Технологические инвестиции, которые ускользнули: самые откровенные признания Баффета о Amazon и Google

Когда речь заходит о выборе победителей на фондовом рынке, немногие имена несут такой вес, как Уоррен Баффет. Однако даже легендарный инвестор из Омахи был поразительно откровенен относительно своих крупнейших ошибок в портфеле. Что делает эти признания особенно поразительными, так это то, что они не связаны с убытками или неудачными ставками — напротив, они отражают феноменальные успехи, которые он наблюдал со стороны, не участвую в них.

История Amazon: “Я ошибся”

Во время собрания акционеров Berkshire Hathaway 2018 года Баффет сделал особенно запоминающееся признание о гиганте электронной коммерции. “Я ошибся,” — прямо заявил он, когда разговор зашел о Amazon. Годами он наблюдал за тем, как Джефф Безос строит свою империю, следил за взрывным ростом компании, но так и не решился на инвестицию, когда цены оставались доступными.

Самооценка Баффета была жестко честной: “Очевидно, я должен был купить это давно. Я восхищался им давно, но не понимал мощь модели. Это одна из тех, что я пропустил по крупному.” Его сожаление выходило за рамки простых расчетов по получению прибыли. Он рано понял, что происходит что-то трансформирующее, но психологические барьеры мешали ему действовать. “Проблема в том, что когда я думаю, что что-то будет чудом, я обычно не делаю ставку на это,” — объяснил он, давая представление о своей модели принятия решений.

В, возможно, самом откровенном своем моменте, Баффет признался: “Я не думал, что Джефф Безос сможет добиться такого масштаба успеха,” и “Я был слишком глуп, чтобы понять,” чем в итоге станет Amazon. Это признание выявило фундаментальное ограничение в его аналитическом арсенале при столкновении с бизнес-моделями, меняющими парадигму.

Google: Общая фрустрация Чарли Мангера

Amazon не был единственным в технологическом кладбище Баффета. Его покойный деловой партнер Чарли Мэнгер чувствовал такую же досаду по поводу Google. “Я чувствую себя как задница лошади за то, что не распознал Google раньше,” — сказал Мэнгер с характерной прямотой. “Мы облажались.” Ни один из них не мог утверждать, что не понимал потенциал поисковой системы. Оба признали ошибку, не приобретя акции, когда Google вышел на биржу в 2004 году по цене $85 за акцию.

Последующие сплиты акций и рыночная динамика создали поколенческое богатство для тех, кто заранее инвестировал. Для Баффета и Мангера это осталось тем, что ускользнуло.

Круг компетенции: стратегический консерватизм, который стоил миллиарды

Понимание причин этих упущений требует изучения базовой инвестиционной философии Баффета. В течение десятилетий он строго придерживался компаний внутри своего определенного “круга компетенции” — предприятий, которые он мог полностью понять и оценить с уверенностью. Технологии просто выходили за эти рамки.

Он отдавал предпочтение материальным, предсказуемым бизнесам: страховым компаниям, финансовым институтам, производителям потребительских товаров и коммунальным службам. Они приносили стабильный доход, обладали устойчивыми конкурентными преимуществами и вели себя согласно понятным экономическим принципам. Технологические компании нарушали эту структуру. Их оценки казались оторванными от текущей прибыли, конкурентные ландшафты быстро менялись, а предсказать победителей было больше похоже на спекуляцию, чем на анализ.

Эта консервативная философия оказалась удивительно эффективной для накопления богатства. Berkshire избегала многочисленных технологических катастроф и обеспечивала стабильную доходность благодаря дисциплинированному отбору. Однако стратегия имела значительную цену: исключение из самых трансформирующих в эпоху инструментов создания богатства.

Компании, в которые инвестировал Баффет, обычно торговались по разумным оценкам с предсказуемыми денежными потоками. Amazon и Google представляли совершенно другое существо — предприятия с высоким ростом, торгующиеся по премиям, оправданным долгосрочным потенциалом, а не текущей прибылью. Инвестировать в них означало верить в визиональные бизнес-модели, что противоречило предпочтению Баффета к математической определенности.

Оценка альтернативных издержек

Финансовая величина этих решений достигает почти непостижимых уровней. Акции Amazon выросли более чем на 1000% с 2008 года — периода, когда Berkshire имела достаточный капитал для значимых инвестиций. Материнская компания Alphabet принесла сопоставимую доходность терпеливым акционерам. Гипотетическая $1 миллиардная инвестиция в каждую из компаний во время их роста могла бы превысить десятки миллиардов в последующие годы.

Это одни из крупнейших нереализованных прибылей в истории инвестиций, цифры, которые затмевают многие реальные победы Berkshire.

Конечный поворот к технологиям

Эти сожаления со временем стали катализатором перемен. В 2016 году Berkshire начал значительные покупки акций Apple — ключевой сдвиг в стратегии. Изначально Баффет делегировал решение своим инвестиционным менеджерам, но в итоге лично принял эту гипотезу. Apple соответствовала его классическим критериям: доминирующая лояльность бренда, механизмы повторяющихся доходов и крепкая рыночная позиция.

Инвестиции в Apple оказались поразительно успешными, подтвердив, что Баффет сохраняет способность к стратегической эволюции, когда подходящие возможности совпадают с его основными инвестиционными принципами. К 2019 году Berkshire наконец приобрела акции Amazon, хотя Баффет честно признался, что покупка пришлась слишком поздно, чтобы полностью воспользоваться ростом компании.

Основной урок для индивидуальных инвесторов

Прозрачность Баффета относительно этих ошибок имеет глубокие последствия, выходящие за рамки сплетен инвестиционного сообщества. Главное понимание — это не то, что дисциплинированные подходы следует отвергать или что погоня за акциями с импульсом дает лучшие результаты. Скорее, его опыт показывает, что даже исключительные инвесторы сталкиваются с слепыми зонами, совершают ошибочные оценки и иногда неправильно понимают границы применимости своих рамок.

Стратегия круга компетенции создала невероятное богатство на протяжении нескольких десятилетий и рыночных циклов. Ошибки с Amazon и Google болезненны именно потому, что они были такими аутсайдерами — но это не отменяет общую методологию, которая создала ценность Berkshire. Настоящий урок — сохранять достаточную интеллектуальную гибкость для пересмотра предположений, одновременно придерживаясь инвестиционной дисциплины. Баффет в конечном итоге доказал, что способен к такой калибровке, сначала через поворот к Apple, а затем через приобретение Amazon.

Где живет Уоррен Баффет, возможно, менее важно, чем понимание того, как даже титаны инвестирования сталкиваются с напоминаниями о сложности рынка, личных предубеждениях и опасностях чрезмерной жесткости при применении проверенных рамок к фундаментально новым обстоятельствам.