Оценка индекса S&P 500 достигает редких высот: паттерн, редко наблюдаемый за более чем столетие

Второе по величине значение за всю историю

Фондовый рынок демонстрирует явление, которое наблюдалось всего дважды за последние 153 года — и текущая ситуация отражает критический момент для инвесторов. Коэффициент S&P 500 Shiller CAPE поднялся до 39, что является вторым по величине уровнем в истории рынка. Единственный предыдущий случай, когда этот инфляционно скорректированный показатель достигал или превышал этот порог, произошел более двух десятилетий назад во время дотком-бумa, когда спекулятивный ажиотаж охватил технологические акции.

Этот показатель заслуживает внимания, потому что он измеряет прибыль на акцию относительно цены акции за скользящий 10-летний период, предоставляя более широкий взгляд, чем обычные коэффициенты цена/прибыль. В настоящее время индекс торгуется по оценкам, которые сигнализируют о необходимости осторожности для любого разумного инвестора, оценивающего точки входа.

Что движет ралли?

Неуклонный рост S&P 500 к последовательным трехзначным годовым процентным прибавкам в основном обусловлен двумя взаимосвязанными факторами. Во-первых, энтузиазм вокруг приложений искусственного интеллекта создал гравитационный притяжение капитала к гигантам технологического сектора. Nvidia и Alphabet выросли на 30% и 60% соответственно в этом году, а такие компании, как Amazon и Palantir Technologies, также получают выгоду от спроса предприятий на инфраструктуру и услуги по внедрению ИИ.

Эти компании не просто поднимаются на волне настроений — рост прибыли ведущих технологических гигантов остается значительным. Корпорации вкладывают огромные ресурсы в развитие и интеграцию платформ ИИ, что создает реальный рост доходов для поставщиков от производителей аппаратного обеспечения до консультантов по программному обеспечению.

Одновременно цикл снижения ставок Федеральной резервной системы недавно укрепил доверие инвесторов. Более низкие затраты на заимствования напрямую улучшают прибыльность компаний и расширяют покупательскую способность потребителей, что поддерживает оценки акций.

Исторический параллель, требующий внимания

Что делает текущую ситуацию уникальной — это редкость такой комбинации. Всего дважды с 1870 года S&P 500 приближался к этим экстремальным оценкам — сегодня и во время дотком-бумa 2000 года. История дает трезвое напоминание о последствиях.

В десятилетия, следующих за каждым крупным пиковым значением в истории фондового рынка, последовали спады. Анализируя траекторию за последние десять лет, видно, что этот циклический паттерн повторяется: высокие оценки рано или поздно сокращаются, а масштаб коррекции часто зависит от того, насколько сильно раздулись мультипликаторы.

Если исторические закономерности сохранятся, в 2026 году S&P 500 может столкнуться с коррекцией. Однако история требует нюансирования интерпретации.

Почему это не гарантирует катастрофу

Несколько факторов смягчают негативные прогнозы. Революция ИИ существенно отличается от эпохи доткомов — сегодня ведущие компании обладают значительными денежными потоками, проверенными бизнес-моделями и ощутимыми конкурентными преимуществами. В отличие от этого, дотком-бум включал компании с спекулятивными нарративами и без ясного пути к прибыльности.

Кроме того, точное время остается неопределенным. Хотя пики коэффициента Shiller CAPE исторически предшествуют спадам, интервал между экстремумами оценки и реальными коррекциями может растягиваться на несколько кварталов или лет. Рынок редко следует предсказуемому календарю.

Более того, даже если в 2026 году произойдут коррекции, они не обязательно займут весь год. Краткосрочные коррекции с последующим восстановлением — более типичный сценарий. И самое главное — история подтверждает одну однозначную истину: после каждого значительного спада, включая самые тяжелые крахи, S&P 500 восстанавливался без исключений.

Путь инвестора вперед

Эта реальность предполагает простой подход. Вместо попыток точно определить момент входа или выхода с рынка или покинуть акции из-за оценки, инвесторы могут выиграть, выбирая качественные активы и сохраняя дисциплину в условиях неизбежных циклов. Такой подход приносил значительную доходность независимо от промежуточной волатильности.

Разница между попытками точного тайминга и простым удержанием качественных акций значительно накапливается за десятилетия. Волатильность рынка создает возможности для дисциплинированных инвесторов, готовых переждать краткосрочные потрясения.

Итог

S&P 500 находится на историческом перекрестке, который наблюдался всего дважды за 153 года истории рынка. Оценки требуют уважения, и коррекции действительно могут наступить раньше, чем ожидается. Но паника — тоже ошибка. Сосредоточившись на фундаментально надежных бизнесах и сохраняя долгосрочную перспективу, инвесторы смогут пройти через любые испытания 2026 года и продолжить наращивать богатство в условиях рыночных циклов.