется и траектория рынка.