Может ли Lululemon сохранить сильный импульс? Прибыль за 3 квартал показывает смешанную, но обнадеживающую картину

Акции Lululemon в пятницу показали впечатляющий рост +14% после объявления о доходах за третий квартал, что стало очередным шагом на пути восстановления производителя спортивной одежды после недавних минимумов. Торговля все еще находится более чем на 50% ниже своего $423 52-недельного пика, но сильные квартальные результаты, превзошедшие ожидания, вновь разжигают интерес инвесторов. Помимо немедленной реакции рынка, решение руководства одобрить программу выкупа акций на сумму $1 миллиардов и объявление о переходе генерального директора Кальвина Макдональда сигнализируют о доверии к стратегическому курсу компании в преддверии важного периода.

Откуда идет рост: международные рынки ведут за собой

Настоящая история за силой Lululemon в третьем квартале происходит не в Северной Америке — она за границей. Общий доход вырос на 7% по сравнению с прошлым годом до $2.56 миллиардов, превзойдя оценки аналитиков в $2.48 миллиарда. Международные операции заслуживают особого внимания: Азия и Европа вместе обеспечили рост выручки на 33% при увеличении продаж в аналогичных магазинах на 18%, что демонстрирует, что премиальное позиционирование Lululemon резонирует по всему миру так же, как и на внутреннем рынке, который пока не показывает таких же результатов.

Сегмент Америк, напротив, столкнулся с трудностями: продажи снизились на 2%, а продажи в аналогичных магазинах — на 5%, что отражает устойчивую слабость внутреннего потребительского спроса на фоне инфляции и давления на маржу, связанного с неопределенностью тарифов.

В цифровом сегменте онлайн-канал компании сохранял динамику, генерируя $1.1 миллиарда глобальных цифровых продаж (+13% по сравнению с Q3 2024) и составляя 42% квартальной выручки. Такой двойной подход — сочетание международных физических магазинов и цифровых каналов —, по-видимому, позволяет сохранять профиль роста Lululemon несмотря на сложности в Северной Америке.

Превзошли ожидания, но давление на маржу говорит о более сложной реальности

Прибыль на акцию за третий квартал составила $2.59, превысив консенсус-прогноз в $2.22 на 16%, хотя по сравнению с прошлым годом она снизилась с $2.87. Руководство ответило повышением годовых ориентиров: выручка теперь прогнозируется в диапазоне $10.96-$11.05 миллиардов (предыдущий диапазон: $10.85-$11 миллиард), а цели по EPS подняты до $12.92-$13.02 (с $12.77-$12.97).

Но за этим скрываются признаки напряженности в операционной эффективности. Операционная маржа сжалась до 17% с 20.5% в аналогичном квартале прошлого года — значительное снижение, отражающее те же самые давления, о которых говорило руководство: инфляцию, тарифы и структуру затрат на агрессивное расширение сети магазинов. За третий квартал было открыто 14 новых магазинов (, что довело глобальную сеть до 730 магазинов), — инвестиции в рост временно снижают прибыльность.

Вопрос эффективности капитала: высокий ROIC, но слабое преобразование наличных средств

Рентабельность инвестированного капитала Lululemon составляет впечатляющие 32% — значительно выше базового уровня в 20%, который компания показывала в 2021 году. Этот показатель говорит о том, что руководство эффективно использует капитал для получения прибыли, и стратегия расширения магазинов, судя по всему, работает.

Однако другой важный показатель — коэффициент преобразования свободного денежного потока — снизился до 72.9%, опустившись ниже предпочтительного порога в 80%+. Этот разрыв между отчетной прибылью и фактическим генерированием наличных часто свидетельствует о том, что капитал застрял в запасах, дебиторской задолженности или капитальных расходах. Для быстро растущего ритейлера такая ситуация не редкость, но за компанией следить важно, поскольку она расширяет свою сеть и работает над нормализацией генерации наличных.

Что дальше: международный рост должен сохранять динамику

Рейтинг Zacks #3 (Hold) отражает сбалансированный взгляд: превосходство в третьем квартале и повышенные ориентиры демонстрируют операционную устойчивость, но сжатие маржи и трудности с преобразованием наличных средств мешают считать компанию возможностью высшего уровня при текущих уровнях.

Решающее значение имеет то, смогут ли международные рынки и цифровые каналы удерживать сильную динамику, пока руководство успешно справляется с нормализацией спроса в Северной Америке. Мультипликатор 14X по будущей прибыли выглядит достаточно привлекательным для долгосрочных инвесторов, особенно если глобальное расширение Lululemon ускорит восстановление прибыльности. Тем не менее, после +14% после публикации результатов, терпеливые инвесторы могут найти более выгодные точки входа, пока рынок переваривает эти смешанные сигналы.

Переход руководства и одобрение $1 миллиардов на выкуп акций свидетельствуют о доверии, но настоящий тест — сможет ли Lululemon восстановить рост маржи, не жертвуя инициативами по росту, которые в настоящее время спасают его финансовый профиль.