Декабрьские препятствия: почему ETF финансового сектора может столкнуться с трудностями в этом месяце

Когда наступает декабрь, большинство инвесторов думают о «ралли Санта-Клауса» и исторически сильных показателях рынка акций. За последние два десятилетия более широкий рынок в среднем показывает рост на 0,6% в декабре, а S&P 500 находится в своем лучшем шестимесячном окне за этот период. Но этот сезонный оптимизм не распространяется на все сектора — и сейчас, перед концом декабря, Financial Select Sector SPDR ETF (XLF) выглядит особенно уязвимым.

На первый взгляд, все кажется в порядке. Фонд вырос почти на 3% за этот месяц, а его исторический средний доход в декабре с 2010 года составляет 1,47%, что говорит о стойкости. Однако есть несколько скрытых проблем, которые могут сделать эту кажущуюся силу кратковременной.

Основная проблема: процентные ставки и давление на банки

Настоящая проблема начинается с недавнего изменения политики Федеральной резервной системы. После трех последовательных снижений процентных ставок экономическая ситуация для финансовых институтов кардинально изменилась. Когда стоимость заимствований снижается, банки сразу ощущают давление — маржа по кредитам сжимается, а доходы от собранных страховых премий уменьшаются. Это существенная проблема для XLF, поскольку более 40% портфеля фонда составляют акции банков и страховых компаний.

Рассмотрим позиции, которые особенно уязвимы в декабре. U.S. Bancorp (USB) и Moody’s (MCO) демонстрируют тревожную тенденцию: оба регулярно входят в число худших участников S&P 500 во второй половине декабря, независимо от общего состояния рынка. Это не случайность — такие показатели отражают структурные препятствия, с которыми сталкиваются эти финансовые организации по мере приближения конца года.

Важность потребительских расходов

Вторая проблема связана с поведением потребителей во время праздников. Когда семьи уверены в экономике, расходы в декабре резко растут — зачастую за счет кредитных карт и накопленных долгов. Эта активность по кредитным картам существенно важна для XLF, поскольку четыре из десяти крупнейших позиций фонда — крупные эмитенты кредитных карт в США. Если праздничные покупки в этом году разочаруют, эти финансовые компании не смогут обеспечить необходимый объем транзакций, чтобы компенсировать проблему с процентными ставками.

Это создает накапливающийся риск: снижение ставок сжимает прибыльные маржи, а слабые потребительские расходы уменьшают объем транзакций. Структура XLF делает его особенно уязвимым к обоим факторам одновременно.

Проблема Berkshire Hathaway

Еще один слой неопределенности добавляет Berkshire Hathaway, которая занимает 11,6% в структуре фонда — это его крупнейшая позиция. Акции конгломерата в этом году значительно отстают: рост всего 9,21% по сравнению с общим ростом рынка. Более проблематично то, что в Berkshire сейчас происходит смена руководства.

Отставка Уоррена Баффета уже вызвала организационные изменения. Недавно Тодд Комбс, управляющий инвестициями и CEO GEICO, покинул компанию в рамках более широкой перестановки руководства. Если в этом месяце объявят о уходе еще нескольких топ-менеджеров, акции Berkshire могут столкнуться с дополнительным декабрьским давлением, что напрямую повлияет на показатели XLF.

Что это значит для декабрьской стратегии

Фонд не является короткой позицией — его долгосрочные фундаментальные показатели и история показывают, что сценарии медвежьего рынка маловероятны. Однако инвесторы должны учитывать, что владение XLF до конца декабря связано с существенными краткосрочными рисками, выходящими за рамки обычных сезонных паттернов. Совпадение сжимающихся банковских марж, неопределенности в потребительских расходах и руководства в ключевых позициях создает реальный декабрьский ветровой фронт.

Иногда историческая сезонная сила дает сбой. Этот декабрь кажется одним из тех периодов, когда недостаточно просто смотреть на календарь — важнее следить за составом портфеля.