Фьючерсы на какао демонстрируют резкое восстановление на фоне сокращения поставок и стратегического скачка цен

Рынок ускоряет темпы роста

Фьючерсные рынки какао во вторник показали значительный рост, при этом мартовские контракты ICE Нью-Йорк на какао выросли на 122 пункта, закрывшись с ростом +2.08%, а мартовские контракты ICE Лондон на какао поднялись на 128 пунктов, что составляет +3.02%. Рост отражает изменение рыночной динамики, поскольку трейдеры перестраиваются перед ожидаемыми структурными изменениями в начале 2025 года. Активность по закрытию коротких позиций усилила скачок цен, что свидетельствует о накоплении бычьего настроения после месяцев опасений переизбытка.

Пересмотр прогноза по поставкам

Катализатором роста цен во вторник стало значительное понижение Citigroup своих глобальных прогнозов по излишкам какао. Инвестиционный банк сократил оценку излишков на 2025/26 год до всего 79 000 тонн — менее 60% от своего сентябрьского прогноза в 134 000 тонн. Этот резкий сокращение сигнализирует о фундаментальном изменении рыночных ожиданий относительно глобальных запасов какао.

Международная организация какао (ICCO) ранее задавала тон в вопросах сжатия запасов. 28 ноября ICCO снизила оценку глобальных излишков какао на 2024/25 год с 142 000 тонн до 49 000 тонн и уменьшила прогноз производства с 4.84 ММТ до 4.69 ММТ. Независимо, Rabobank также выразил аналогичные опасения, снизив свой прогноз излишков на 2025/26 год с 328 000 тонн до 250 000 тонн.

Сокращение запасов поддерживает рост цен

Физические запасы какао, отслеживаемые ICE, резко сократились, достигнув минимальных за девять месяцев уровней. Запасы какао на портах США снизились до 1 651 199 мешков во вторник, что отражает более жесткую логистику и повышенное использование со стороны производителей шоколада. Такое сокращение запасов традиционно поддерживает устойчивый рост цен, ограничивая спотовые продажи.

Изменения в структурных индексах создают возможности для покупок

Ключевым событием для рынка какао станет включение фьючерсов на какао из Нью-Йорка в индекс Bloomberg Commodity (BCOM) в январе 2025 года. Citigroup оценивает, что это изменение может вызвать примерно $2 миллиард( долларов пассивных потоков в первые недели января, поскольку индексные фонды будут ребалансировать свои портфели. Такие структурные покупки являются предсказуемым драйвером спроса, не зависящим от фундаментальных соотношений спроса и предложения.

Производство в Западной Африке: смешанные сигналы

Поступление какао в порты Кот-д’Ивуара с 1 октября по 14 декабря составило 895 544 тонны, что показывает минимальный рост по сравнению с аналогичным периодом 2023 года — всего +0.2% при 894 009 тоннах. Как крупнейший мировой производитель, этот скромный рост резко контрастирует с более ранними бычьими прогнозами производства шесть месяцев назад. Производитель шоколада Mondelez сообщил, что количество какао-почек в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель, хотя этот показатель кажется менее значительным, чем ожидалось ранее.

Производственная ситуация в Гане остается благоприятной благодаря хорошим погодным условиям, способствующим быстрому развитию плодов. Основной сбор урожая в Кот-д’Ивуаре начался, и уверенность фермеров в качестве урожая остается высокой, что предполагает выполнение текущих прогнозов без существенных сбоев.

Слабый спрос влияет на долгосрочные перспективы

Несмотря на тактический рост цен, основные показатели спроса показывают более мягкую картину. Объявление Hershey в октябре о «разочаровывающих» продажах шоколада на Хэллоуин вызвало вопросы о потребительском спросе, особенно учитывая, что Хэллоуин составляет почти 18% годовых продаж конфет в США. Глобальные объемы переработки какао в третьем квартале ухудшились во всех ключевых регионах: переработка в Азии снизилась на -17% по сравнению с прошлым годом до 183 413 тонн )самый слабый третий квартал за девять лет(, а переработка в Европе снизилась на -4.8% до 337 353 тонн )самый низкий показатель за десятилетие(. Объем продаж шоколада в Северной Америке сократился на -21% за 13 недель до 7 сентября.

Проблемы с производством в Нигерии

Ассоциация производителей какао Нигерии прогнозирует сокращение производства на -11% в 2025/26 году до 305 000 тонн по сравнению с 344 000 тоннами в предыдущем году. Как пятый по величине производитель, это снижение устраняет потенциальную подушку для поставок, которая могла бы компенсировать погодные сбои в Западной Африке. Экспорт какао из Нигерии в сентябре остался на уровне прошлого года — 14 511 тонн.

Исторический контекст: от кризиса к балансу

Текущее сжатие поставок является резким разворотом по сравнению с ситуацией два года назад. ICCO сообщила, что сезон 2023/24 характеризовался дефицитом в -494 000 тонн — крупнейшим за более чем 60 лет — что привело к снижению соотношения запасов к переработке до 27.0%, минимального за 46 лет. Этот кризис вызвал усилия по восстановлению производства, и данные ICCO за май 2024 года показали, что глобальное производство в 2024/25 выросло на +7.4% по сравнению с прошлым годом до 4.69 ММТ, что стало первым излишком за четыре года — 49 000 тонн.

Задержка регулирования по вырубке лесов снимает краткосрочное давление

Одногодичное отсрочение Европейским парламентом 26 ноября вступления в силу EUDR )EU Deforestation Regulation устранило немедленное давление на поставки. Этот регламент регулирует торговлю товарами, связанными с вырубкой лесов, включая какао, и отсрочка позволяет продолжать импорт сельскохозяйственной продукции из Африки, Индонезии и Южной Америки, несмотря на опасения по поводу вырубки лесов. Без этой отсрочки давление на поставки могло бы усилиться раньше, что снизило бы недавний рост цен.

Стратегия рынка на будущее

Сочетание снижения прогнозов по поставкам, сокращения запасов, структурного спроса через индекс и производственных проблем в Нигерии создает многослойную поддержку цен на какао в начале 2025 года. Несмотря на сохраняющуюся слабость спроса, тактическое закрытие коротких позиций и пассивные индексные потоки позволяют предположить, что импульс может сохраниться до периода ребалансировки в январе.