Дело против технологий погружения Bitmine: почему эта акция, ориентированная на Ethereum, может заслуживать избегания

Когда Bitmine Immersion Technologies (NYSEMKT: BMNR) в этом летом перешла на использование погружных технологий в области криптовалютных казначейских активов, она обещала инвесторам упростить способ получения экспозиции к цифровым активам. Однако за эту неделю акции снизились на 24,4% — и причины, по которым инвесторы должны пересмотреть свою позицию, могут быть глубже, чем просто рыночная волатильность.

Ловушка инвестиционной структуры

После привлечения капитала более чем на $7 миллиард через новые эмиссии акций, Bitmine Immersion Technologies переориентировалась как концентрированный игрок на Ethereum (ETH), который в настоящее время торгуется около $2,98K. В балансовом отчёте компании находится примерно 3,56 миллиона ETH, что фактически составляет всю бизнес-модель.

Этот сфокусированный инвестиционный подход создал внутреннюю проблему: акции теперь почти идеально повторяют движения криптовалютного рынка. Когда Ethereum на этой неделе снизился на 28% на фоне более широких ликвидаций в криптовалютной сфере и уменьшения заемных средств трейдеров, Bitmine Immersion Technologies последовала за ним. Рыночная капитализация компании в настоящее время составляет около $10 миллиард — заметно ниже стоимости её активов, оцененной примерно в $11,8 миллиарда на середину ноября.

Сравнение прямого владения и посредничества

Основная проблема с криптовалютными казначейскими инструментами, такими как Bitmine Immersion Technologies и Strategy (ранее MicroStrategy), становится очевидной при рассмотрении альтернатив. Если ваша вера сосредоточена на долгосрочных перспективах Ethereum, хранение актива напрямую через криптовалютную биржу предлагает несколько преимуществ:

Прямое владение исключает:

• Расходы на корпоративное управление, снижающие чистую прибыль
• Риск разведения доли из-за возможных будущих эмиссий акций
• Решения руководства, которые могут негативно сказаться на стоимости акций
• Необходимость дополнительных уровней посредничества

Математика говорит в пользу прямых владений: доходность портфеля, отслеживающего позицию в Ethereum, приобретённую напрямую, будет близка — а зачастую и превышать — доходность от владения акциями Bitmine Immersion Technologies, при этом сохраняя простоту портфеля и снижая операционные сложности.

Рыночные ветры и более широкий контекст

Общий спад на рынке криптовалют отражает множество факторов. Технологические и ростовые акции испытывают значительное давление, и криптовалюты обычно движутся в корреляции с этими секторами. Заемные трейдеры сталкиваются с вынужденными ликвидациями на криптовалютных платформах, что создает дополнительное нисходящее давление на основные цифровые активы, включая Bitcoin и Ethereum.

Переход на погружные технологии, который осуществила Bitmine Immersion Technologies, сделал компанию по сути чувствительной к этим макроэкономическим и секторным динамикам — оставляя акционеров уязвимыми к волатильности без компенсирующих преимуществ прямого владения.

Итоговое решение

Хотя Ethereum, торгующийся около $2,98K, может казаться привлекательным для долгосрочных сторонников этого класса активов, покупка криптовалюты напрямую через проверенные платформы представляет собой более рациональный подход, чем посредничество через Bitmine Immersion Technologies. Недавнее снижение на 24,4% служит напоминанием о том, что оплата корпоративных расходов и управленческих рисков редко повышает доходность для опытных инвесторов, которые могут получить доступ к базовым активам напрямую.

Для тех, кто всерьез рассматривает возможность инвестирования в криптовалюты, путь наименьшего сопротивления и максимальной эффективности — это приобретение Ethereum самостоятельно, а не делегирование этой ответственности публичной компании, созданной для более ранней эпохи доступа к рынкам.