Акции The Metals Company: Возможность глубоководной добычи или спекулятивная ставка?

Регуляторный ветер перемен

The Metals Company (NASDAQ: TMC) оказывается на интересном перепутье. Пока она ожидает официального одобрения от Международного агентства по морским дну (ISA), регулирующего деятельность по добыче ресурсов на глубоком морском дне, компания получает неожиданную поддержку из Вашингтона. В апреле 2025 года президент Трамп подписал исполнительный указ, направленный на ускорение получения разрешений для операций по добыче на морском дне. Этот шаг может оказаться значительным: США так и не ратифицировали договор, создающий ISA, что означает, что американские компании могут работать в рамках внутренних нормативов.

TMC, хотя и базируется в Канаде, управляет американским дочерним предприятием, которое использует это преимущество. В августе 2025 года Национальная администрация по океанам и атмосфере (NOAA) подтвердила, что заявка TMC USA на разведку соответствует всем стандартам и была переведена в стадию сертификации, которая, по оценкам, займет примерно 100 дней. Этот регуляторный импульс частично объясняет, почему акции металлургической компании выросли почти на 500% в 2025 году.

Актив на миллиард тонн

Между Гавайями и Мексикой расположена зона Кларион-Клипертон, огромный подводный регион, содержащий миллиарды тонн полиметаллических нодулей — камней размером с картофель, насыщенных металлами, критическими для аккумуляторов: никелем, медью, кобальтом и марганцем. В настоящее время ни одна компания по добыче на глубоком морском дне не обладает коммерческими правами на эти месторождения.

The Metals Company контролирует права на разведку части этой зоны. По оценкам компании, ее участок может содержать активы стоимостью примерно $24 миллиардов. При текущей рыночной капитализации примерно $3 миллиардов эта разница в оценке указывает на значительный потенциал роста — при условии, что добыча станет возможной.

Финансовая проверка реальности

Однако оптимизм должен быть сбалансирован финансовыми ограничениями. Акции металлургической компании торгуются на ожиданиях будущего производства, но коммерческие добычные операции начнутся не раньше конца 2027 года. Это более двух лет без получения доходов.

По состоянию на июнь 2025 года TMC сообщила о $116 миллионах долларов наличных средств при операционных убытках в $22 миллионов. Средний квартальный расход наличных составляет примерно $10 миллионов. Создание инфраструктуры для добычи на глубоком морском дне и гидрометаллургических систем требует огромных капитальных затрат. Компания почти наверняка потребуется значительное финансирование, чтобы пережить этап разработки.

Регуляторное неопределённое положение продолжается

ISA уже более десяти лет разрабатывает «горную конвенцию» для регулирования международных операций на глубоком море. Экологические опасения неоднократно задерживали финализацию документа. Пока эта конвенция не вступит в силу, будущее операций TMC остается в регуляторной неопределенности. Хотя исполнительный указ Трампа предоставляет потенциальный путь для работы в США, международные операции могут столкнуться с годами дополнительных задержек в зависимости от решений ISA.

Химия аккумуляторов — скрытая опасность

Модели оценки содержания нодулей основаны на ненадежных предположениях. Формулы батарей постоянно развиваются. Если химия электромобилей уйдет от кобальтзависимых технологий или если медь найдёт жизнеспособных заменителей, гипотеза о стоимости активов в $24 миллиардов рухнет. Напротив, если спрос на электроэнергию, управляемый ИИ, вызовет дефицит металлов, TMC может оказаться в ситуации «джекпота».

Нодули не торгуются на биржах. Их стоимость полностью основана на спекулятивных прогнозах о будущем дефиците металлов. Эти прогнозы могут резко меняться в зависимости от технологических прорывов или изменений спроса.

Инвестиционные последствия

Акции The Metals Company представляют собой бинарную ставку: либо регуляторное одобрение произойдет, производство начнется по графику, и компания извлечет огромную ценность из редкого ресурса, либо задержки накапливаются, финансирование иссякнет или технологическая устаревание подорвет всю концепцию. Инвесторы с низкой толерантностью к риску могут предпочесть диверсифицированные биржевые фонды металлов, которые распределяют риск между устоявшимися добычными компаниями, а не сосредотачиваются на одной спекулятивной инициативе, ставящей на непроверенные технологии добычи в неизведанных водах.