S&P 500 подает сигнал, не виданный со времен эпохи доткомов — что история рынка говорит нам о 2026 году

Бычий рынок, бушующий до 2025 года, достиг точки перегиба, которая требует внимания. Индекс S&P 500 идет к третьему подряд году двузначных прибылей, а рекордные закрытия становятся обычным явлением. За этим ралли стоит знакомый драйвер: ненасытный аппетит к играм с искусственным интеллектом. Эйфория вокруг ИИ подняла такие крупные компании, как Nvidia и Alphabet — которые соответственно выросли более чем на 30% и 60% в этом году — а также поддерживающих их Amazon и Palantir Technologies, все они сообщают о исключительном спросе клиентов на их решения в области ИИ.

Однако под этим ярким поверхностным слоем скрывается предупредительный знак, который появляется раз в поколение или реже.

Зеркало оценки стоимости с 2000 года

Коэффициент CAPE Шиллера для S&P 500 — метрика, сглаживающая краткосрочный шум прибыли за счет усреднения доходов за десятилетие и корректировки на инфляцию — поднялся до 39. Этот уровень отмечает лишь второй раз в современной истории рынка, когда он достиг таких экстремумов. Первое событие? Мыльный пузырь доткомов, более двух десятилетий назад, когда технологические акции торговались по астрономическим мультипликаторам.

Эта параллель не случайна. Тогда, как и сейчас, огромный капитал вливался в трансформирующие технологии: интернет. Сегодня — искусственный интеллект. Компании, делающие ставку на платформы ИИ, инвестируют активно, и доходы от этих инвестиций реальные — не воображаемые. Однако сжатие оценки стоимости обычно следует за периодами такой иррациональной эйфории.

Чему нас учит история о 2026 году

Вот где историческая закономерность становится тревожной. После каждого значительного пика оценки в прошлом S&P 500 индекс снижался. Используя модель пиков оценки за последнее десятилетие в качестве ориентира, если история рифмуется — а метрики оценки обычно требуют дисциплины — рынок может столкнуться с трудностями в 2026 году.

Но не путайте это с предсказанием катастрофы. Есть несколько нюансов.

Во-первых, история движется по своему собственному графику. Оценки могут оставаться на высоких уровнях дольше, чем логика подсказывает. Коррекция может наступить уже в следующем году — или потребуется несколько лет бокового движения, прежде чем гравитация возьмет верх.

Во-вторых, даже если снижение произойдет в 2026 году, оно не обязательно охватит весь год. Рыночные коррекции часто разворачиваются за недели или месяцы, после чего начинаются восстановления. Рынок редко остается в депрессии длительное время.

В-третьих, и самое важное: исторические записи показывают нечто непоколебимое. Независимо от того, насколько жестокими были крахи или как долго длились медвежьи рынки, S&P 500 восстанавливался и рос каждый раз. Это не удача — это устойчивость самого капитализма.

Отличие основы ИИ от доткомов

Одна важная особенность: бум в области ИИ, в отличие от большей части спекуляций доткомов, основан на компаниях с реальной финансовой мощью и подтвержденными бизнес-моделями. Это не стартапы, сжигающие венчурный капитал без пути к прибыльности. Это устоявшиеся предприятия, приносящие значительную прибыль и одновременно инвестирующие активно в следующий фронт.

Тем не менее, текущий уровень коэффициента CAPE Шиллера — второй по высоте за всю историю — сигнализирует о том, что акции дорогие. Очень дорогие.

Стратегия долгосрочной игры

Путь для инвесторов не сложен, хотя требует дисциплины. Самый надежный урок истории — это не тайминг спадов, а восстановление. Независимо от того, принесет ли 2026 год скромную коррекцию или резкий спад, те, кто в итоге преуспеют, — это те, кто:

1. Покупали качественные активы с устойчивыми конкурентными преимуществами
2. Выдерживали рыночную волатильность без паники и продажи
3. Верили в долгосрочную силу сложных процентов на акции

Этот подход работал во всех рыночных циклах за последние 153 года. Нет причин полагать, что он потерпит неудачу сейчас, даже если оценки в 2026 году сжимаются.