Является ли акция Figs переоцененной сейчас? Какие сигналы выхода от Security Benefits о компаниях в сфере медицинской одежды

Когда институциональные инвесторы выходят из позиций, это часто рассказывает важную историю. Страховая компания Security Benefit Life Insurance Co. недавно полностью избавилась от своей доли в Figs Inc. (NYSE:FIGS), продав все 565 560 акций, находившиеся в портфеле в третьем квартале. Ликвидация составляет примерно 3,19 миллиона долларов по уменьшению позиции — значительный сдвиг на 1,3% в управляемых активов фирмы по отчету 13F.

Стратегия выхода и тайминг

Полный выход Security Benefit произошел всего через два квартала после приобретения позиции по цене около 4,60 доллара за акцию. Компания продала свои активы примерно по 6 долларов, зафиксировав скромную прибыль. Что делает это решение особенно интересным, так это последующая динамика цены: на 24 ноября 2025 года Figs выросла до 9,59 долларов, показав годовую доходность в 103%, что значительно опережает индекс S&P 500 на 87 процентных пунктов.

Перед выходом эта позиция составляла 1,51% от общего объема активов под управлением Security Benefit. Текущие основные активы фонда сосредоточены в Accelerant Holdings (32,3% от AUM $81 миллионов), а также в различных CLO ETF от Eldridge и других диверсифицированных активах. Решение полностью выйти из Figs говорит о том, что Security Benefit предпочла перераспределить капитал, а не оставаться подверженной рискам этого производителя медицинской одежды.

Понимание Figs: бизнес-модель

Figs работает в сегменте прямых продаж медицинской одежды, ориентируясь на медицинских специалистов, предлагая премиальные халаты, лабораторные халаты, верхнюю одежду и спортивную экипировку. Цифровая платформа компании генерирует доход в основном за счет собственных онлайн-продаж. Отличительной чертой этой бизнес-модели является повторяемость клиентской базы — медицинские работники постоянно заменяют изношенную одежду, создавая встроенные циклы повторных покупок.

Компания специализируется на различных дизайнах, вдохновленных Figs, и премиальных решениях в области медицинской одежды, используя вертикально интегрированный подход, контролирующий производство и дистрибуцию. Эта эффективность позволяет укреплять взаимодействие с клиентами и расширять маржу.

Финансовые показатели и траектория роста

Figs отчиталась о выручке за последние 12 месяцев в размере 581,03 миллиона долларов и чистой прибыли в 17,63 миллиона долларов, что дает текущую маржу чистой прибыли примерно 6%. В последнем квартале наблюдался рост продаж на 8% — самый высокий за два года, однако для молодой публичной компании это все еще скромно.

Ценовой вопрос становится ключевым: даже если Figs достигнет 15% чистой маржи, что сопоставимо с quasi-партнером Lululemon (NASDAQ:LULU), то цена акции будет примерно в 20 раз превышать прибыль — разумно, но не слишком дешевая для сектора одежды. При текущей прибыльности всего 6% Figs сталкивается с необходимостью значительной операционной эффективности для оправдания сохранения премиум-оценки.

Важный фактор международного роста

Возможно, самый недооцененный аспект истории роста Figs — это международное расширение. В настоящее время международные рынки приносят всего 14% общей выручки, а доля компании на этих рынках составляет менее 1%. Если Figs успешно сохранит двузначные темпы роста за рубежом и расширит присутствие в медицинских рынках за пределами США, компания сможет значительно увеличить свою оценку.

Эта неиспользованная географическая возможность представляет реальный потенциал роста, который текущая цена, возможно, недооценивает. Медицинские работники по всему миру нуждаются в той же премиальной одежде, однако Figs по-прежнему сосредоточена в основном внутри страны.

Основные выводы для инвесторов

Figs — это действительно привлекательная бизнес-модель, компания решает реальные проблемы медицинских работников с помощью продуктов, обладающих сильной лояльностью бренда и повторяемостью покупок. Идея хорошая, исполнение — компетентное, но оценка акций остается неопределенной.

Решение Security Benefit зафиксировать ранние прибыли говорит о том, что несмотря на достоинства бизнеса, текущая цена не предлагает привлекательных рисков и вознаграждений для институционального капитала. Однако последующий рост на 50% после выхода из позиции намекает, что ускорение роста и международный потенциал могут недооцениваться рынком.

Для инвесторов важен вопрос не в том, хорошая ли это компания — очевидно, что да, — а в том, достаточно ли текущая цена компенсирует риски исполнения и сложности расширения маржи в будущем. Ответ, скорее всего, зависит от вашей уверенности в международном масштабировании и способности компании удвоить свою чистую маржу в ближайшие годы.